兩市融資余額至上周五約為9368億元，較前周繼續(xù)凈流出55億元。2016年兩融市場杠桿率下降，績優(yōu)股受捧，穩(wěn)定性增強。上周融資盤償還創(chuàng)兩年來新低，有望企穩(wěn)反彈。大盤有望逐步企穩(wěn)。春節(jié)后兩會行情可期。一月份宜逢低布局反彈，短線進出為主。

　　一、融資盤連續(xù)四周凈流出，防御避險為主

　　年前最后一周滬指微跌0.2%，創(chuàng)業(yè)板微跌0.1%，兩市融資余額至上周五約為9368億元，較前周繼續(xù)凈流出55億元，降幅約為0.6%，其中滬市流出31億元，深市凈流出約24億元。全周先流入后流出，周一至周三，融資盤合計回流25億元，周四、周五受周末假期避險影響，融資盤凈流出約80億元。

　　12月大盤整體調整，融資盤全月凈流出約354億元，最后四周分別凈流出33億元，132億元，62億元和55億元。上周開始凈流出速度開始減緩。上周三保監(jiān)會官網(wǎng)披露，華夏保險和東吳人壽因對萬能險業(yè)務整改不到位，被暫?；ヂ?lián)網(wǎng)網(wǎng)保險業(yè)務和三個月內禁止申報產品。此前市場活躍的兩大險資前海人壽和恒大人壽已先后受罰。年關之際，主力偃旗息鼓，市場期待的公募基金等機構年底做高市值的行為也并未發(fā)生，市場以抵抗性下跌的方式逐步消化監(jiān)管層對險資嚴厲監(jiān)管帶來的下行壓力。

　　1月26日春節(jié)假期將至，全月僅18個交易日，一月份資金面將有所改善，但節(jié)前的穩(wěn)定基調將繼續(xù)維持，市場難起大的波瀾。1月行情將以震蕩筑底，積累反彈能量為主。春節(jié)后國內外的消息面將漸趨明朗，傳統(tǒng)的春節(jié)和兩會行情在節(jié)后出現(xiàn)的概率更大。

　　二、2016年杠桿率下降，績優(yōu)股受捧，穩(wěn)定性增強

　　回顧2016年，上周五的兩市融資余額為9368億元，較2015年同期的11713億元，減少了約2345億元。去年初的“熔斷”股災3.0迫使融資盤不斷減倉降倉位，風險偏好嚴重下降。至1月28日，兩市融資余額為9134億元，滬指在2655點開始探底成功，逐步橫行震蕩企穩(wěn)。兩市融資余額在3月16日創(chuàng)出8268億元后，才開始全面觸底回升，進入反彈周期。去年下半年，隨著險資杠桿舉牌行業(yè)龍頭股的氣氛逐步升溫，低市盈高分紅的藍籌漸受追捧，代表性上證50指數(shù)受險資力量推動呈現(xiàn)上升趨勢，盈利效應明顯，融資盤逐步跟進加倉藍籌，人氣活躍度逐步提升，至11月29日底兩市融資余額為9722億元，迫近萬億元關口，創(chuàng)出1月底以來的新高，績優(yōu)藍籌成為融資盤集中流入方向。雖然12月大盤震蕩下行，年底的融資余額仍較三季度末增長680億元，較二季度末增長860億元，較3月16日增長1100億元。

　　繼2015年11月，交易所將保證金系數(shù)從最高的2倍下降到1倍后，去年的12月12日，又將靜態(tài)市盈率在300倍以上或者為負數(shù)的股票折算率下調為0%，涉及股票接近兩市股票家數(shù)的20%，兩市融資盤的綜合杠桿倍數(shù)進一步下降，融資買入能力進一步受限，市場的穩(wěn)定性加強。至上周末，中證500指數(shù)收報6263點，兩市平均維持擔保比例約為270，與2015年9月份的維持擔保比例約為250相比較，當前融資盤的抗風險能力得到較大提升，即使出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，融資盤減倉帶來的市場壓力也將遠遠低于前幾次。

　　三、融資盤償還創(chuàng)兩年來新低，有望企穩(wěn)反彈

　　上周融資買入額為1382億元，日均值為276億元，較之前一周繼續(xù)下降13%。融資買入額占融資余額比為2.9%，創(chuàng)出2014年7月以來的新低。融資買入占成交比例為7.7%，創(chuàng)三年來的新低值。前期熱點退潮，績差股票折算率大幅下調，加上年底最后一周避險心態(tài)較濃厚，市場的融資買入的意欲極低，從過往數(shù)據(jù)看，指標還創(chuàng)新低后的一兩周內，市場人氣將否極泰來，反彈的級別將漸次加強。

　　上周償還額為1437億元，日均值為287億元，較之前一周繼續(xù)下降13%，償還值創(chuàng)兩年以來的新低。當前籌碼已處于沉淀穩(wěn)定期，且以績優(yōu)股為主，相對抗跌性較強。

　　上周融資買入與償還額合計約為2820億元，與融資余額9368億元比較，周換手率從前周的34下降到30%。交易頻率持續(xù)下降，人氣低迷。過往數(shù)據(jù)顯示，當周換手率跌到30%附近，市場繼續(xù)下跌的空間有限，企穩(wěn)反彈將是大概率事件。

　　與兩市的成交金額17785億元相比，融資交易占比為15.8%，創(chuàng)近三年最低?？儾罟刹荒茏鳛閾Ｆ泛?，綜合杠桿率下降，市場融資開倉量也必然下降，融資交易占比自然降低。今年數(shù)據(jù)也顯示，融資交易占比跌破17%后一到兩周，往往也是階段性回升標志。市場是否能從技術性反抽演繹成階段性反彈還需要看政策和熱點的配合。

　　上周五兩市融券余額約為36.5億元，與上周基本持平。

　　四、熱點不熱，融資盤流入方向不顯

　　上周板塊融資盤凈流入居前的是：化工3.16億元，家用電器2.81億元，上海1.63億元，電力1.49億元，醫(yī)療服務1.22億元，石油氣0.88億元，地產0.79億元，林業(yè)造紙0.67億元，央企改革0.61億元，裝修裝飾0.46億元新能源核電0.46億元。

　　上周個股融資盤凈流入居前的是： 東方航空2.7億元，格力電器2.4億元，中國聯(lián)通2.2億元，興業(yè)銀行2.2億元，浦東建設1.9億元，中國核電1.7億元，上海萊士1.5億元，中體產業(yè)1.4億元，東旭光電1.1億元，和佳股份1.1億元，長江電力1.1億元，工商銀行1.1億元，招商蛇口1.0億。

　　五、后市研判

　　大盤下行空間有限，有望逐步企穩(wěn)。節(jié)后兩會行情可期。一月份宜逢低布局反彈，短線進出為主。