中際旭創(chuàng)(300308):數(shù)通霸主，強(qiáng)者恒強(qiáng)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：汪敏 日期：2018-05-04

　　封裝工藝領(lǐng)先，低成本高良率領(lǐng)先競爭對手。蘇州旭創(chuàng)2017年整體營收全面超過國際市場競爭對手AAOI，已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)凈利潤超過100%的增幅。旭創(chuàng)掌握的COB封裝工藝，以及共晶焊接、精度耦合和高效組裝測試等工藝，保證以較低成本生產(chǎn)滿足指標(biāo)需求的產(chǎn)品。我們分析對比了旭創(chuàng)和AAOI在2014-2017年每生產(chǎn)1支光模塊所需分?jǐn)偟臓I業(yè)成本，2017年旭創(chuàng)該指標(biāo)為747元，顯著低于AAOI。我們認(rèn)為這體現(xiàn)出旭創(chuàng)在封裝工藝、良率以及采購規(guī)模方面相對更具優(yōu)勢。

　　上游采購分散、下游緊密合作，緊跟迭代需求。蘇州旭創(chuàng)已與包括Avago、三菱等在內(nèi)的供應(yīng)商形成戰(zhàn)略合作，不存在嚴(yán)重依賴少數(shù)上游的情況。公司與下游客戶聯(lián)合研發(fā)確定產(chǎn)品方案，獨(dú)立負(fù)責(zé)完成光模塊的設(shè)計(jì)封裝并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，保證公司能始終緊跟數(shù)通光模塊的快速迭代需求。公司40GQSFP+單模產(chǎn)品已占全球市場份額近40%，100GQSFP28系列產(chǎn)品全球市占率預(yù)計(jì)在30%以上，新推出的400G產(chǎn)品采用OSFP和QSFP-DD主流封裝路線，我們預(yù)計(jì)2019年年底后400G光模塊將開始逐漸起量。

　　生產(chǎn)自動化水平提高，規(guī)模效應(yīng)將促進(jìn)龍頭市占率持續(xù)提升。全球光模塊市場規(guī)模足夠大，保證龍頭可持續(xù)發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。我們假設(shè)2020年龍頭企業(yè)有20%的市占率，營收將達(dá)到近100億人民幣的規(guī)模。蘇州旭創(chuàng)營運(yùn)能力優(yōu)秀，存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，數(shù)通光模塊生產(chǎn)自動化水平逐年提升，將會出現(xiàn)顯著規(guī)模效應(yīng)。Neophotonics銷售費(fèi)用率維持在4.5%以上，未見明顯下降趨勢，而主營數(shù)通光模塊的AAOI和蘇州旭創(chuàng)銷售費(fèi)用率逐年下滑趨勢顯著。2017年旭創(chuàng)銷售費(fèi)用率僅為1.25%，低于AAOI的2.28%，管理費(fèi)用率也自2014年的11.49%下滑到2017H2的7.78%。我們認(rèn)為隨著公司銷售規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，數(shù)通光模塊生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)將會進(jìn)一步釋放。

　　盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)測公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為63.30億元、82.33億元、117.07億元，歸母凈利潤分別為8.22億元、13.70億元、20.17億元，測算公司2018-2020年EPS分別為1.73元、2.89元、4.26元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE37.7x、22.6x、15.4x，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。受北美數(shù)據(jù)中心建設(shè)影響，數(shù)通光模塊需求出現(xiàn)波動或下滑，將影響公司業(yè)績；100G光模塊市場競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下滑，而公司無法同步將成本降低，將出現(xiàn)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；新進(jìn)入者搶奪大客戶訂單，導(dǎo)致公司訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；硅光模塊研發(fā)生產(chǎn)快速突破，導(dǎo)致公司產(chǎn)品競爭力下滑的風(fēng)險(xiǎn)；核心器件因國際貿(mào)易問題引發(fā)原材料供給波動的風(fēng)險(xiǎn)；5G光模塊需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金地集團(tuán)(600383) :業(yè)績增長，預(yù)收充足

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券股份有限公司 研究員：楊侃 日期：2018-05-04

　　業(yè)績穩(wěn)健增長，預(yù)收充足。公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.9億元，同比增長18.0%，歸屬凈利潤10.9億元，同比增長25.7%。利潤增速大于營收增速主要因?yàn)槠趦?nèi)少數(shù)股東損益占比同比降9.4個(gè)百分點(diǎn)至6.6%。期內(nèi)毛利率同比略降1.3個(gè)百分點(diǎn)至34.2%；三費(fèi)占比7.9%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于銷售金額大于結(jié)算收入，期末預(yù)收款較年初上升7.3%至621.5億元，為2017年?duì)I收的165%，奠定未來增長基礎(chǔ)。

　　拿地謹(jǐn)慎，開工積極。一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售面積152.4萬平方米，同比下降9.4%；累計(jì)簽約金額261.1億元，同比下降21.5%。銷售均價(jià)17133元/平，較2017年全年均價(jià)下降6.7%。期內(nèi)公司土地獲取合同金額120億元，新增土儲136.8萬平，為同期銷售面積的89.7%，較2017年全年(170.2%)下降80.5個(gè)百分點(diǎn)，拿地相對謹(jǐn)慎。新獲取項(xiàng)目位于北京、廣州、武漢、杭州等核心城市及嘉興、徐州等核心三線城市，平均樓面地價(jià)8775元/平米。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)新開工面積約271萬平，竣工面積約61萬平，同比上年分別增長約131%和21%。

　　在手現(xiàn)金充沛，負(fù)債率小幅上升。公司高度重視現(xiàn)金流管理，截至報(bào)告期末公司在手現(xiàn)金281.3億元，為短期負(fù)債(短借+一年內(nèi)到期長債)的181%，短期償債壓力較小。期內(nèi)公司成功發(fā)行15億中票、30億超短融和30億公司債，融資成本僅5.3%-5.9%；受此影響，期末凈負(fù)債率和剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率較年初分別上升13個(gè)和2.1個(gè)百分點(diǎn)至61.2%和46.4%。

　　投資建議:維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為1.85元和2.13元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為6.1倍和5.3倍。公司2017年以來拿地開工積極，提速發(fā)展意圖明顯；當(dāng)前市值對應(yīng)2017年銷售僅0.36倍，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)股息率4.8%，無論估值還是股息率均具備吸引力，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)房地產(chǎn)行業(yè)去杠桿信號不斷加強(qiáng)，銀行信貸、信托、資管通道、債券融資等融資方式均受到不同程度的限制，行業(yè)將面臨一定的流動性風(fēng)險(xiǎn)；2)目前按揭利率連續(xù)15個(gè)月上行，置業(yè)成本上升或帶來購買力惡化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響公司銷售和業(yè)績表現(xiàn)；3)隨著貨幣政策的變化和金融市場的不斷收緊，公司的融資成本面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，無論資本化還是費(fèi)用化將影響公司盈利能力。

　　華友鈷業(yè)(603799):量價(jià)齊升業(yè)績有望持續(xù)高增長

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：劉崗 日期：2018-05-04

　　業(yè)績總結(jié):公司2018年一季報(bào)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.3億元，同比增長96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.5億元，同比增長238%。

　　鈷產(chǎn)品量價(jià)齊升是2018年一季報(bào)業(yè)績大幅增長的主要原因。公司今年一季度業(yè)績的大幅增長得益于鈷產(chǎn)品的量價(jià)齊升。一方面Q1下游鋰電三元正極材料廠訂單飽滿，開工率持續(xù)攀升，帶動公司鈷產(chǎn)品銷量提升，同時(shí)公司三元前驅(qū)體持續(xù)放量，增加了公司盈利的增長點(diǎn)；另一方面《金屬導(dǎo)報(bào)》MB低等級鈷報(bào)價(jià)年初至今漲幅達(dá)20%以上，鈷金屬量價(jià)齊升帶動公司業(yè)績大幅增長。

　　鈷供需緊張格局延續(xù)，鈷價(jià)有望繼續(xù)上漲。2018年鈷礦主要增量來自于華友自有礦山產(chǎn)能投產(chǎn)PE527(3000噸)和KAMBOV(1500噸)，以及最大的增量來自與嘉能可的Katanga礦山的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量1.1萬噸，但近期隨著剛果礦業(yè)公司對KCC的訴訟，帶來其礦山復(fù)產(chǎn)時(shí)間和產(chǎn)量的不確定性。而目前下游鋰電三元正極材料廠訂單飽滿，開工率持續(xù)攀升，對鈷需求有望持續(xù)攀升，供需不平衡局面的將支撐鈷金屬價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　2018量價(jià)齊升+自有產(chǎn)能投產(chǎn)降低成本，利潤有望維持高增長。公司2018年鈷產(chǎn)品銷量有望繼續(xù)增長。同時(shí)下游三元前驅(qū)體產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放將貢獻(xiàn)更多的利潤增量。同時(shí)隨著公司自有礦產(chǎn)的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)量4000噸，公司自有原料占比有望達(dá)到50%，有望進(jìn)一步降低原材料成本，毛利率水平也將進(jìn)一步提升。2018年鈷板塊延續(xù)高景氣，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。

　　盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為5.69元、6.58元、7.36元，對應(yīng)PE分別為19倍、17倍和15倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鈷金屬價(jià)格或大幅波動，礦山項(xiàng)目投產(chǎn)或不達(dá)預(yù)期，新能源汽車銷量或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　揚(yáng)帆新材(300637):一季度受益于量價(jià)齊升，內(nèi)蒙擴(kuò)能利于長期發(fā)展

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券(600369) 股份有限公司 研究員：商艾華，黃景文 日期：2018-05-04

　　業(yè)績總結(jié):2018年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.17億元，同比增長29.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2670.01萬元，同比增長152.74%，EPS0.22元。

　　光引發(fā)劑行業(yè)細(xì)分龍頭，具備原料優(yōu)勢。公司是主要從事光引發(fā)劑、巰基化合物及其衍生物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品光引發(fā)劑907在國內(nèi)市場市占率第一。公司擁有907原料茴香硫醚規(guī)模化生產(chǎn)的實(shí)力，具備從原料到最終產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力，成本優(yōu)勢和原材料保障優(yōu)勢明顯。目前公司擁有兩個(gè)生產(chǎn)基地，分別在上虞和江西，分別生產(chǎn)光引發(fā)劑系列產(chǎn)品和巰基化合物及其衍生物系列產(chǎn)品，產(chǎn)能均為2000噸。

　　量價(jià)齊升，毛利率增長，業(yè)績增長。公司第一季度業(yè)績增長，主要來自于產(chǎn)品價(jià)格上漲和銷量的同比提升:隨著上游原材料市場價(jià)格上漲，公司在原合同逐步到期的前提下，在新合同中執(zhí)行新的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，保證了自身盈利能力，公司毛利率水平從2017年第四季度開始環(huán)比上升(2017年第三季度公司毛利率30.73%，第四季度36.09%，2018年第一季度毛利率43.72%)。同時(shí)，公司一季度銷量也有所增長。另外，公司在醫(yī)藥中間體項(xiàng)目也有所斬獲，新項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入市場，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　擬投資10億元擴(kuò)大產(chǎn)能，鞏固行業(yè)地位。公司改變原募投資金投向，轉(zhuǎn)投內(nèi)蒙古的產(chǎn)能。公司與內(nèi)蒙古阿拉善經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽署投資協(xié)議書，擬投資10億元(第一期不超過5億元)人民幣增資全資子公司內(nèi)蒙古揚(yáng)帆新材料有限公司，在阿拉善經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)巴音敖包工業(yè)園建設(shè)光引發(fā)劑、醫(yī)藥中間體項(xiàng)目。公司第一期以募投資金1.96億元及自有資金約3.04億元出資。公司通過此次投資，旨在提升光引發(fā)劑的市場份額，同時(shí)調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大醫(yī)藥中間體的產(chǎn)能。我們認(rèn)為公司未來發(fā)展值得期待。

　　盈利預(yù)測與評級。預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.86元、1.08元、1.79元，未來三年歸母凈利潤將保持51%的復(fù)合增長率。參考同一產(chǎn)業(yè)鏈可比公司廣信材料(300537)、容大感光(300576)2018年的估值水平，給予公司2018年35倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.10元，上調(diào)評級至“買入”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)，安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)，在建或擬建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度及達(dá)產(chǎn)進(jìn)度或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　金龍汽車(600686) :17年業(yè)績受“干擾”，18q1銷量成績驕人

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：張蔭先 日期：2018-05-04

　　業(yè)績總結(jié):公司發(fā)布17年年報(bào)及18年一季報(bào)。公司17年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入177.4億元，同比減少18.8%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8.2億元，同期虧損15.7億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同期虧損7.2億元；扣非歸母凈利潤為3億元，同期虧損7.2億元；每10股分配現(xiàn)金股利人民幣1元(含稅)。公司18年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.8億元，同比增長63%；營業(yè)利潤虧損1872萬元，同期虧損1.2億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38萬元，同期虧損5322萬元；扣非歸母凈利潤虧損2275萬元，同期虧損6943萬元。

　　業(yè)績改善主要受蘇州金龍16年補(bǔ)貼轉(zhuǎn)回、會計(jì)政策處理影響，合計(jì)貢獻(xiàn)約6.5億元。1)蘇州金龍業(yè)務(wù)影響:四部委自17年8月21日起恢復(fù)了蘇州金龍財(cái)政補(bǔ)助資格，蘇州金龍于2016年1月至9月間完成銷售并上牌的合規(guī)車輛可以申請中央財(cái)政補(bǔ)貼收入7.4億元(計(jì)入17年?duì)I業(yè)收入)，貢獻(xiàn)17年歸母凈利潤約3.3億元；預(yù)計(jì)擔(dān)保損失轉(zhuǎn)回、單獨(dú)進(jìn)行減值測試的應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，貢獻(xiàn)歸母凈利潤約0.7億元。2)會計(jì)處理影響:17年會計(jì)估計(jì)變更影響歸母凈利潤約2.5億元，其中應(yīng)收國家新能源補(bǔ)貼壞賬準(zhǔn)備計(jì)提變更影響約1.8億元，國內(nèi)新能源客車售后服務(wù)費(fèi)計(jì)提變更影響約0.7億元。3)非經(jīng)營性損益的影響:公司17年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助約1億元，產(chǎn)生歸屬于母公司股東凈利潤約0.5億元。

　　純電動客車單車均價(jià)74萬元，單價(jià)顯著提升11%。公司17年整體客車均價(jià)29萬元(2.7%)，其中插電式客車銷售2808輛(-48%)、均價(jià)72萬元(+4.8%)，純電動客車銷售7514輛(-30%)、均價(jià)74萬元(+30%)，假設(shè)將蘇州金龍7.4億補(bǔ)貼計(jì)入16年純電動客車收入，則17年74萬元均價(jià)提升15%。純電動客車按車長細(xì)分，大型車銷售4813輛、均價(jià)119萬元，中型車銷售4375輛、均價(jià)68萬元，輕型車銷售1134輛、均價(jià)21萬元。公司傳統(tǒng)客車均價(jià)19萬元(-1.4%)，其中大型車47萬元(-0.9%)、中型車31萬元(+14%)、輕型車8萬元(+22%)。

　　Q1大小金龍分別取得10.7%和8.4%驕人份額，但補(bǔ)貼退坡影響盈利能力。公司Q1累計(jì)產(chǎn)銷客車12835輛、12283輛，分別較去年同期增長24%和21%。根據(jù)電動資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，Q1新能源客車實(shí)現(xiàn)銷售8607輛，同比增長320.7%，其中新能源公交車8198輛，占總銷量95.2%，同比增長308.7%，宇通21.4%市占率排名第一；比亞迪(002594) 占比13.2%；小金龍和大金龍分列第三、第四，銷量分別為920輛與727輛，占比分別為10.7%和8.4%。18年過渡期補(bǔ)貼金額僅為17年的0.7倍，盈利能力受損，導(dǎo)致公司營業(yè)利潤和扣非歸母凈利潤虧損。

　　盈利預(yù)測與投資建議。根據(jù)《福建省新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2017-2020年)》，2020年金龍汽車新能源產(chǎn)能達(dá)6萬輛、銷量4.5萬輛、產(chǎn)值330億元，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.36元(0.6元)、0.62元(0.88元)、1.35元，對應(yīng)PE分別為37倍、22倍和10倍，下調(diào)至“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:毛利率改善進(jìn)展或低于預(yù)期，新能源客車行業(yè)發(fā)展或下滑明顯。

　　中鼎股份(000887) :業(yè)績符合預(yù)期，主業(yè)增長良好

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：萬聯(lián)證券股份有限公司 研究員：宋江波 日期：2018-05-04

　　事件:

　　公司發(fā)布2018年第一季度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.41億元，同比增長25.24%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.77億元，同比增長20.24%。

　　投資要點(diǎn):

　　一季度業(yè)績符合預(yù)期

　　2018年一季度公司營收和凈利潤分別為30.41億元和3.77億元，同比增長25.24%和20.24%，環(huán)比增長分別-22.57%和113.69%，業(yè)績基本符合市場預(yù)期，其中營收同比增速高于凈利潤增速的主要原因在于原材料成本的上升導(dǎo)致毛利率同比下降0.81個(gè)百分點(diǎn)，但毛利率環(huán)比2017年第四季度提升2.39個(gè)百分點(diǎn)，且比去年全年略高，因此上游原材料成本的影響因素逐漸消退。公司成本費(fèi)用控制方面得到強(qiáng)化，其中三費(fèi)費(fèi)用率同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)至13.44%，比去年全年下降3.41個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比分別下降0.39、0.48個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升0.22個(gè)百分點(diǎn)主要是美元貶值造成的匯兌損失影響。

　　海外收購并國內(nèi)落地業(yè)務(wù)增長迅速

　　公司堅(jiān)持海外并購并在國內(nèi)落地的戰(zhàn)略，通過吸收海外先進(jìn)技術(shù)并在國內(nèi)投資從而形成海外與國內(nèi)市場的雙向發(fā)展的格局，有效抵御單邊市場波動風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司已形成“冷卻系統(tǒng)”、“降噪減震底盤系統(tǒng)”、“密封系統(tǒng)”、“空氣懸掛及電機(jī)”四大業(yè)務(wù)，且海外業(yè)務(wù)國內(nèi)落地步入開花期，其中2014年收購的KACO并在國內(nèi)投資落地的兩家子公司無錫嘉科、安徽嘉科2017年?duì)I收和凈利潤分別4.72億元和0.55億元，同比增長79.72%和90.40%；2015年收購的WEGU并在國內(nèi)落地的子公司安徽威固2017年?duì)I收和凈利潤8,246萬元和1,260萬元，同比增長183.27%和176.92%。同時(shí)，2016年和2017年海外并購AMK、TFH項(xiàng)目也有望在2018年國內(nèi)落地。因此，公司未來的主要增長點(diǎn)之一在于海外業(yè)務(wù)國內(nèi)落地市場的有效拓展。

　　新能源領(lǐng)域拓展良好

　　公司在非輪胎橡膠制品“四大”細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢明顯，并積極布局新能源汽車領(lǐng)域，在電池冷卻、電機(jī)電橋密封、電池電機(jī)減震降噪等多個(gè)新能源板塊取得了良好的進(jìn)展且定點(diǎn)項(xiàng)目訂單不斷，2018年以來接連獲得寧德時(shí)代新能源汽車電池包內(nèi)冷卻系統(tǒng)減振類產(chǎn)品、吉利新能源汽車?yán)鋮s系統(tǒng)、東風(fēng)日產(chǎn)新能源項(xiàng)目電機(jī)懸置總成類、比亞迪新能源項(xiàng)目懸置總成類產(chǎn)品等批量供應(yīng)商定點(diǎn)通知，2017年公司在新能源領(lǐng)域配套比重大幅提升，年銷售額9.23億元同比超過325%，增長迅速。另外，空氣懸掛及電機(jī)業(yè)務(wù)方面，2018年AMK獲得捷豹路虎MLA平臺空氣懸掛系統(tǒng)產(chǎn)品的批量供應(yīng)商定點(diǎn)項(xiàng)目，全生命周期預(yù)計(jì)銷售額2.5億至3億歐元。由于空氣懸掛有望成為中高檔車型的主流配置，尤其是在新能源汽車平臺，作為保護(hù)電池底盤的最佳選擇，其滲透率有望大幅提升，后續(xù)隨著空氣懸掛的國內(nèi)落地，該業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)較大的增量。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　公司在非輪胎橡膠制品四大領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，堅(jiān)持海外收購吸收先進(jìn)技術(shù)并在國內(nèi)投資落地戰(zhàn)略進(jìn)入開花期，同時(shí)在新能源汽車領(lǐng)域積極布局且進(jìn)展良好。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019年EPS分別為1.04、1.26元/股，結(jié)合2018年4月27日收盤價(jià)16.17元/股，對應(yīng)的PE分別為15.61倍和12.88倍，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　下游汽車產(chǎn)銷量嚴(yán)重下滑，海外并購整合不及預(yù)期，新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)不及預(yù)期。