業(yè)內(nèi)人士表示，含有“三類股東”的新三板企業(yè)眾多，且不同企業(yè)之間“三類股東”的占比、構(gòu)成、來源差異巨大，仍需更多過會案例來決定投資策略。

　　今年1月，中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，考慮到“三類股東”問題不僅涉及到IPO監(jiān)管政策，還涉及到新三板發(fā)展問題，證監(jiān)會對“三類股東”問題的處理非常慎重。經(jīng)研究論證，明確了新三板掛牌企業(yè)申請IPO時存在“三類股東”的監(jiān)管政策。具體看，中國證監(jiān)會公布的監(jiān)管政策主要包括四點：一是要求公司控股股東、實際控制人、第一大股東不得為“三類股東”；二是要求“三類股東”已經(jīng)納入金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管；三是要求存在上述情形的發(fā)行人提出符合監(jiān)管要求的整改計劃，并對“三類股東”做穿透式披露；四是為確保能夠符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則，要求“三類股東”對其存續(xù)期作出合理安排。

　　對照相關(guān)要求，業(yè)內(nèi)人士認為，“三類股東”的穿透核查仍是難點。文燦股份的“三類股東”占比較少，且都是通過定向增發(fā)進入，穿透核查難度相對較低。對于“三類股東”構(gòu)成復(fù)雜的掛牌公司而言穿透核查難度很大。

　　以含有“三類股東”的掛牌公司海容冷鏈為例，2015年11月，海容冷鏈便進入IPO排隊序列，是新三板IPO排隊時間最長的公司之一。今年1月23日，海容冷鏈宣布擬申請終止掛牌。市場分析人士認為，海容冷鏈選擇摘牌可能因為難以完成“三類股東”的穿透核查。

　　“文燦股份基本面較好，而作為‘三類股東’的投資方九泰基金又是專門為新三板定增設(shè)立的基金，本身規(guī)范性較好，股東相對較為固定，穿透核查時相對容易。但對于通過二級市場交易引入的大量‘三類股東’核查難度較大。”安信證券新三板研究負責(zé)人諸海濱對中國證券報記者表示，對于“三類股東”數(shù)量較多，且構(gòu)成復(fù)雜的掛牌公司而言，穿透核查通常面臨很高的資金成本和時間成本，從而影響其IPO進程。

　　除了穿透核查的成本和難度，“三類股東”產(chǎn)品存續(xù)期與企業(yè)上市后股票解禁期是否匹配也是需要解決的難點之一。諸海濱認為，不少投資新三板企業(yè)的“三類股東”，其產(chǎn)品設(shè)置時間一般為1年-2年，企業(yè)IPO后將面臨延期兌付或分批兌付的問題。在這種情況下，只能與投資人協(xié)商解決。對于新設(shè)立的“三類股東”產(chǎn)品，鎖定期變長，資金募集方面則要考慮投資者偏好的變化。

　　新鼎資本董事長張馳表示，“三類股東”問題獲得實質(zhì)性突破，但從操作層面看，短期可能不會對市場造成太大影響，對市場流動性改善有限。不少擬IPO掛牌企業(yè)短期可能對“三類股東”仍持保守態(tài)度，依然會選擇清理“三類股東”的謹慎穩(wěn)妥做法。

　　聯(lián)訊證券指出，“三類股東”若符合監(jiān)管政策問題不大。但從目前情況看，部分排隊擬IPO企業(yè)仍未達到標(biāo)準(zhǔn)，攜帶的“三類股東”仍存在結(jié)構(gòu)化、無法穿透的情形。