中國(guó)證監(jiān)會(huì)已于6月7日收到并受理小米集團(tuán)的首次公開發(fā)行股票并上市申請(qǐng)。至此，小米成為中國(guó)存托憑證(CDR)試點(diǎn)的首單申請(qǐng)公司。

　　據(jù)悉，小米于6月7日已通過(guò)港交所上市聆訊，將以H股+CDR模式實(shí)現(xiàn)上市。另?yè)?jù)報(bào)道，小米IPO很可能通過(guò)CDR形式在A股發(fā)售，占IPO募資總額一定比例，其余部分在香港發(fā)售；發(fā)行節(jié)奏上很可能在今年7月份先行IPO定價(jià)，后發(fā)行CDR和H股。

　　目前，針對(duì)海外上市企業(yè)回歸A股的途徑主要有兩種，一種是以北京奇虎科技有限公司為例的拆除VIE架構(gòu)(協(xié)議控制)模式，另一種則是CDR模式。

　　6月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布包括《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》(簡(jiǎn)稱《管理辦法》)在內(nèi)的9份文件，標(biāo)志著CDR制度核心規(guī)則全面落地，創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市的新路徑正式開啟。從6月7日起，符合條件的企業(yè)可以向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行IPO或CDR材料。

　　新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅認(rèn)為，存托憑證制度為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司避免了融資過(guò)程中拆除VIE架構(gòu)(協(xié)議控制)的麻煩。京東、百度、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)巨頭赴美上市均采用發(fā)行ADR(美國(guó)存托憑證)的方式募資。原因之一是國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)業(yè)早期不被資本看好，為方便在海外融資，這類企業(yè)紛紛注冊(cè)境外公司，通過(guò)控股境內(nèi)公司，再將境外公司主體提交到美國(guó)上市來(lái)完成海外融資。境內(nèi)公司依靠境外主體實(shí)現(xiàn)上市的過(guò)程中也形成了互聯(lián)網(wǎng)公司獨(dú)特的VIE結(jié)構(gòu)。此外，根據(jù)相關(guān)證券法律規(guī)定，在美國(guó)上市的公司注冊(cè)地必須在美國(guó)，因此不在美國(guó)注冊(cè)的公司只能采取ADR方式進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)。

　　CDR的運(yùn)行機(jī)制大體與ADR類似，主要包括發(fā)行、交易及注銷3大環(huán)節(jié)。在發(fā)行方面，境外企業(yè)或創(chuàng)新型企業(yè)將基礎(chǔ)證券轉(zhuǎn)換為可在中國(guó)A股市場(chǎng)交易的CDR.CDR交易與股票、債券相似，投資者既可在A股市場(chǎng)直接買賣CDR，也可向相應(yīng)存托機(jī)構(gòu)要求買入新的CDR。由于CDR的本質(zhì)是創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)IPO，對(duì)于大多數(shù)已在境外上市的公司而言，在國(guó)內(nèi)發(fā)行CDR等于“二次上市”或多地上市。

　　小米于今年5月份提交港股IPO申請(qǐng)，成為港交所IPO新規(guī)發(fā)布后首批遞交申請(qǐng)的“同股不同權(quán)”公司。孫金鉅認(rèn)為，小米因具備VIE架構(gòu)和同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)，不滿足直接在A股發(fā)行普通股的上市條件。為實(shí)現(xiàn)A股上市，發(fā)行CDR是小米快速實(shí)現(xiàn)A股上市的有效途徑之一。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，CDR原則上類似于多地上市，不需要高科技創(chuàng)新公司拆解VIE結(jié)構(gòu)，避免了拆除架構(gòu)所帶來(lái)的股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題和拆開重建的代價(jià)問(wèn)題，也不違背目前法律法規(guī)，比較容易操作，更加具備落地實(shí)施的可操作性。

　　安信證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，CDR是新型融資工具，監(jiān)管層在推進(jìn)時(shí)會(huì)慎之又慎、掌握節(jié)奏，在不造成市場(chǎng)大的波動(dòng)前提下穩(wěn)步推進(jìn)。長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)新型企業(yè)采用CDR方式在境內(nèi)上市，將優(yōu)化A股整體格局，助力優(yōu)質(zhì)公司加速發(fā)展。CDR試點(diǎn)啟動(dòng)后，A股優(yōu)質(zhì)科技股數(shù)量和質(zhì)量將明顯上升，A股科技股整體格局將進(jìn)一步優(yōu)化。