摘要 【多舉措完善投資者適當(dāng)性制度 專家建議新三板分層準(zhǔn)入】投資者適當(dāng)性制度是資本市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)制度。本次新三板全面深改在投資者適當(dāng)性制度方面的重要舉措主要集中在三個(gè)方面，一是對(duì)差異化層級(jí)市場(chǎng)實(shí)施不同程度的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；二是積極引入公募基金等機(jī)構(gòu)投資者入市；三是大力提高信息披露質(zhì)量。 　　投資者適當(dāng)性制度是資本市場(chǎng)的重要基礎(chǔ)制度。本次新三板全面深改在投資者適當(dāng)性制度方面的重要舉措主要集中在三個(gè)方面，一是對(duì)差異化層級(jí)市場(chǎng)實(shí)施不同程度的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；二是積極引入公募基金等機(jī)構(gòu)投資者入市；三是大力提高信息披露質(zhì)量。

　　對(duì)此，銀河證券做市業(yè)務(wù)總部負(fù)責(zé)人楊筱燕博士在接受記者采訪時(shí)表示，新三板自成立以來(lái)就堅(jiān)持了嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，較好地控制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)快速平穩(wěn)發(fā)展和各項(xiàng)制度創(chuàng)新提供了有力保障。但較高的投資者門檻也造成新三板市場(chǎng)合格投資者數(shù)量不足，限制了投資者的參與熱情，制約了市場(chǎng)流動(dòng)性，不能很好的發(fā)揮市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。

　　值得一提的是，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明在第二屆中小投資者服務(wù)論壇上呼吁“應(yīng)盡快將500萬(wàn)元的投資者準(zhǔn)入門檻降低”。他指出，目前的高門檻將絕大多數(shù)投資者拒之門外，合格投資者僅有幾十萬(wàn)人，面對(duì)近萬(wàn)家掛牌公司，平均每家掛牌公司僅有數(shù)十名投資者。過(guò)少的投資者使掛牌公司的融資極其困難，資本市場(chǎng)的基本功能受到制約，新三板市場(chǎng)的發(fā)展受到很大影響。

　　“本次改革將適當(dāng)降低投資者門檻。同時(shí)充分考慮不同市場(chǎng)層次掛牌公司的細(xì)分特征和風(fēng)險(xiǎn)情況，對(duì)精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層分別設(shè)置投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。改革措施落地后，證監(jiān)會(huì)還將及時(shí)評(píng)估市場(chǎng)運(yùn)行情況，持續(xù)完善差異化投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)?！睏铙阊啾硎?。

　　在具體標(biāo)準(zhǔn)方面，楊筱燕表示，重點(diǎn)在引導(dǎo)新三板形成好企業(yè)、好價(jià)格、好投資者為核心的流動(dòng)性市場(chǎng)。結(jié)合目前資本市場(chǎng)流動(dòng)性情況，建議精選層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)不超50萬(wàn)元、創(chuàng)新層不超100萬(wàn)元，基礎(chǔ)層不超500萬(wàn)元，使每個(gè)分層的企業(yè)都享受到不同流動(dòng)性門檻帶來(lái)的溢價(jià)，帶動(dòng)中小企業(yè)融資。

　　“對(duì)于進(jìn)一步完善投資者適當(dāng)性制度方面，除了實(shí)施不同程度的投資門檻外，對(duì)公募基金、社保基金、QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)資金投資新三板進(jìn)行明確。投資者適當(dāng)性的改革完善主要是為新三板提供更多的投資者、更充沛的資金、更好的交易，以降低中小企業(yè)融資成本，大力優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。”資深新三板評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)記者表示。

　　楊筱燕認(rèn)為，要充分發(fā)揮基金管理人的專業(yè)定價(jià)能力，提升交易效率，促進(jìn)形成更為公允的價(jià)格；同時(shí)激活精選層股票，以滿足公開發(fā)行股票的流動(dòng)性需要，為市場(chǎng)良性發(fā)展提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。

　　中國(guó)國(guó)際科促會(huì)理事布娜新對(duì)記者表示，隨著監(jiān)管部門、服務(wù)機(jī)構(gòu)和掛牌企業(yè)的成熟，投資者適當(dāng)性目前具備了實(shí)現(xiàn)分層管理的基礎(chǔ)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小的精選層公司，投資者門檻適當(dāng)降低，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度與投資者門檻相匹配，這本身就是對(duì)投資者保護(hù)另一種角度的理解。