江蘇鐵科(833442)

　　事件：公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.97 億元，同比增長(zhǎng) 12.29%，歸母凈利潤(rùn) 9822.72 萬元，同比增長(zhǎng) 10.56%；公司擬以現(xiàn)有總股本 17980萬股為基數(shù)，向股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體股東每 10 股分派現(xiàn)金股利4 元（含稅），共計(jì)分派現(xiàn)金紅利 7192 萬元。

　　抓住鐵路新造貨車的機(jī)遇，持續(xù)擴(kuò)大風(fēng)電主機(jī)行業(yè)覆蓋面。鐵路貨車配件是公司的主要生產(chǎn)服務(wù)對(duì)象。 目前鐵路裝煤敞車存在一定缺口，2017 年鐵總新造貨車首次招標(biāo) 40000 輛，同比增長(zhǎng) 58.28%（公司年報(bào)） 。公司密切跟蹤新造貨車市場(chǎng)需求，將 2016 年由公司主導(dǎo)研發(fā)的鐵路貨車用耗件于報(bào)告期內(nèi)批量生產(chǎn)并銷售，帶動(dòng)相關(guān)配件的產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng) 20%。此外，公司與中車環(huán)保等加強(qiáng)合作，加大彈性元件舊件回收的利用力度，繼續(xù)擴(kuò)大鐵路貨車維修用零部件的市場(chǎng)占有率，強(qiáng)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)地位。在風(fēng)電領(lǐng)域，公司通過了上海電氣(601727,股吧)、金風(fēng)科技(002202,股吧)、海裝風(fēng)電、浙江運(yùn)達(dá)等大型風(fēng)電主機(jī)廠家的供應(yīng)商審查和監(jiān)造，形成了批量銷售，擴(kuò)大了風(fēng)電行業(yè)主機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的覆蓋面。

　　復(fù)合材料進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期，有望成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。復(fù)合材料橫跨新材料和重大裝備兩個(gè)領(lǐng)域，受國(guó)家政策扶持，市場(chǎng)需求牽引作用巨大。公司積極推進(jìn)研發(fā)、改進(jìn)各類工程塑料改性粒子、樹脂基高分子復(fù)合材料等，保障了生產(chǎn)過程的材料供應(yīng)以及多樣化選擇。報(bào)告期內(nèi)，關(guān)節(jié)連接器用自潤(rùn)滑超高強(qiáng)度耐磨部件、新型防脫強(qiáng)構(gòu)從板等產(chǎn)品已完成試制，并進(jìn)入批量生產(chǎn)銷售階段。據(jù)年報(bào)披露，2017 年公司高分子復(fù)合材料制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入 2033.92 萬元，毛利率從 35.78%上升至 47.78%。

　　持續(xù)加大研發(fā)投入，加寬產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的護(hù)城河。作為高新技術(shù)企業(yè)，公司持續(xù)將研發(fā)擺在優(yōu)先順位：2017 年研發(fā)支出共計(jì) 1112.59 萬元，同比增長(zhǎng) 13%，并于報(bào)告期內(nèi)驗(yàn)收了喜人成果：公司新增 4 項(xiàng)發(fā)明專利、6 項(xiàng)實(shí)用新型專利，累計(jì)獲得專利授權(quán)已達(dá) 66 項(xiàng)， “C80”系列兩項(xiàng)產(chǎn)品被認(rèn)定為江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品。從細(xì)分行業(yè)來看，軌道交通領(lǐng)域，多款新產(chǎn)品已完成試制，進(jìn)入小批量生產(chǎn)、銷售階段；新材料領(lǐng)域，公司與華南理工大學(xué)材料科學(xué)與工程學(xué)院正式建立起全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，軍工、軌道交通用新型功能材料的研發(fā)進(jìn)入新階段；船舶領(lǐng)域，在膠管產(chǎn)品已通過了 DNC.GL 船級(jí)社認(rèn)證的基礎(chǔ)上，公司成功研發(fā)了可曲饒接頭、隔振墊產(chǎn)品等船用減振制品，以適應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求。

　　多項(xiàng)資質(zhì)“傍身”增加品牌含金量，深得行業(yè)龍頭青睞。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理，不斷提高產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量，累計(jì)有 30 種產(chǎn)品取得中鐵檢驗(yàn)認(rèn)證中心 CRCC 證書，可曲饒接頭、隔振墊產(chǎn)品通過了中國(guó)船級(jí)社 ccs 認(rèn)證。公司“鐵科牌”產(chǎn)品技術(shù)和研發(fā)能力領(lǐng)先，深得客戶信賴，公司的主流客戶和長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴均是行業(yè)龍頭，包括中鐵總公司下屬各集團(tuán)有限公司、中國(guó)中車(601766,股吧)、中國(guó)神華(601088,股吧)、中國(guó)國(guó)電聯(lián)合動(dòng)力、中船重工集團(tuán)公司下屬主機(jī)廠等大型國(guó)企和上市公司，具備雄厚的資金實(shí)力和龐大的產(chǎn)品需求。

　　投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司 2018 年-2020 年的收入增速分別為 7.5%、7.0%、 6.5%，凈利潤(rùn)增速分別為 6.7%、 6.3%、 5.7%， 維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家能源政策變動(dòng)、應(yīng)收賬款回收風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。