□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 張興旺

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，66家做市商退出900家掛牌企業(yè)的做市業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士表示，新三板市場(chǎng)持續(xù)低迷、部分做市掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，券商做市業(yè)績(jī)壓力增大。在此背景下，做市商的資金以及人員進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)傾斜。

　　開(kāi)展做市意愿降低

　　李威(化名)是一家券商新三板做市業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人，他所在的券商做市業(yè)務(wù)正在不斷收縮?！白罡叻鍟r(shí)持有230多只股票，現(xiàn)在僅有100多只。部門人員最多時(shí)23人，現(xiàn)在人數(shù)縮減了一半，分流到其他業(yè)務(wù)條線了?！崩钔嬖V記者，今年也有一些企業(yè)找他們做市，但他們僅投了一兩家企業(yè)。對(duì)于掛牌公司而言，采取做市交易，股權(quán)容易分散。這可能對(duì)以后的IPO帶來(lái)一些麻煩。因此，不少掛牌企業(yè)做市意愿也在降低。

　　廣證恒生研報(bào)顯示，截至2018年6月30日，新三板做市企業(yè)數(shù)量共1258家，相較于2017年同期的1536家同比下降18.10%。同時(shí)，做市企業(yè)占新三板企業(yè)總數(shù)的比例也在不斷下降，2017年初做市企業(yè)占比為15.69%，2017年底占比為11.55%；截至2018年6月，做市企業(yè)占比下降至11.19%。

　　“新增做市企業(yè)數(shù)量減少，摘牌做市企業(yè)數(shù)量增加，兩者疊加導(dǎo)致做市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)降低態(tài)勢(shì)?！睆V證恒生新三板主題策略分析師陸彬彬?qū)τ浾弑硎荆衲晟习肽?，每月新增做市企業(yè)數(shù)量均不足5家，共新增16家做市企業(yè)，平均每月增加2.67家，同比下降76.81%；上半年摘牌做市企業(yè)達(dá)到25家，相較2017年下半年環(huán)比上升92.31%。

　　據(jù)了解，一家新三板創(chuàng)新層掛牌企業(yè)早在今年3月就審議通過(guò)了做市轉(zhuǎn)讓方式議案，并衙幾家做市券商，但遲遲未啟動(dòng)做市交易。該公司董秘李波(化名)告訴記者，“啟動(dòng)做市交易的決議6個(gè)月內(nèi)有效，可以等到9月份再看看情況?？紤]到新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題，現(xiàn)在還沒(méi)有確定是否要啟動(dòng)做市交易。”

　　廣證恒生指出，當(dāng)前做市券商大幅縮減做市業(yè)務(wù)，上半年66家做市商退出900家掛牌企業(yè)的做市交易。其中，興業(yè)證券(601377,股吧)退出做市公司達(dá)到84家，退出做市企業(yè)數(shù)量方面居前，其做市股票數(shù)量排名由第一名掉至第8名；東吳證券(601555,股吧)退出做市公司數(shù)量為82家。其做市股票數(shù)量由20位降至62位；而廣州證券退出做市公司數(shù)量連續(xù)兩年居前。

　　6月22日，興業(yè)證券退出為10家掛牌企業(yè)提供做市服務(wù)；東吳證券僅5月18日一天就退出為15家掛牌企業(yè)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

　　業(yè)績(jī)考核壓力大

　　陸彬彬指出，做市商使用自有資金做市。在流動(dòng)性低迷的背景下，提供做市服務(wù)難以獲得收益。在考核等壓力下，只好選擇大幅縮減做市業(yè)務(wù)。

　　李威則對(duì)記者表示，“使用自有資金開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，自然就需要和公司其他業(yè)務(wù)線進(jìn)行比較。由于投入產(chǎn)出性價(jià)比低，人員以及資金被砍掉不少。此外，做市業(yè)務(wù)分散，一家企業(yè)投一兩百萬(wàn)元，一方面難以盈利；由于流動(dòng)性不佳，投資退出也不容易，短期看不到效益。即使這家企業(yè)謀劃IPO，通常也要等兩三年。而券商業(yè)績(jī)一年一考核，客觀上不支持大規(guī)模投入做市業(yè)務(wù)?！?/p>

　　李威表示，做市業(yè)務(wù)盈利難，其所在的券商也不愿意付出更多成本，于是首先選擇退出一些持股少、且企業(yè)基本面不佳的做市股票。有的企業(yè)有IPO或并購(gòu)需求，但做市交易后導(dǎo)致股權(quán)分散，大股東難以控制。因此，不少企業(yè)主動(dòng)要求退出做市交易，轉(zhuǎn)變?yōu)楦?jìng)價(jià)交易?！斑@是一個(gè)市朝的選擇過(guò)程。”

　　東北證券(000686,股吧)股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)部董事總經(jīng)理張可亮對(duì)記者表示，不少券商是上市公司，需要為營(yíng)收、利潤(rùn)負(fù)責(zé)，為股東負(fù)責(zé)。在市場(chǎng)預(yù)期不理想的情況下，券商縮減做市業(yè)務(wù)正常。

　　這種狀況在一些券商的2017年年報(bào)中已有所體現(xiàn)。以中信證券(600030,股吧)為例，2017年其新三板業(yè)務(wù)堅(jiān)持以價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)為核心，積極應(yīng)對(duì)不利的市撤境，優(yōu)化做市持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)擬IPO和并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)覆蓋力度；同時(shí)，高度重視質(zhì)量控制工作，縮減掛牌督導(dǎo)業(yè)務(wù)規(guī)模，有效控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于2017年的新三板做市業(yè)務(wù)，中原證券(601375,股吧)表示，積極調(diào)整業(yè)務(wù)策略，減少新增項(xiàng)目投資，對(duì)存量項(xiàng)目逐步退出，嚴(yán)控交易風(fēng)險(xiǎn)，做市家數(shù)呈現(xiàn)凈減少，壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模。

　　據(jù)廣證恒生統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以歸母凈利潤(rùn)作為標(biāo)準(zhǔn)，2018年以來(lái)的做市企業(yè)中，23.55%的企業(yè)2017年虧損；而在2017年的做市企業(yè)中，2016年虧損的比例為18.70%。

　　以ST凱路仕為例，2017年凈利潤(rùn)為-27586萬(wàn)元，較上年大幅下降392.84%。報(bào)告期內(nèi)，公司主要客戶為“小鳴單車”的上游供應(yīng)商。隨著“小鳴單車”宣告破產(chǎn)，直接導(dǎo)致公司大額應(yīng)收賬款無(wú)法收回，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響較大。

　　資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜

　　陸彬彬認(rèn)為，新三板市場(chǎng)持續(xù)低迷，再加上一些做市企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，做市商自然無(wú)心戀戰(zhàn)。解決問(wèn)題的根本在于掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況能夠得到改善，對(duì)資本的吸引力也會(huì)增加，流動(dòng)性相應(yīng)會(huì)得到改善。

　　陸彬彬指出，流動(dòng)性受諸于多種因素，包括掛牌公司股本結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)等。長(zhǎng)期看，做市商完全退出做市業(yè)務(wù)并非最佳應(yīng)對(duì)方案。中國(guó)新三板研究中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安則認(rèn)為，在新三板市場(chǎng)，從目前情況看，融資需求的掛牌企業(yè)多，但投資人太少，要吸引做市商留在市場(chǎng)，需要多管齊下。

　　李威對(duì)記者表示，“為保證資金安全，券商對(duì)做市企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)要求更高了。因此，資源和人員向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中?！边@樣進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)分化趨勢(shì)。

　　李波告訴記者，“如果精細(xì)化分層能夠推出，希望公司能夠進(jìn)入，可以增加流動(dòng)性。新三板市場(chǎng)能夠提供不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)會(huì)?！?/p>