凌波微言

　　愿A股加緊IPO改革，讓這些新經(jīng)濟(jì)公司早日在國(guó)內(nèi)上市。

　　朱邦凌

　　5月11日晚，游戲直播平臺(tái)“虎牙直播”正式登陸紐交所。按照12美元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，虎牙直播的市值可達(dá)24億美元以上。這是繼愛奇藝、B站、映客后，今年國(guó)內(nèi)第四家IPO的直播、視頻平臺(tái)，也成為游戲直播領(lǐng)域上市第一股。

　　隨著“千播大戰(zhàn)”的落幕，斗魚、花椒等直播平臺(tái)也在用戶增長(zhǎng)放緩的壓力下尋找各自的突圍之道。作為“游戲直播”的龍頭，不斷傳出上市消息的斗魚，也正處于IPO前夜。

　　直播、視頻平臺(tái)赴美IPO，只是國(guó)內(nèi)泛娛樂產(chǎn)業(yè)資本化大潮的縮影。在文學(xué)、漫畫、游戲、短視頻、直播、線下娛樂、智能娛樂硬件等泛娛樂領(lǐng)域，各路資本也加速探索與布局，構(gòu)建了相互交叉與滲透的泛娛樂生態(tài)。

　　雖然市場(chǎng)對(duì)泛娛樂公司的狂熱追捧已經(jīng)褪去，但游戲公司的IPO熱情依然不減。在證監(jiān)會(huì)披露的最新IPO排隊(duì)名單中，出現(xiàn)了8家游戲公司。目前排隊(duì)IPO的游戲公司包括：華清飛揚(yáng)、趣炫網(wǎng)絡(luò)、樂元素、四三九九、無(wú)端科技、波克城市、檸檬微趣、米哈游、蘇州蝸牛等。

　　在影視產(chǎn)業(yè)方面，影視化改編對(duì)擴(kuò)大IP影響力的作用最為明顯。以愛奇藝、騰訊視頻為代表的綜合視頻平臺(tái)，憑借龐大的用戶基礎(chǔ)、多類型內(nèi)容聚合與業(yè)務(wù)協(xié)同聯(lián)動(dòng)能力，成為串聯(lián)多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)鏈條的入口。

　　以“互聯(lián)網(wǎng)+”為基礎(chǔ)的泛娛樂產(chǎn)業(yè)正在高速發(fā)展中，以IP運(yùn)營(yíng)、IP孵化、IP變現(xiàn)為主體的泛娛樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)已經(jīng)形成。據(jù)《2017“泛娛樂”戰(zhàn)略報(bào)告》顯示，2016年泛娛樂核心產(chǎn)業(yè)總值約為4155億元人民幣，約占數(shù)字經(jīng)濟(jì)的18.4%。2017年泛娛樂核心產(chǎn)業(yè)總值約為5484億元，同比增長(zhǎng)32%，預(yù)計(jì)占數(shù)字經(jīng)濟(jì)的比重將會(huì)超過(guò)1/5。近幾年以IP為核心的泛娛樂的快速發(fā)展，不僅帶動(dòng)了文學(xué)、影視、音樂、游戲等多種娛樂業(yè)態(tài)的融合發(fā)展，更是加快我國(guó)數(shù)字化進(jìn)程，推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　可以說(shuō)，泛娛樂產(chǎn)業(yè)在資本多年布局后迎來(lái)“收割期”，突出表現(xiàn)就是紛紛赴境外資本市場(chǎng)上市。但在IPO井噴背后有隱憂，目前的突出問題是海外投資者不理解中國(guó)移動(dòng)直播等泛娛樂產(chǎn)業(yè)，導(dǎo)致這些新經(jīng)濟(jì)公司IPO風(fēng)光過(guò)后紛紛破發(fā)，估值偏低。

　　3月，B站、愛奇藝終于敲響了納斯達(dá)克上市的鐘聲。然而兩家風(fēng)頭正勝的公司卻沒能避免首日破發(fā)的命運(yùn)。B站上市后即以9.8美元大幅低開，與11.5美元發(fā)行價(jià)相比一度跌逾15%。愛奇藝開盤后即一路下跌，最終收跌13.61%。

　　從已經(jīng)上市的三家且以直播為主要營(yíng)收的歡聚時(shí)代、天鴿互動(dòng)和陌陌公司財(cái)報(bào)看，雖然說(shuō)已在持續(xù)盈利，且市盈率分別是16.07倍、22.81倍和23.55倍，但在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)這樣的市盈率處于較低水平，比如阿里市盈率48.89倍，騰訊市盈率43.23倍，即將上市的小米據(jù)說(shuō)市盈率會(huì)達(dá)到100倍。移動(dòng)直播市場(chǎng)只有平均20倍的市盈率，顯得被低估了。5月11晚在美上市的虎牙，其估值也不會(huì)太高。

　　近期包括BAT這樣的巨頭紛紛表達(dá)了回A的愿望。愛奇藝、B站能在美股呆多久目前也是投資者要考慮的一個(gè)因素。B站CEO陳睿甚至在上市當(dāng)天就表達(dá)了未來(lái)可能回A的愿望，稱“海外上市是退而求其次的選擇”。

　　泛娛樂產(chǎn)業(yè)的大小獨(dú)角獸紛紛海外上市，其實(shí)是無(wú)奈的選擇，這些獨(dú)角獸其實(shí)都有一顆“A股心”。愿A股加緊IPO改革，讓這些新經(jīng)濟(jì)公司早日在國(guó)內(nèi)上市。

　　(作者系資本市場(chǎng)研究人士)