希望教育(01765)是國內(nèi)領(lǐng)先的民辦高等教育集團。按照2017年末普通高等教育在校生人數(shù)計算，公司是全國第二大民辦高等教育集團。2017/18學(xué)年在校學(xué)生人數(shù)達到8.65萬人，其中7.36萬人接受高等教育服務(wù)。公司是希望集團的成員企業(yè)，希望橫跨農(nóng)牧、鋁電、電子、地產(chǎn)、金融、教育等十多個產(chǎn)業(yè)，股東實力強勁。

　　創(chuàng)辦+并購，學(xué)校網(wǎng)絡(luò)日益壯大。公司于2009年在四川省創(chuàng)辦第一所學(xué)校——西南交通大學(xué)希望學(xué)院，之后通過并購和自建的方式不斷擴張學(xué)校網(wǎng)絡(luò)。目前在四川、貴州、山西擁有8所民辦高校，包括3所獨立學(xué)院和5所專科院校;除高等教育以外，還運營1所技師學(xué)院。

　　具備創(chuàng)辦民辦院校的能力和經(jīng)驗。公司目前擁有的9所院校中4所自建。擁有一套成熟的流程及體系，能夠系統(tǒng)、高效地推進院校和專業(yè)申辦、校區(qū)建設(shè)、師資團隊的組建，創(chuàng)辦的4所院校均在7個月內(nèi)完成創(chuàng)辦所需的審批，從獲得教學(xué)用地到首期校區(qū)交付使用通常僅需8~11個月的時間。

　　擁有強大的并購和整合能力。擁有一支專業(yè)的并購團隊，系統(tǒng)地篩癬評估和跟蹤全國潛在的并購目標(biāo)院校。并購后導(dǎo)入集團化的招生資源和管理模式，有效提高并購院校的招生規(guī)模，進而提升收入和盈利能力。2014年及之前并購的三所院校在并購后三年內(nèi)學(xué)生人數(shù)增長超過40%。

　　未來發(fā)展?jié)摿Γ簲U建打開產(chǎn)能，創(chuàng)辦+并購?fù)卣剐＞W(wǎng)。(1)創(chuàng)辦高校：與廣東省新豐縣人民政府訂立協(xié)議，將在韶關(guān)市設(shè)立廣東農(nóng)業(yè)科技學(xué)院;試水海外業(yè)務(wù)，計劃在美國加州開辦一所寄宿制大學(xué)。(2)并購高校：偏好收購本科院校及成本具有吸引力、具有升本可能性的?？圃盒！?3)擴建現(xiàn)有學(xué)校的校區(qū)，提高產(chǎn)能，正在擴建2所學(xué)校，計劃擴建3所學(xué)校。(4)利用自主招生政策擴大招生。

　　投資建議：公司是全國第二大民辦高等教育集團，學(xué)校數(shù)量和學(xué)生人數(shù)領(lǐng)先。具有良好的創(chuàng)辦以及并購整合民辦高校的紀(jì)錄，股東背景實力強勁，后續(xù)有望進一步打開成長空間。預(yù)計2018/19/20年凈利潤2.92/4.96/6.21億元，EPS為0.04/0.07/0.09元人民幣，即0.05/0.09/0.11港元。發(fā)行價格對應(yīng)估值35x/20x/16x，負債較高拖累18年業(yè)績，上市后有望降低負債、釋放業(yè)績，19年估值具有吸引力，首次覆蓋給予“買入”評級。