直至2017年，該公司主營業(yè)務(wù)仍然主要依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品加持，科技技術(shù)含量較高的產(chǎn)品，所占比例仍然偏低

　　《投資時報》記者 羅藝

　　曾在IPO上會之前撤回申報材料的蘇州斯迪克新材料科技股份有限公司(下稱斯迪克)，2018年6月，再次向證監(jiān)會提交招股說明書。此次，該公司擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2921萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金4.11億元。

　　與上次擬發(fā)行3000萬股、募集5.65億元用于多功能涂層復(fù)合材料生產(chǎn)擴建項目和研發(fā)中心建設(shè)項目不同，這一次，斯迪克計劃將募集資金中的3.11億元用于OCA光學(xué)膠膜生產(chǎn)擴建項目，剩余1億元用于償還銀行貸款。對比可見，改變不可謂不大。

　　《投資時報》記者注意到，上次撤回申報材料時，斯迪克并未說明具體原因。但在其2014年首次披露招股說明書后，該公司的財務(wù)狀況就頗引人注意。4年之后選擇再戰(zhàn)，斯迪克攜帶的這份新“戰(zhàn)書”如何？

　　記者詳細查閱后發(fā)現(xiàn)，這份新“戰(zhàn)書”，并未比先前的好看太多。

　　招股書顯示，2015—2017年(下稱報告期內(nèi))，該公司合并報表資產(chǎn)負債率分別為69.15%、68.38%和65.39%，與同期同行業(yè)平均52.1%、44.39%和46.77%的數(shù)據(jù)相比，高出不少。

　　從該公司營業(yè)收入構(gòu)成來看，其成立之初主營的傳統(tǒng)膠粘產(chǎn)品和普通保護材料，目前仍是其營業(yè)收入的主要來源。從凈利潤方面看，政府補助占各期凈利潤的比例已超過兩成，有些年份甚至達到三成。

　　針對上述問題，《投資時報》記者向該公司董秘辦發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿日，一直未收到回復(fù)。

　　傳統(tǒng)基礎(chǔ)材料營業(yè)收入占比大

　　招股書顯示，斯迪克為功能性涂層復(fù)合材料供應(yīng)商，主要產(chǎn)品包括功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理復(fù)合材料和薄膜包裝材料四大類。

　　自2006年成立初期至2010年，該公司主要生產(chǎn)普通保護材料和傳統(tǒng)膠粘產(chǎn)品，產(chǎn)品用途較為單一，為消費電子等產(chǎn)品提供基本的保護和固定功能。從2011年開始，其逐漸升級產(chǎn)品，主要生產(chǎn)功能性薄膜材料、電子級膠粘材料和薄膜包裝材料。至2014年，開始逐步向光學(xué)級薄膜材料、石墨散熱材料等新方向發(fā)展。

　　不過直至2017年，該公司主營業(yè)務(wù)仍然主要依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品加持，科技技術(shù)含量較高的產(chǎn)品，所占比例仍然偏低。

　　招股書顯示，2017年，斯迪克累計實現(xiàn)營業(yè)收入12.44億元。其中，薄膜包裝材料(主要為BOPP壓敏膠帶)實現(xiàn)4.08億元收入，占比32.78%；功能性薄膜材料實現(xiàn)4.61億元，占比37.07%，兩者累計占比達69.85%。

　　下游市場需求旺盛的電子級膠粘材料(以O(shè)CA光學(xué)壓敏膠產(chǎn)品為主)收入為3.17億元，占比25.51%；技術(shù)門檻較高的熱管理復(fù)合材料(以人工石墨散熱材料為主)收入為5776.38萬元，僅占4.64%。

　　OCA光學(xué)膠是中高端觸控顯示模組不可或缺的貼合材料。在智能手機市場飛速發(fā)展下，因國外傳統(tǒng)OCA光學(xué)膠膜大廠，如美國3M和日本三菱的產(chǎn)能和生產(chǎn)成本無法滿足中國觸摸屏的需求，催生了一批國內(nèi)廠商的誕生。

　　相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013－2017年，全球觸摸屏市場實現(xiàn)翻倍增長，從2013年的15億片，到2016年的30億片，2017年達到37億片，增長顯著。但由于部分觸摸屏市場出現(xiàn)飽和情況，全球觸摸屏銷售收入增長逐步放緩。與此同時，經(jīng)過四五年的發(fā)展，國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)線亦開始增多，競爭逐漸加劇。

　　在面臨更大競爭的同時，該公司產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也不高。

　　招股書透露，2017年斯迪克功能性薄膜材料和電子級膠粘材料合并產(chǎn)能利用率為78.4%，2016年產(chǎn)能利用率為57.13%，2015年為58.47%。從這一組數(shù)據(jù)來看，該公司此次擬募集資金用于相關(guān)產(chǎn)品線的擴充的需求似乎并不十分緊急。

　　此外，該公司用于核心技術(shù)上的投資與同行業(yè)相比亦并不具有優(yōu)勢。

　　招股書顯示，斯迪克總員工為900人，其中研發(fā)人員73人，占員工總數(shù)比例為8.11%。報告期內(nèi)，該公司研發(fā)投入分別為5386.32萬元、4970.66萬元和7143.23萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為6.35%、5.08%和5.54%。

　　資金運轉(zhuǎn)狀況并未好轉(zhuǎn)

　　在新近公布的招股說明書中，斯迪克明確表示，擬將募集資金總額的25%，即約1億元用于償還銀行貸款。

　　那么，斯迪克到底有多缺錢？

　　招股書顯示，報告期內(nèi)斯迪克母公司資產(chǎn)負債率分別為59.23%、59.21%和54.96%，合并報表資產(chǎn)負債率分別為69.15%、68.38%和65.39%。這兩組數(shù)據(jù)雖然與2014年招股書中公布數(shù)據(jù)相比略有好轉(zhuǎn)，但與行業(yè)同期52.1%、44.39%和46.77%的平均資產(chǎn)負債率相比，仍然處高位水平。

　　此外，隨著營業(yè)收入的提升，報告期內(nèi)斯迪克應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.6億元、3.82億元和3.63億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為34.03%、44.65%和40.62%。

　　應(yīng)收賬款呈逐漸上升趨勢，或表明其壞賬損失風(fēng)險亦在進一步累計。

　　截至2017年年底，斯迪克總負債達11.5億元，約88%為流動負債，其中短期借款6.29億元，一年內(nèi)到期的非流動負債為1億元。

　　此外，2017年斯迪克需支付利息4159.73萬元，與扣除政府補貼后的當(dāng)年凈利潤相當(dāng)。招股書顯示，斯迪克2017年實現(xiàn)營業(yè)收入12.89億元，實現(xiàn)凈利潤6217.57萬元。當(dāng)年，該公司獲得的政府補貼為1826.49萬元，占當(dāng)期凈利潤的比例為29.38%。

　　另據(jù)招股書披露，斯迪克尚在審理中的重大訴訟涉及金額近2000萬元。此外，該公司取得房屋所有權(quán)證的房屋建筑物共計21個，其中有20個已處于抵押狀態(tài)。