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　　方正研究|10月十大金股

　　來源：策略研究

　　【方正10月金股組合】

　　　　【收益率對比】

　　　　核心觀點

　　【策略觀點】

　　聯(lián)系人：胡國鵬 15210653408

　　靜待良機。當(dāng)前市場的核心因素在于經(jīng)濟復(fù)蘇的力度，需要觀察全球疫情的演繹，是否有可能中斷經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏。從國內(nèi)經(jīng)濟的情況來看，生產(chǎn)端依然有韌性，需求端環(huán)比仍在改善，復(fù)蘇的趨勢較為明確。對于流動性而言，二階拐點出現(xiàn)之后，進入不松不緊的格局，但全市場估值擴張的過程均進入階段性暫停期。風(fēng)險偏好仍會受中美關(guān)系的影響，美國大選進入沖刺期，10月需關(guān)注三場總統(tǒng)辯論的進展，此外，10月驚變有可能涉及到國際關(guān)系，地緣政治的風(fēng)險猶存。市場大跌的風(fēng)險也有限，10月底將召開五中全會，國內(nèi)政策依然積極有為。綜合來看，市場仍將處于調(diào)整期，靜待良機，等待風(fēng)險因素緩釋出清，配置上逢低布局低估值順周期的相關(guān)行業(yè)，如可選消費中的汽車、家電，強周期的化工、有色，地產(chǎn)后周期相關(guān)的建材，人民幣升值相關(guān)的航空、造紙等細(xì)分領(lǐng)域。

　　【化工?玲瓏輪胎】

　　聯(lián)系人：李永磊（金麒麟分析師） 15120081690

　?。?）邏輯：輪胎行業(yè)尤其是乘用車輪胎行業(yè)，擺脫低端加工命運的關(guān)鍵，在于中高端原裝配套帶來的品牌溢價力和對后裝市場的導(dǎo)流作用。玲瓏輪胎在中高端配套領(lǐng)域較國內(nèi)企業(yè)有明顯先發(fā)優(yōu)勢，較國外企業(yè)有巨大的成本優(yōu)勢，玲瓏輪胎在中高端配套領(lǐng)域正迎來大規(guī)模突破。同時，公司利用前裝配套積累的基礎(chǔ)，在國內(nèi)后裝市場開啟新零售模式，利用自研APP將渠道延伸至門店端，大幅度提升了后裝市場的銷量。新零售模式的開啟意味著玲瓏開始進入到以渠道和品牌為核心競爭力的品牌崛起階段。

　?。?）催化劑：汽車行業(yè)逐漸復(fù)蘇、國內(nèi)和國外的替換市場好轉(zhuǎn)。

　　（3）盈利預(yù)測與估值：預(yù)計玲瓏輪胎 2020、2021、2022 年歸母凈利潤分別為 19.30 、 23.15 、 28.30 億元，對應(yīng) PE 為 20 、 17 和 14倍，維持強烈推薦評級 。

　　風(fēng)險提示：項目進展不達(dá)預(yù)期、原材料價格波動、國際貿(mào)易摩擦、境外經(jīng)營風(fēng)險等。

　　【軍工?【鴻遠(yuǎn)電子(603267)、股吧】】

　　聯(lián)系人：孟祥杰 18811365642

　?。?）邏輯：賽道優(yōu)：航天裝備用MLCC核心供應(yīng)商，穩(wěn)格局（三寡頭、細(xì)分龍頭）、穩(wěn)高毛利率、穩(wěn)增長，未來三年自產(chǎn)MLCC業(yè)務(wù)的增長中樞，有望隨下游景氣從20%逐步上移至40%附近，有望超越連接器賽道過去10年的行業(yè)穩(wěn)增紅利；強調(diào)公司利潤中裝備領(lǐng)域的高純度、股權(quán)激勵充分背景下業(yè)績釋放的確定性、高技術(shù)壁壘/偏定制化/少競爭/低價格彈性背景下毛利率的穩(wěn)定性，及業(yè)績隨下游景氣逐季度改善的趨勢性。

　　（2）盈利預(yù)測與估值：航天裝備采購核心受益的β+擴品類、國產(chǎn)化替代的a（射頻微波多層瓷介電容器、單層瓷介電容器等） 加成，增速有望快于行業(yè)β，明年看5.4億凈利潤，當(dāng)前2021年估值約36X，判斷2023年有望超過11億凈利潤，看500億市值附近，即市值有望3年2.5-3倍空間。

　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇、產(chǎn)品拓展受阻、訂單量不達(dá)預(yù)期。

　　【建材?北新建材】

　　聯(lián)系人：盛昌盛（金麒麟分析師） 18519859282

　?。?）邏輯：我們認(rèn)為國內(nèi)石膏板長期需求空間尚待發(fā)掘，結(jié)合海外經(jīng)驗，石膏板需求仍有提升空間。根據(jù)美日經(jīng)驗測算，中國潛在石膏板峰值需求約為50-80億平之間。行業(yè)地位穩(wěn)固，具備長期投資價值：我們認(rèn)為公司訴訟風(fēng)險帶來預(yù)計損失已經(jīng)基本解決，后續(xù)有助于公司專注經(jīng)營，擴展國內(nèi)外石膏板市場，加快龍骨業(yè)務(wù)配套，并強化防水業(yè)務(wù)拓展。

　?。?）催化劑：地產(chǎn)后端需求有望逐步復(fù)蘇。石膏板是地產(chǎn)竣工端需求的代表性品種，北新建材石膏板行業(yè)龍頭有望迎來業(yè)務(wù)效益的邊際改善。公司三季度、四季度業(yè)績有望保持向好態(tài)勢。

　?。?）盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計北新建材2020年、2021年的歸母凈利分別為28.95億元、36.75億元，對應(yīng)EPS分別為1.71、2.18，對應(yīng)PE分別為18.0X、14.2X，我們認(rèn)為公司業(yè)績估值均存在較為可觀的提升空間，繼續(xù)推薦。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)需求大幅下滑，基建需求不及預(yù)期，市場競爭格局惡化，原材料成本大幅上升。

　　【傳媒?分眾傳媒】

　　聯(lián)系人：姚蕾（金麒麟分析師） 13761934534

　?。?）邏輯：①中長期邏輯：有效的品牌廣告媒體稀缺，媒介價值彰顯。通過單屏產(chǎn)出及單日活廣告價值兩個角度測算，我們預(yù)計分眾傳媒中長期收入空間200-300億。②中短期邏輯：業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇。1）收入端持續(xù)恢復(fù)：公司于2020年7月開始實施提價。根據(jù)CTR數(shù)據(jù)，2020年7-8月電梯電視與海報同比增速均在30%以上。草根調(diào)研顯示，上海區(qū)9月最后一周單循環(huán)廣告數(shù)量27個，YOY+42%，北京區(qū)22個，YOY+69%；上海區(qū)單循環(huán)時長1215秒，與去年基本持平，北京區(qū)1315秒，YOY+10%，疫情后互聯(lián)網(wǎng)廣告主數(shù)量/時長整體好于去年，北京區(qū)9月投放較去年同期有明顯提升。2）成本端控制：持續(xù)優(yōu)化梳理屏幕資源；云端推送降低運維人力成本；影院租金下降，與上海電影合同年均租金下降約37%。

　?。?）催化劑：①經(jīng)濟回暖，廣告主需求回暖，影院廣告逐漸恢復(fù)。②智能屏自助投放帶動中小廣告主投放需求。③持續(xù)挖掘消費品廣告主，“點線面”帶動效應(yīng)。④5G科技新周期帶動互聯(lián)網(wǎng)投放回暖。

　　（3）盈利預(yù)測與估值：2020-2021年歸母凈利25.3/36.1億元，對應(yīng)PE 47/33X。

　　【機械?三一重工】

　　聯(lián)系人：張小郭 15999556826

　?。?）邏輯：①本輪工程機械行業(yè)景氣周期的持續(xù)性和平穩(wěn)性將較上輪周期表現(xiàn)更好，需求端逆周期調(diào)節(jié)基建投資持續(xù)發(fā)力，供給端行業(yè)格局更趨優(yōu)化，頭部工程機械銷售策略也更穩(wěn)健，行業(yè)景氣度持續(xù)性和健康程度均較上輪周期更優(yōu)。我們預(yù)計2020全年挖機銷量增速有望達(dá)到+25%左右。②公司作為國內(nèi)工程機械行業(yè)絕對龍頭，市場份額持續(xù)提升，挖機市占率保持25%左右，穩(wěn)居國內(nèi)第一，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。③公司國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進，有望憑借其在產(chǎn)品、服務(wù)、營銷、供應(yīng)能力、風(fēng)險管理能力等多個方面的優(yōu)勢鞏固“一帶一路”沿線市場，同時進一步開拓目前基數(shù)較低的歐美等發(fā)達(dá)國家市場。

　　（2）催化劑：基建持續(xù)發(fā)力；三季度業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期。

　?。?）盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2020-22年歸母凈利潤分別為150、170、183億元，對應(yīng)PE分別為為13、11、10倍，維持強烈推薦評級。

　　風(fēng)險提示：基建投資低預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海外業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期

　　【汽車?【銀輪股份(002126)、股吧】】

　　聯(lián)系人：于特 18911308288

　?。ㄒ唬┻壿嫞孩俪擞密嚰铀賹?dǎo)入外資客戶，打開二次成長空間。公司相繼拿 到寶馬、戴姆勒、奧迪、法拉利、通用、福特、日產(chǎn)、沃爾沃等一線乘用車廠大訂單，打開二次成長空間。2、新能源汽車熱管理全面進入爆發(fā)期。公司目前具備高低溫水箱、Chiller、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷 卻模塊、PTC 加熱器、電子風(fēng)扇、電子水泵、電子閥、熱泵空調(diào)系統(tǒng)等全系產(chǎn)品的開發(fā)生產(chǎn)能力，2019 年陸續(xù)獲得福特、沃爾沃、通用、吉利、長安等客戶的電池冷卻板，冷卻模塊、電子水閥等產(chǎn)品。并已經(jīng)為寧德時代供應(yīng)水冷板，為廣汽、比亞迪供應(yīng)電池電機散熱器、電池冷卻器。又拿到江鈴新能源、吉利戴姆勒 SMART 平臺新能源熱泵空調(diào)等訂單。

　　（二）盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司 2020-2022 年歸母凈利潤為：3.9/4.7/5.7 億元，對應(yīng) PE 分別為 25/21/17X。維持“推薦”評級。

　　【銀行?平安銀行】

　　聯(lián)系人：余金鑫 15120006567

　?。?）邏輯：長遠(yuǎn)來看，經(jīng)濟減速、利率下降的確是每個經(jīng)濟體的銀行業(yè)都無法擺脫的。未來銀行可能的增長邏輯：長期來看，財富管理、消費信貸、投資銀行，可以創(chuàng)造中收。中期來看，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整以保衛(wèi)息差，開拓新的資產(chǎn)擴張方向。短期來看，不良出清程度，決定誰的撥備前利潤增速。這些需要銀行具備短期、中期、長期的經(jīng)營戰(zhàn)略，而平安銀行剛好具備這些戰(zhàn)略看點。

　　具體而言，中報讓我們看到了積極的趨勢，零售AUM達(dá)到2.3萬億，半年增幅17.1%，速度趕超招行，代理業(yè)務(wù)中收同比增長54%，財富管理發(fā)展勢頭很好。消費信貸一端，自16年以來的零售轉(zhuǎn)型積累了能力，當(dāng)前因為信用卡而邏輯受壓制，上半年壓縮了300億，但也可以看到技術(shù)賦能下的未來潛力。平安集團推動團體綜合金融業(yè)務(wù)，解決多種形式融資，投資銀行有資源，未來有空間。

　　（2）催化劑：板塊的貝塔正在起來，平安銀行彈性較好。凈息差、不良生成、窗口指導(dǎo)壓利潤，三個主要因素均有邊際轉(zhuǎn)好跡象。首先，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢較好，對新生成不良的預(yù)期轉(zhuǎn)好，其次，雖然壓利潤，但其力度取決于經(jīng)濟糟糕程度，如果經(jīng)濟復(fù)蘇順利，壓利潤的幅度就會變得沒有必要，客觀上也處置不了。

　　自從17年各種治理以來，治理較好，有量身定制且一以貫之的經(jīng)營戰(zhàn)略的銀行，明顯跑出了阿爾法。最為明顯的是四個核心資產(chǎn)跑出來了。在當(dāng)前經(jīng)濟面臨下行壓力、不良生成壓力，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)難找、監(jiān)管敦促不良出清的背景下，板塊內(nèi)部核心資產(chǎn)抱團仍會凸顯。而平安銀行屬于四個核心標(biāo)的中，估值修復(fù)空間較大的那個。

　?。?）盈利預(yù)測與估值：資產(chǎn)規(guī)模在股份行中偏小，船小好掉頭，戰(zhàn)略容易出效果，股價也更具彈性。壓利潤的導(dǎo)向下，城商行和股份行是更有希望的板塊，城商行目前已有體現(xiàn)，招行PB1.6倍，平安只有1.1倍，當(dāng)前是可以看到1.4倍的。年初至今漲幅-5.4%，顯著落后于其他幾個核心資產(chǎn)，修復(fù)空間較大。

　　風(fēng)險提示：疫情影響導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化；區(qū)域經(jīng)濟惡化導(dǎo)致經(jīng)營承壓；凈息差下行趨勢加大；監(jiān)管政策趨嚴(yán)等。

　　【電新?新宙邦】

　　聯(lián)系人：申建國 13488661499

　　（1）邏輯： 新宙邦過去幾年持續(xù)布局氟化工行業(yè)，自公司收購氟精細(xì)化工企業(yè)海斯福以來，海斯福對上市公司利潤貢獻占比逐漸提升，公司也逐漸圍繞海斯福上下游布局，特別是設(shè)立海德福，進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈，和海斯福形成較好的協(xié)同性。公司氟化工業(yè)務(wù)產(chǎn)品壁壘高，多種產(chǎn)品均是國內(nèi)獨家品種，凈利率接近40%。且氟化工精細(xì)化學(xué)品一期年底投產(chǎn)，產(chǎn)能持續(xù)釋放，疊加原材料維持低位，下游需求保持穩(wěn)定增長，業(yè)績成長空間大。如公司定增募投的海德福定增項目2021年順利投產(chǎn)，將打開氟化工未來的成長空間。

　　電解液業(yè)務(wù)是LG核心供應(yīng)：得益于歐洲電動車銷量有望超預(yù)期，公司作為LG電解液核心供應(yīng)商，在LG出貨占比繼續(xù)提升的情況下，電解液業(yè)務(wù)明年海外出貨量有望大幅提升，出貨結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。疊加原材料六氟磷酸鋰已接近底部，產(chǎn)品出貨價格有望保持相對穩(wěn)定。而隨著公司惠州三期5萬噸電解液溶劑項目預(yù)計2020年二季度投產(chǎn)，將大幅降低電解液的成本，提高電解液的利潤。

　　高純半導(dǎo)體化學(xué)開啟高速成長：公司產(chǎn)品屬于高純化學(xué)品，19年凈利1000萬（同比200%），目前用于清洗和光刻蝕，批量供貨臺積電、華星光電、廈門天馬等。目前海斯福全氟聚酰亞胺是折疊屏核心材料，目前被日企壟斷，海德福PFA是半導(dǎo)體化學(xué)品生產(chǎn)設(shè)備關(guān)鍵材料，海外企業(yè)所壟斷。未來荊門5萬噸產(chǎn)能，面向武漢華星光電、武漢天馬、武漢京東方、武漢新芯、長江存儲等一線面板及芯片企業(yè)。

　?。?）催化劑：電解液漲價。

　?。?）盈利預(yù)測與估值：預(yù)計20-22年凈利潤為5.1億/7.3億/9.8億。

　　【家電?【九陽股份(002242)、股吧】】

　　聯(lián)系人：周衍峰 15317277219

　?。?）邏輯：產(chǎn)品驅(qū)動+渠道運營效率提升，業(yè)績增長確定性高

　?。?）催化劑：電商銷售旺季來臨，內(nèi)銷表現(xiàn)繼續(xù)超預(yù)期

　?。?）盈利預(yù)測與估值：2020年公司繼續(xù)推動渠道運營效率的提升，雙BU制+大區(qū)經(jīng)理制讓公司在研產(chǎn)銷方面不斷保持活力，用好產(chǎn)品鎖定需求，充分享受國內(nèi)小家電品類擴容的發(fā)展紅利。預(yù)計2020-2022年公司歸母凈利潤為9.19億元、10.65億元和12.00億元，對應(yīng)當(dāng)前 PE 分別為36倍、31倍和28倍。

　　風(fēng)險提示：出口不及預(yù)期；電商銷售費用投入過高。

　　【食品飲料?百潤股份】

　　聯(lián)系人：薛玉虎（金麒麟分析師） 18516569939

　　（1）邏輯：公司連續(xù)7個季度業(yè)績超預(yù)期，Q3利潤同比增長67%-92%，環(huán)比同比均加速！預(yù)計Q3收入仍然保持快速增長。與15年相比，公司對預(yù)調(diào)酒行業(yè)和產(chǎn)品的理解，內(nèi)部的管理體系，渠道經(jīng)營模式都有了質(zhì)的飛躍。

　?。?）催化劑：三季報業(yè)績。

　?。?）盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為0.90元、1.18元和1.54元。對應(yīng)估值為60/46/35

　　風(fēng)險提示：新冠疫情持續(xù)時間超預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，銷售費用投放加大；食品安全風(fēng)險。