我們對(duì)4月的市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂觀的看法。2016年政府的很多政策開始轉(zhuǎn)向維穩(wěn)，金融改革單兵突進(jìn)的情況也有所變化，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三輪大幅調(diào)整之后，等待修養(yǎng)生息。穩(wěn)定的政策是市場(chǎng)獲得喘息的必要條件，在匯率、儲(chǔ)備資產(chǎn)、貨幣市場(chǎng)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域維穩(wěn)政策的效應(yīng)正在顯現(xiàn)，也給了A股市場(chǎng)以休整的時(shí)機(jī)。我們不認(rèn)為被市場(chǎng)反復(fù)預(yù)期的通脹、人民幣匯率、聯(lián)儲(chǔ)加息等問題會(huì)構(gòu)成市場(chǎng)大幅調(diào)整的原因，與其等待黑天鵝，不如積極參與市場(chǎng)。

　　當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率水平處于歷史的低位，A股市場(chǎng)面臨的問題主要是如何使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重回下降，主要是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好如何提升的問題(三輪調(diào)整使得市場(chǎng)參與者情緒仍不穩(wěn)定，也使得市場(chǎng)向下的動(dòng)能持續(xù)存在)。理論上我們認(rèn)為提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有三種可能：第一，獲得持續(xù)的收益(風(fēng)險(xiǎn)偏好隨投資者收益率上升而增加)；第二，新的投資者加入市場(chǎng)(新增資金將增加市場(chǎng)活躍度和場(chǎng)內(nèi)投資人的收益水平)；第三，投資者便利的獲得杠桿融資(高杠桿往往增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好)?，F(xiàn)在來看，前兩種可能性是較大概率存在的，只要市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)投資者可以相對(duì)情緒穩(wěn)定參與的狀況。

　　市場(chǎng)做多的新動(dòng)能來自何處？第一，價(jià)格向上彈性帶來的業(yè)績改善性行業(yè)，至少我們?nèi)赞r(nóng)林牧漁和食品飲料行業(yè)看到了利潤增速上升的情況，需求穩(wěn)定的效應(yīng)開始顯現(xiàn)，這是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中可能率先企穩(wěn)回升的領(lǐng)域，另一些則來自于部分周期品行業(yè)。第二，科技類公司，VR、無人駕駛到人工智能，科技領(lǐng)域仍是投資的重點(diǎn)(既然全球量寬誰都沒有好的解決辦法，不押注戰(zhàn)爭(zhēng)就只能押注科技產(chǎn)業(yè))。第三，新消費(fèi)領(lǐng)域，2016年仍是體育、傳媒、教育、文化的大年，也是上市公司并購的重要方向。 ：