兩融透析

　　一、強平壓力迫使融資盤大幅流出

　　上半周滬指暴跌17%，中小板指暴跌17%，創(chuàng)業(yè)板指暴跌19%。兩市融資余額至本周二約為11602億元。較上周五大幅流出1635億元，降幅為12.35%。其中滬市凈流出1081億元，深市凈流出554億元。周一兩市凈流出782億元，周二流出853億元。

　　周一本欄提到：“本周市場在下跌趨勢的壓迫下，已跌破200天年線，周末又適逢外圍大跌，本周初市場跌勢將擴大，向一、二月份的平臺靠攏，年初或二月底至今的融資盤增量必會有部份退出市場，將對后市構(gòu)成較大壓力。

　　下跌動能主要來自維持擔(dān)保比例較低的融資盤，維持擔(dān)保比例仍在150%附近的融資盤在急跌中會首先受壓，150%意味著總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例為3倍，總資產(chǎn)跌10%，相當(dāng)于凈資產(chǎn)跌30%，維持擔(dān)保比例會迅速跌到135%，迫近強平線。若本周初出現(xiàn)連續(xù)兩天的急跌，就足以致使此部份的融資盤遭遇極大的平倉壓力?！?/p>

　　跌穿3200點后，融資盤縮水加快。市場又不斷產(chǎn)生新的一批維持擔(dān)保比例仍在150%附近的融資盤，強平壓力無法結(jié)束。周三滬指在2900點附近波動，滬指去年12月9日上升經(jīng)過2900點，融資余額約為9000億元。本周首兩個交易日合計凈流出1635億元，周三估計會流出900億元左右，融資余額在10700億元附近。與12月9日時相比，還有1700億元的增量差額，下半周市場還將面對1700億元的去杠桿過程。

　　二、買盤急劇萎縮，而償還絲毫不減

　　上半周兩市融資期間買入和償還金額均值為1980億元，較上周減少24%。日均融資買入額為582億元，較上周大幅下降53%，日均償還額為1399億元，較上周略增4%。買盤急劇萎縮，而償還絲毫不減。放量急挫，這就是杠桿下的熊市。而無杠桿下的熊市是無量陰跌。杠桿下的熊市，要取得多空平衡，關(guān)鍵要看階段性去杠桿是否充分。當(dāng)前急跌之下，如果下半周日均償還量能放大到1600億元，全周合計凈償還在4000億元左右，賣壓就會減輕，買力伴隨回升，市場就會迎來反彈周期。

　　本周前兩個交易日板塊融資盤全面流出，凈流出較多的板塊有：證券163 億元，銀行類144 億元，地產(chǎn)92 億元，電子79 億元，保險信托77 億元，軟件服務(wù)67 億元，軍工53億元。其中證券和銀行的凈流出比例都達到20%以上，是去杠桿最多的板塊，反彈的壓力較輕。

　　弱勢下仍有強勢個股。個股融資盤凈流入有三只：東風(fēng)汽車(600006)1.6億元，中國國貿(mào)(600007)0.5億元，號百控股(600640)0.3億元。

　　周二兩市融券余額為27億元，較上周五減少8億元。

　　三、馬應(yīng)龍融資交易活躍

　　馬應(yīng)龍(600993)近期調(diào)整到前期低位附近，融資盤小幅流入。上周四和周五融資買入額分別為0.8和0.7億元。本周一和周二分別為1.1億元和1億元，本周前兩個交易日融資盤凈流出0.17億元。

　　根據(jù)西南證券(600369)研報，公司目前在華中、西北、華東、華北、東北等共有7 家醫(yī)院，近1000 張床位，形成了在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的全國性重點區(qū)域布局;未來將打造“大?？菩【C合”的模式，西安醫(yī)院已經(jīng)開設(shè)了內(nèi)科、口腔科、中醫(yī)內(nèi)科等綜合科室。條件成熟后將向其他地區(qū)復(fù)制。圍繞肛腸健康這一核心優(yōu)勢開展康復(fù)隨診、遠(yuǎn)程醫(yī)療、健康咨詢等一系列醫(yī)療活動。肛腸治痔領(lǐng)域第一品牌地位不可動搖。公司在痔瘡藥品零售市場銷售量占有率高達45%，穩(wěn)居肛腸治痔領(lǐng)域第一品牌，品牌價值達到117億元。

　　西南證券預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.67、0.77 和0.91 元，公司作為肛腸健康領(lǐng)域絕對龍頭，高層領(lǐng)導(dǎo)具互聯(lián)網(wǎng)前瞻思維，積極推進肛腸健康云建設(shè)。鑒于公司當(dāng)前主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，肛腸健康云建設(shè)若順利推進將打開公司估值天花板，未來發(fā)展?jié)摿薮?。鑒于公司當(dāng)前市值較小，存在價值重估空間，當(dāng)前價格有較高安全邊際。

　　四、招商證券融資盤去杠桿程度加快

　　招商證券(600999)近期放量急跌，融資盤大幅流出，去杠桿相對充分。上周四和周償還額分別為2.6和4億元，本周一和周二償還額分別為6.8億元和6.2億元。本周前兩個交易日融資盤凈流出7.1億元。6月18日，招商證券融資余額最高峰時為103億元，本周二減少為39億元，相對高位，融資盤去杠桿程度達60%。有利于下階段的超跌反彈。

　　上半年，公司經(jīng)營業(yè)收入為158.63億元，同比增長340.24%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為73.15億元，同比增長435.93%。每股收益為1.2594元。截至2015年6月30日，公司總資產(chǎn)3647.95億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)477.71億元。公司同時公布中期利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.04元(含稅)。

　　半年報中公司表示，2015上半年，面對復(fù)雜多變的經(jīng)營形勢，公司將緊扣"增加收入深化轉(zhuǎn)型，提升能力，優(yōu)化運營"的年度工作方針，堅定實施趕超戰(zhàn)略，經(jīng)營業(yè)績快速提升。