受制于季末流動性緊張的局面，A股市場的回調(diào)仍在持續(xù)。滬深兩市股指周三再度小幅回調(diào)，但成交量卻開始小幅增加，兩市熱點較為匱乏，這也使得大部分市場人士開始建議以價值為盾防御為先，市場短期走勢或僅存結(jié)構(gòu)性機會。

　　從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤震蕩下行，但很快就受到逢低買盤支撐而出現(xiàn)回升，早盤收市之前股指翻紅。不過午后尾盤股指再度出現(xiàn)跳水，使得兩市股指均以綠盤報收，上證指數(shù)最后報收3241.31點，下跌11.64點，跌幅0.36%，成交2454億元；深成指報收10520.82點，下跌42.47點，跌幅0.40%，成交2947億元；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收1920.20點，下跌15.16點，跌幅0.78%，成交801億元。兩市全天合計成交5401億元，較上一交易日大幅增加逾一成。

　　中信建投證券分析師李而實認為，3月份以來，隨著美聯(lián)儲加息及其所產(chǎn)生的脈沖擾動的塵埃落定，市場對于大類資產(chǎn)運行的審視邏輯再次轉(zhuǎn)向基本面。進入3月份以來，特別是2月PPI數(shù)據(jù)公布后，市場對于經(jīng)濟短周期運行的分歧再次加劇。以其對于周期運行的理解，經(jīng)濟的走向是由周期波動和結(jié)構(gòu)變化所共同組成。要想理清短周期的運行節(jié)奏問題，除了透析庫存周期的內(nèi)在規(guī)律外，還需要解決不同庫存周期之間的差異化問題。

　　通過對比危機后以來的三輪庫存周期，可以看到不同階段國內(nèi)經(jīng)濟所處的內(nèi)外部環(huán)境存在相當大的差異。簡單來說，相對于2009年的第一輪庫存周期，雖然本輪庫存回補的起點也處于極低水平，但流動性拐點的到來和杠桿率高企對于剛性需求的抑制顯然無法促成2009年庫存重建的力度；而相對于2013年第二輪庫存周期，由于產(chǎn)能去化的進一步深入，本輪庫存周期的價格彈性在產(chǎn)能周期拐點5年后出現(xiàn)明顯抬升，疊加供給側(cè)改革的持續(xù)發(fā)力導致價格體系的回升幅度要遠超過2013年。

　　李而實認為，綜合量價維度的考量，本輪實體經(jīng)濟的修復力度應介于前兩輪庫存周期之間，但以價格修復主導的共振復蘇必然會產(chǎn)生總需求不足以及緊縮效應這一伴生現(xiàn)象，并且一旦面臨價格由單邊上行轉(zhuǎn)為走平或震蕩回落，市場的質(zhì)疑之聲便會重新喧囂塵上。事實上，經(jīng)濟在緊縮機制下的運行是朱格拉第三庫存周期的常態(tài)，緊縮機制的發(fā)酵也是拖累實體最終走弱的重要原因。

　　當前來看，已經(jīng)持續(xù)了一年的風險資產(chǎn)(股票、商品)同步修復的邏輯顯然面臨終結(jié)，風險資產(chǎn)之間以及商品內(nèi)部的結(jié)構(gòu)分化是必然的趨勢，這也意味著A股市場主線進入大級別的換擋期，而在新動能未能明晰之前，場內(nèi)資金選擇圍繞確定性價值、龍頭板塊展開追逐，事實上這也是近期市場表現(xiàn)出方向無序而結(jié)構(gòu)分化明顯的根本原因。

　　展望后市，李而實認為，無論是價格修復機制和短周期上行的接近尾聲，還是政策掣肘下緊縮機制的發(fā)酵，都會在中期給A股施加壓力。但短期內(nèi)市場尚不具備誘發(fā)大幅調(diào)整的條件，尤其是地產(chǎn)調(diào)控加碼產(chǎn)生的擠出效應有可能改善存量資金博弈的市場格局，低風險偏好風格的價值藍籌和經(jīng)深度調(diào)整的成長白馬有望繼續(xù)受益。2016年以來，A股投資者結(jié)構(gòu)的進化和投資理念的升級已經(jīng)成為支撐價值股走強的重要力量，但價值股估值提升的本源來自于依靠長期穩(wěn)定的業(yè)績推動股價，在短期擁擠交易背景下應理性匹配倉位，不宜盲目追高。從行業(yè)配置看，建議繼續(xù)關(guān)注家電、食品飲料、醫(yī)藥、電子等消費藍籌；主題方面，當前一帶一路、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈主題具備一定的持續(xù)性，消費領(lǐng)域建議關(guān)注中藥、旅游與其他消費升級機會。

　　華創(chuàng)證券策略分析師王君等也認為，二季度是中國經(jīng)濟和A股市場的頂部構(gòu)筑階段，海外和國內(nèi)風險相對可控。在風險偏好收縮的過程中后周期消費，高股息藍籌成為市場防御的首選；此外，在市場主線不明朗情況下，政策引領(lǐng)將成為后續(xù)突破口。關(guān)注區(qū)域政策主題上海自貿(mào)區(qū)，京津冀；央企重組和國企混改主題。

　　華泰證券策略分析師戴康等則認為，2月供給側(cè)去產(chǎn)能進入二階導，供給側(cè)行政性收縮邊際減弱。當前“價”因素下降，“量”因素上升，A股盈利慢牛取決于需求側(cè)是否能平穩(wěn)甚至改善。當前市場最大的分歧在于近期房地產(chǎn)調(diào)控局部加碼后三四線房地產(chǎn)銷售投資的變化，其判斷房地產(chǎn)投資可能在今年二季度進入階段性高點之后緩慢下行，而房地產(chǎn)投資全年繼續(xù)超預期(市場預期已經(jīng)上調(diào)至3-5%)的判斷不變。需求與供給間的缺口仍存，盈利能力長周期修復仍然在全年持續(xù)。油價溫和農(nóng)產(chǎn)品疲弱意味著短期通脹壓力減輕而非通縮壓力增強，A股繼續(xù)通脹盈利在前，貨幣政策在后的盈利慢牛。 ：