自新三板1月15日實(shí)施交易制度改革，至今已有半年。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司昨日發(fā)布信息總結(jié)認(rèn)為，新交易制度運(yùn)行半年來，雖然市場(chǎng)成交量、成交金額同比有所下降，但總體上看，新三板市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量有所提升，改革符合制度設(shè)計(jì)預(yù)期，這為進(jìn)一步深化新三板改革奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　新三板此次交易制度改革，將原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式優(yōu)化調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式，鞏固優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，并為全部股票統(tǒng)一配套盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓。市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量提升主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善，掛牌公司股票價(jià)格的公允性顯著提升；二是市場(chǎng)交易秩序明顯規(guī)范，異常交易、極端價(jià)格大幅減少；三是做市轉(zhuǎn)讓制度優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求得到滿足。

　　異動(dòng)股由172只降至1只

　　全國股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為，改革實(shí)施半年來的市場(chǎng)運(yùn)行效果顯示，新三板市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)改善。

　　具體而言，首先，市場(chǎng)定價(jià)功能顯著提升，集合競(jìng)價(jià)股票估值水平持續(xù)向好。新交易制度實(shí)施以來，已產(chǎn)生集合競(jìng)價(jià)成交價(jià)的股票中，估值畸高、畸低的股票數(shù)量下降13.47%；一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行價(jià)格較發(fā)行預(yù)案公告日前收盤價(jià)的偏離程度收窄，其中偏離程度在10%以內(nèi)、20%以內(nèi)的發(fā)行預(yù)案數(shù)量占比為

　　30.33%和41.23%，分別較制度改革前提升4.79個(gè)百分點(diǎn)和3.02個(gè)百分點(diǎn)；集合競(jìng)價(jià)股票買賣價(jià)差有所收窄，平均買賣價(jià)差為12.45%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個(gè)百分點(diǎn)；盤后大宗交易以當(dāng)日收盤價(jià)成交的金額占比為25.78%，以當(dāng)日收盤價(jià)上下10%區(qū)間內(nèi)成交的金額占比為59.76%。盤中交易價(jià)格對(duì)盤后成交的指引效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　其次，集合競(jìng)價(jià)方式下成交價(jià)格穩(wěn)定性明顯提升。新交易制度實(shí)施以來，股票當(dāng)日收盤價(jià)較前一日收盤價(jià)波動(dòng)幅度降至10.71%，較原協(xié)議轉(zhuǎn)讓股票下降6.19個(gè)百分點(diǎn)，成交價(jià)格波動(dòng)率下降，1月至6月集合競(jìng)價(jià)股票逐月收盤價(jià)平均波動(dòng)幅度始終保持在10%附近，成交價(jià)格穩(wěn)定性持續(xù)向好。新交易制度實(shí)施后，日內(nèi)振幅在10%以上且該情形累計(jì)發(fā)生超過20個(gè)轉(zhuǎn)讓日的異常波動(dòng)集合競(jìng)價(jià)股票僅出現(xiàn)1只，改革前，這類股票多達(dá)172只，異常波動(dòng)股票數(shù)量明顯減少。

　　第三，市場(chǎng)成交效率持續(xù)改善。新交易制度實(shí)施以來，集合競(jìng)價(jià)股票數(shù)量申報(bào)成交率升至11.67%，與原協(xié)議股票定價(jià)申報(bào)成交率相比，提升2.21個(gè)百分點(diǎn)，從趨勢(shì)看，集合競(jìng)價(jià)股票申報(bào)成交率整體呈上升趨勢(shì)，6月達(dá)到12.33%，較1月提升2.35個(gè)百分點(diǎn)。集合競(jìng)價(jià)方式下，投資者訂單擁有價(jià)格改善機(jī)會(huì)，新交易制度實(shí)施以來，有32.29%的投資者訂單得到了價(jià)格改善，平均價(jià)格改善幅度為4.73%，價(jià)格改善效果明顯。

　　“烏龍”交易行為有效避免

　　全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的信息還分析認(rèn)為，伴隨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能持續(xù)完善，新三板市場(chǎng)操縱成本和操縱難度大幅提升，交易秩序明顯規(guī)范。

　　一是原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下的市場(chǎng)亂象得到有效遏制。集合競(jìng)價(jià)方式下，訂單通過一定競(jìng)爭(zhēng)形成成交價(jià)格，提高了試圖以極端價(jià)格成交的操縱成本。新交易制度實(shí)施以來，1分錢極端價(jià)格成交被完全杜絕；以操縱股價(jià)方式進(jìn)行的非法銷售行為，因操作難度的增加而明顯減少；以定價(jià)申報(bào)、點(diǎn)擊成交為獲利基礎(chǔ)的“釣魚單”行為，亦因交易方式的改變而被徹底杜絕。

　　二是成交方式和訂單類型得以簡(jiǎn)化，投資者“烏龍”交易行為得以有效避免。集合競(jìng)價(jià)制度實(shí)施后，原協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下三種訂單類型變化為一種訂單類型，避免了因訂單類型復(fù)雜、投資者誤操作而被搶單的“烏龍”交易行為，投資者利益得到有效保護(hù)。

　　三是做市股票收盤價(jià)抗操縱性得到提升。本次交易制度改革將做市股票收盤價(jià)優(yōu)化調(diào)整為最后一筆成交前15分鐘成交量加權(quán)平均價(jià)，調(diào)整后的做市收盤價(jià)較當(dāng)日盤中成交量加權(quán)平均價(jià)的偏離幅度下降近25%，做市股票收盤價(jià)的抗操縱性大幅提升。

　　做市轉(zhuǎn)讓方式優(yōu)化

　　為解決市場(chǎng)廣泛關(guān)注的做市轉(zhuǎn)讓方式下投資者大宗交易需求無法實(shí)現(xiàn)問題，此次交易制度改革為做市股票配套了盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度。全國股轉(zhuǎn)公司認(rèn)為，改革實(shí)施半年來，制度實(shí)施的效果十分明顯。

　　具體體現(xiàn)在下述兩方面：第一，做市大宗交易需求得到滿足。新交易制度實(shí)施后，原做市盤中單筆成交10萬股或100萬元以上的疑似約定交易，由制度改革前的日均2013.21萬元下降到日均164.25萬元，同時(shí)，做市盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓日均成交金額達(dá)5203.27萬元，是原盤中疑似約定交易投資者真實(shí)交易需求的5.17倍。特別是原做市掛牌公司收購難問題亦通過盤后大宗交易得到有效解決。截至6月底，做市掛牌公司已完成的收購事項(xiàng)中，基本全部通過盤后大宗交易實(shí)現(xiàn)交割。原做市股票因收購實(shí)現(xiàn)障礙被迫變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的困境不復(fù)存在。

　　第二，投資者大宗交易需求得到滿足的同時(shí)，其交易成本亦明顯下降。原做市轉(zhuǎn)讓方式下，投資者約定交易通過盤中做市商“倒手”成交實(shí)現(xiàn)，需額外負(fù)擔(dān)做市商報(bào)價(jià)價(jià)差成本。新交易制度實(shí)施后，投資者通過盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓直接成交，無需再額外負(fù)擔(dān)做市商報(bào)價(jià)價(jià)差成本。