上周市場呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，上證綜指上漲40.06點，周漲幅1.27%，收報3200.23點；創(chuàng)業(yè)板指上漲205.48點，周漲幅11.08點，收報2060.51點。整個市場與節(jié)前呈現(xiàn)相反走勢，中小成長股表現(xiàn)好于權(quán)重藍籌股。

　　上周末，市場期待已久的《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革指導(dǎo)意見》正式出臺。文件明確了國企改革五大基本原則。提出到2020年，國有企業(yè)公司制改革基本完成，國有資產(chǎn)監(jiān)督制度更加成熟，國有資本配置效率顯著提高，企業(yè)黨建全面加強。文件將國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類兩類型，國有企業(yè)公司制改革主要集中在商業(yè)類國企中，對于公益類企業(yè)，主要考核目標(biāo)是成本控制、產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量以及營運效率和保障能力。在公司股份制改革方面，允許將部分國有資本轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，在少數(shù)特定領(lǐng)域探索建立國家特殊管理制度，同時積極引入各類投資者實現(xiàn)股權(quán)多元化，大力推動國有企業(yè)改制上市，包括整體上市。文件另一大亮點是完善國有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主推進國有資產(chǎn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)以管企業(yè)為主向管資本為主轉(zhuǎn)變。在投資者關(guān)注的發(fā)展混合所有制經(jīng)濟方面，文件強調(diào)切實保護混合所有制企業(yè)各類出資人的產(chǎn)權(quán)權(quán)益，杜絕國有資產(chǎn)流失；引入非國有資本參與國有企業(yè)改革，在石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域，向非國有資本推出符合產(chǎn)業(yè)政策，有利于轉(zhuǎn)型升級的項目；鼓勵國有資本以多種方式入股非國有企業(yè)，通過市場化方式，以公共服務(wù)、高新技術(shù)、生態(tài)環(huán)保、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)為重點領(lǐng)域，對發(fā)展?jié)摿薮?，成長性強的非國有企業(yè)進行股權(quán)投資；探索實行混合所有制企業(yè)員工持股，優(yōu)先支持人才資本和技術(shù)要素貢獻占有比較高的轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)開出員工持股試點。這一方面，基本符合市場預(yù)期。我們認為，國企改革頂層設(shè)計落地，地方國企改革的活躍度將會提升，結(jié)合我們之前的研究報告，我們認為上海、山東、廣東、重慶等省份國有企業(yè)上市公司層面資本運作速率將會加快，關(guān)注我們前期十三省國企改革標(biāo)的梳理。我們認為，結(jié)合當(dāng)前穩(wěn)增長政策地位的提升，建議關(guān)注國企改革+穩(wěn)增長概念的標(biāo)的，關(guān)注建筑建材、機械、船舶等行業(yè)投資機會。十三五規(guī)劃出臺在即，建議關(guān)注國企改革+電力改革，國企改革+油氣改革，國有企業(yè)+環(huán)保等投資機會。

　　8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，經(jīng)濟或進入弱回升周期。地產(chǎn)投資增速仍然繼續(xù)繼續(xù)下滑。房地產(chǎn)銷售仍然維持強勢但房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑。我們認為，地產(chǎn)投資增速下滑是周期性的趨勢性下滑，銷售的恢復(fù)是在地產(chǎn)政策放松之后市場情緒的反彈導(dǎo)致，當(dāng)前房地產(chǎn)企業(yè)仍然面臨庫存高企，資產(chǎn)負債率高的局面，銷售端到開工端的傳導(dǎo)仍將被延緩，市場出清需要相當(dāng)長的一段時間。。制造業(yè)投資依舊低迷。制造業(yè)投資某種意義上市地產(chǎn)與基建投資的衍生品。在地產(chǎn)投資未見底之前，趨勢依舊向下，基建投資連續(xù)四個月維持在20%以下。結(jié)構(gòu)分項來看，制造業(yè)投資增速較高的行業(yè)集中在高技術(shù)制造業(yè)與消費品制造業(yè)投資行業(yè)，而傳統(tǒng)制造業(yè)投資繼續(xù)低迷。貨幣政策與財政政策開始發(fā)力，預(yù)計經(jīng)濟維持一個季度左右的弱回升周期。8月份數(shù)據(jù)顯示，財政開始發(fā)力，與此同時，貨幣增速在穩(wěn)增長政策的驅(qū)動下m1/m2增速開始回升，隨著穩(wěn)增長壓力增大，社會融資表外融資部分出現(xiàn)放松，在債務(wù)置換背景下，地方政府財政投資約束略微緩和。工業(yè)企業(yè)庫存水平來看，實體經(jīng)濟可能維持1個季度左右的弱勢回升。但四季度末期，隨著庫存水平的回升，實體經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力增大。

　　宏觀經(jīng)濟低迷，穩(wěn)增長是下半年投資主脈絡(luò)。基于宏觀經(jīng)濟基本面判斷，下半年財政政策刺激的力度將顯著加大。今年年初安排財政支出17.15萬億元，較上年增長10.6%，財政赤字1.62萬億元，赤字率約為2.3%，較上年提高0.2個百分點。下半年財政發(fā)力仍然有較大空間。從今年政府支持的方向來看，仍然集中在棚戶區(qū)改造配套基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施配套管網(wǎng)，地下綜合管廊試點及鐵路建設(shè)。同時，財政部強調(diào)進一步推廣PPP模式，吸引社會投資，我們認為在財政支出仍有空間，加上社會資金的引入，下半年基礎(chǔ)設(shè)施投資投資增速將高于上半年。

　　市場判斷：我們認為在市場進入底部區(qū)域以后，在短期不確定性因素慢慢得到緩解，流動性寬松邊際性改善之下，市場投資者情緒得到一定程度的好轉(zhuǎn)，加之政府加大穩(wěn)增長政策力度，雖然貨幣政策寬松對股票市場邊際貢獻逐漸鈍化，但是積極財政政策將觸發(fā)市場主題熱點的表現(xiàn)，市場將會展開反彈行情。同時，國企改革頂層設(shè)計出臺，市場中期主題投資確立，未來地方層面的國改及商業(yè)類企業(yè)改革將會走在市場前列，建議關(guān)注國企改革+概念，同時建議關(guān)注受益于財政政策刺激及端收縮明顯且?guī)齑嫠饺焖俾氏鄬^快的中游制造業(yè)行業(yè)，水泥、建材、金屬制品、機械制造業(yè)等行業(yè)。對于成長性行業(yè)，我們推薦前期調(diào)整較深，估值優(yōu)勢顯現(xiàn)的電子、通信等行業(yè)。對于消費類行業(yè)，我們看好景氣度向好的家用電器、農(nóng)業(yè)、及生物醫(yī)藥行業(yè)。 ：