一、 融資盤進(jìn)出平衡，藍(lán)籌風(fēng)格未變

　　本周上半周滬市沖下跌0.67%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.4%。兩市融資余額至本周二為9637億元，較上周五凈流出14.5億元，降幅為0.15%。其中滬市凈流出1.5億元，深市凈流出13億元。周一兩市凈流出15億元，周二凈回流0.5億元。周三大盤反彈，融資盤估計(jì)繼續(xù)凈流入30億元。下半周的融資盤流入速度放緩，全周融資盤凈流入規(guī)模約在15億元左右。國(guó)慶后，融資盤在11月30日增長(zhǎng)到9722億元，增倉(cāng)1035億元，進(jìn)入12月后，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩調(diào)整模式，至本周二融資盤凈流出85億元。

　　周一本欄提到：“證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)高層發(fā)言后，政策風(fēng)向不利險(xiǎn)資杠桿舉牌，熱點(diǎn)退潮下大盤調(diào)整難免。兩融擴(kuò)編有利于市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)偏好藍(lán)籌?！鄙习胫茈U(xiǎn)資舉牌概念大幅調(diào)整，但安邦系和中字頭個(gè)股仍然是融資盤集中增倉(cāng)對(duì)象。藍(lán)籌風(fēng)格不變，險(xiǎn)資加大股票配置的行為已成趁勢(shì)，只要不任意使用杠桿，不進(jìn)入被舉牌公司管理層影響實(shí)體經(jīng)營(yíng)，僅作財(cái)務(wù)投資，相信仍然是管理層可以接受的行為。中小創(chuàng)指數(shù)雖然受樂視下跌影響，但大多已顯示抗跌跡象，市場(chǎng)在休養(yǎng)生息一到兩周后，仍將保持慢牛態(tài)勢(shì)。

　　二、融資盤開倉(cāng)下降，籌碼仍需要沉淀

　　本周前兩個(gè)交易日融資買入額為946億元，日均值為473億元，較上周下降29%。融資買入占成交之比，從上周的的11%略降到10%。融資買入與融資余額之比，從上周的7%下降到4.9%。兩市成交縮量，融資盤開倉(cāng)量大幅下降，但大盤藍(lán)籌繼續(xù)吸引激進(jìn)型進(jìn)出博弈。待藍(lán)籌企穩(wěn)后，二次上攻行情值得期待。

　　本周前兩個(gè)交易日融資償還額為960億元，日均值為480億元，較上周下降26%。償還降幅小于融資買入降幅，償還值回到下半年均值附近，仍需要一到兩周時(shí)間換手沉淀。

　　本周前兩個(gè)交易日的融資交易占比為20.5%，較上周的21.6%略有下降，仍處于較高水平。險(xiǎn)資被警告后，機(jī)構(gòu)資金交易行為減少，但場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)安邦系青睞品種繼續(xù)加倉(cāng)，對(duì)藍(lán)籌升勢(shì)保持信心。

　　本周前兩個(gè)交易日，板塊融資盤凈流入居前的有：建筑施工5.4億元，銀行類4億元，央企改革2.95億元，軍工2.48億元，鋰電池1.79億元，化工1.59億元，傳媒1.11億元，通信設(shè)備1.1億元，石油氣0.9億元，酒0.67億元，農(nóng)業(yè)0.6億元。

　　個(gè)股融資盤凈流入居前的是中國(guó)建筑2.6億元，中國(guó)聯(lián)通2.3億元，保利地產(chǎn)2.1億元，中國(guó)巨石1.5億元，中國(guó)重工 1.5億元，新疆城建1.4億元，中信證券1.4億元，中國(guó)船舶1.3億元，中信國(guó)安1.3 億元，中國(guó)銀行1.2 億元，齊翔騰達(dá)1.2億元。

　　三、中國(guó)太保融資盤回流

　　中國(guó)太保(601601)近期橫盤震蕩，融資盤回流。前周四和周五融資買入額分別為0.21億元和0.18億元。本周一和周二分別為0.24億元和0.07億元。本周前兩個(gè)交易日融資盤繼續(xù)回流0.07億元。

　　根據(jù)海通證券研報(bào)，公司前三季度凈利潤(rùn)同比下降41.3%，降幅縮小。1)前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)88.29億元，同比下降41.3%，主要受投資收益下降及準(zhǔn)備金折現(xiàn)率變動(dòng)的影響。2)三季度末，股東權(quán)益1310億元，較年初減少1.7%，主要受綜合收益總額和利潤(rùn)分配影響。3)第三季度利潤(rùn)26.87億，同比下降28.2%，由于資本市場(chǎng)相對(duì)回暖，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)降幅縮小。

　　太保壽險(xiǎn)前三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1173億元，同比增長(zhǎng)31%。其中個(gè)險(xiǎn)新保期交346億元，同比增長(zhǎng)44.5%，保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。下半年開始，太保壽險(xiǎn)縮減高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品規(guī)模，負(fù)債端成本開始下降，產(chǎn)品價(jià)值率穩(wěn)定，因此預(yù)計(jì)全年壽險(xiǎn)NBV高增長(zhǎng)。

　　車險(xiǎn)電網(wǎng)銷、交叉銷售和車商等三大核心渠道實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入308億元，同比增長(zhǎng)3.8%，占車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到55.6%。太保產(chǎn)險(xiǎn)調(diào)結(jié)構(gòu)、控品質(zhì)將取得良好效果，預(yù)計(jì)承保盈利改善。

　　三季末投資資產(chǎn)達(dá)到9234.9億元，較上年末增長(zhǎng)8.1%。由于三季度資本市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)總投資收益率環(huán)比提升。理財(cái)產(chǎn)品占比9.0%，提升3.0pt;優(yōu)先股占比4.0%，提升2.3pt。定存、債券、基金、股票等傳統(tǒng)大類資產(chǎn)占比均有所下降。

　　給予中國(guó)太保“買入”投資評(píng)級(jí)。中國(guó)太保壽險(xiǎn)NBV預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)，產(chǎn)險(xiǎn)底部向上逐漸改善。預(yù)計(jì)2016-2017年凈利潤(rùn)分別為147億和166億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.62和1.83元。目前公司估值處于合理偏低水平。給予公司1.5倍2016PEV估值， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)39.14元。

　　四、海大集團(tuán)融資盤小幅流入

　　海大集團(tuán)(002311)本周震蕩盤底，融資盤小幅流入，上周四和周五融資買入額分別為0.12億元和0.09億元。本周一和周二分別為0.18億元和0.08億元。本周前兩個(gè)交易日融資盤小幅凈流入0.08億元。

　　根據(jù)海通證券研報(bào)， 2017 年國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格和國(guó)際豆粕價(jià)格仍將處于低位。當(dāng)原料成本下降時(shí)，規(guī)?；暳掀髽I(yè)能夠選擇更靈活的競(jìng)爭(zhēng)策略;養(yǎng)殖戶購(gòu)買積極性增加，企業(yè)銷量增長(zhǎng)攤薄固定成本，有益于利潤(rùn)水平提升。展望2017 年，生豬存欄繼續(xù)回升的確定性較大，有望帶動(dòng)豬料銷量的進(jìn)一步回暖，飼料企業(yè)仍將會(huì)有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)支撐，尤其是一旦生豬存欄恢復(fù)速度加快，可能會(huì)成為飼料股表現(xiàn)的催化劑。

　　2015 年財(cái)報(bào)顯示，海大在運(yùn)營(yíng)效率、盈利能力、成長(zhǎng)性相關(guān)指標(biāo)方面均位列同類上市企業(yè)第一。公司在飼料核心業(yè)務(wù)上具備巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)還將穩(wěn)步推進(jìn)生豬養(yǎng)殖和動(dòng)保業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)公司2016-17 年，飼料銷量分別為730、900 萬(wàn)噸，生豬出欄35、60 萬(wàn)頭。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。受2016 年夏季南方洪澇災(zāi)害的影響，水產(chǎn)料增長(zhǎng)略低于預(yù)期，但禽料和豬料繼續(xù)放量。考慮到即將投產(chǎn)的新工廠和公司飼料產(chǎn)品的優(yōu)秀競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為公司2017 年飼料總量仍將保持快速增長(zhǎng)。假設(shè)公司員工持股計(jì)劃和股票激勵(lì)方案于2017 年完成，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS 分別為0.58 元、0.76 元和0.91 元(分別同比增長(zhǎng)18%、31%和19%)。鑒于公司的快速成長(zhǎng)和良好的盈利能力，以及股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)積極性提升，給予2017 年28 倍PE 估值，目標(biāo)價(jià)21.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。