記者 吳君 房佩燕 趙婷 從前幾年紛紛登陸新三板，到現(xiàn)在漫漫整改路，新三板掛牌私募的命運引發(fā)關(guān)注。近期，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)出通知，進一步細化對私募的整改要求，掛牌私募再次成為市場焦點。業(yè)內(nèi)認為，由于部分私募機構(gòu)大規(guī)模融資，背離了新三板支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的初衷，不利于資本脫虛向?qū)崳O(jiān)管將繼續(xù)嚴管新三板私募，私募掛牌新三板時代或走向終結(jié)。

　　11月10日前完成自查

　　2014、2015年，隨著新三板的興起，不少私募機構(gòu)向股轉(zhuǎn)公司遞交申請，希望登陸新三板。在隨后的幾年里，九鼎、中科招商、硅谷天堂、同創(chuàng)偉業(yè)、天圖資本、達仁資管、菁英時代等私募機構(gòu)實現(xiàn)掛牌新三板。

　　統(tǒng)計顯示，除已摘牌的合晟資產(chǎn)和昌潤創(chuàng)投，目前新三板掛牌私募機構(gòu)有26家。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，私募掛牌新三板有幾大好處：一是成為公眾公司，提高市場知名度和品牌影響力，二是股份能夠流動、交易，并且可以融資。有私募表示，掛牌使運作更加規(guī)范，提高了對資本市場的認識水平，也帶來更多的投資機會。

　　然而，一些私募掛牌后開始瘋狂融資，資本運作動作頻頻。九鼎、中科招商分別甩出大額定增單子進行融資，震驚新三板市常同時，中科招商在A股大舉“囤殼”，舉牌了十幾家上市公司；九鼎則在不到兩年時間里，拿下多個金融牌照，從私募股權(quán)公司變身為金控集團。此外，記者了解到，有些掛牌私募不僅多次融資，還并購了期貨公司，意欲籌建保險公司、收購證券公司等。

　　部分掛牌私募的頻繁融資以及他們的融資金額、投向引起了市場關(guān)注和質(zhì)疑。2015年12月，證監(jiān)會暫停PE管理機構(gòu)在新三板掛牌及融資，對PE的掛牌情況、融資金額、募集資金投向等進行調(diào)研梳理。雖然半年后，私募掛牌新三板通道重開，但提出了更嚴格的要求。

　　2016年5月27日，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》，對私募機構(gòu)增加了8個掛牌條件，包括“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”、“募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金的情形”等。

　　隨后，新三板掛牌私募進入了長達一年的整改期。今年10月27日，股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于掛牌私募機構(gòu)自查整改相關(guān)問題的通知》，細化了相關(guān)規(guī)定，并要求參與整改的私募在11月10日前提交自查報告。

　　記者從一些掛牌私募機構(gòu)了解到，他們已經(jīng)提交了自查整改報告，等待監(jiān)管層的進一步消息。

　　回歸資管本質(zhì) 服務(wù)實體經(jīng)濟

　　關(guān)于這一輪對掛牌私募機構(gòu)的整改，業(yè)內(nèi)人士認為，目的在于希望私募回歸資管本質(zhì)，專心做好投資，而不要利用資本市場搞太多動作，脫離金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)。

　　紅土創(chuàng)新新三板投資部總監(jiān)張劍斌表示，監(jiān)管對新三板的定位是給中小微企業(yè)提供融資渠道，而不是讓私募拿了錢投二級市場，賺取利潤。

　　申萬宏源證券(000562) 分析師王文翌也表示，整改是響應(yīng)“金融脫虛向?qū)?，服?wù)實體經(jīng)濟”的要求。前兩年有私募把在新三板融到的資金拿到二級市場搞資本運作，不僅擠壓了其他新三板實體企業(yè)融資的空間，更重要的是，這是與“新三板服務(wù)中小微企業(yè)發(fā)展”的初衷背道而馳的。

　　關(guān)于此次整改對收入來源、資管規(guī)模、投向等提出的要求，新鼎資本總經(jīng)理張馳認為，80%的要求并不難，純粹做私募業(yè)務(wù)的機構(gòu)就能夠符合。但現(xiàn)在很多機構(gòu)跳出了PE的投資的范圍，甚至還收購實體企業(yè)，有了經(jīng)營收入。

　　掛牌私募在新三板市場的融資等行為受限，不少公司的估值較高峰時已去掉了一大半。廣證恒生總經(jīng)理兼首席研究官袁季表示， 過去私募機構(gòu)通過登陸新三板實現(xiàn)了股權(quán)融資，而不是托管資產(chǎn)的募資行為。規(guī)范之后，股權(quán)融資會受到最大的影響，以后如何應(yīng)對還有相當(dāng)?shù)碾y度。

　　張馳認為，私募目前在新三板只有交易功能，不能融資，不能進創(chuàng)新層，流動性也比較差，掛牌的意義已經(jīng)不大了。接下來可能還會繼續(xù)整改。 ：