機構(gòu)：1年期Shibor趕超貸款基礎(chǔ)利率 并非加息信號 2017年05月25日 14:13來源：中國證券報 1年期Shibor趕超貸款基礎(chǔ)利率 并非加息信號 銀行負債成本上升空間有限

　　繼22日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1年期品種首次趕超1年期貸款基礎(chǔ)利率（LPR）后，23日1年期Shibor再漲1.13基點，達到4.3137%，倒掛程度加大，并且逼近央行的1年期貸款基準利率4.35%的水平。分析人士指出，Shibor與LPR的倒掛在一定程度上意味著“面粉貴過面包”。銀行間同業(yè)資金成本持續(xù)上升，對資產(chǎn)端收益率也將造成上行壓力。但從央行近期動向來看，貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性，利率上行并不代表加息信號，現(xiàn)階段銀行負債成本繼續(xù)上升的空間不大。

　　1年期Shibor創(chuàng)兩年新高

　　22日上海銀行間同業(yè)拆放利率1年期品種報4.3024%，創(chuàng)逾兩年以來新高位，超過1年期貸款基礎(chǔ)利率，后者從2015年10月26日以來始終保持在4.30%。

　　Shibor是由信用等級較高的銀行自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前Shibor報價銀行團由18家商業(yè)銀行組成。LPR是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，是相對較便宜的貸款利率。目前LPR報價銀行團由9家商業(yè)銀行組成。

　　去年11月以來，1年期Shibor持續(xù)上行，從約3.03%水平一路上行至目前的4.3137%。

　　“Shibor利率上行說明銀行現(xiàn)在資金面緊張。LPR還沒動，說明銀行成本向下傳導(dǎo)還不那么順暢，也說明實體貸款需求一般?！鄙耆f宏源固收首席分析師孟祥娟在接受中國證券報記者采訪時表示。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，同期限Shibor和LPR的倒掛說明在銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強的過程中，銀行負債端持續(xù)收緊，而在實體經(jīng)濟融資需求偏弱的背景下，資產(chǎn)端仍保持邊際寬松。

　　銀行負債成本上升

　　業(yè)內(nèi)人士認為，銀行間同業(yè)資金成本上升，在一定程度上是金融去杠桿、同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強的結(jié)果。目前來看，金融去杠桿遠未結(jié)束，同業(yè)業(yè)務(wù)擴張受限甚至收縮，銀行對穩(wěn)定負債的爭奪或更趨激烈，負債成本有繼續(xù)上升的壓力，對資產(chǎn)端收益率也將造成上行壓力。

　　“1年期Shibor高于1年期LPR的原因是，在去杠桿過程中，中小商業(yè)銀行負債端中長期限資金短缺?！敝行抛C券固定收益首席分析師明明表示，銀行業(yè)監(jiān)管部門4月以來密集出臺監(jiān)管政策，對銀行表內(nèi)外同業(yè)資金嵌套、空轉(zhuǎn)等模式予以較嚴格的限制，并要求銀行6、7月間陸續(xù)提交檢查報告。銀行為了在提交報告前達到監(jiān)管要求，加大了對自身資產(chǎn)負債配置的調(diào)整。資金較為充裕的大型銀行對于同業(yè)資金特別是期限較長資金的融出日益謹慎。中小銀行難以獲得同業(yè)融資，自身普通存款又增長緩慢，不得不提高中長期融入資金的報價，推升了1年期同業(yè)存單、1年期Shibor等利率。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，股份制銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率從去年10月的2.9%上升至目前的4.6%。（下轉(zhuǎn)A02版）

　　（上接A01版）4月份同業(yè)存單發(fā)行量環(huán)比大幅減少7200多億元，表明金融去杠桿收到成效。不過，市場人士表示，目前來看，銀行之前的期限錯配還未清理結(jié)束，金融去杠桿仍將持續(xù)推進，這意味著銀行間同業(yè)資金成本可能持續(xù)走高，Shibor與LPR倒掛的程度也可能進一步加深。進一步看，這種倒掛正說明去杠桿目前僅發(fā)生在金融體系內(nèi)，并未傳遞到實體經(jīng)濟層面。但隨著去杠桿逐步深化，未來需要關(guān)注銀行是否將把壓力傳導(dǎo)給實體經(jīng)濟，從而推高實體經(jīng)濟融資成本。

　　Shibor上行并非加息信號

　　Shibor利率持續(xù)上行之際，有市場人士關(guān)注這是否傳遞了加息信號。多家機構(gòu)分析，從央行近期動向來看，貨幣政策仍維持穩(wěn)健中性，利率上行并不代表將要加息，現(xiàn)階段銀行的負債成本繼續(xù)上升的空間不大。

　　首先，1年期Shibor趕超1年期LPR，看上去是銀行成本和收益的倒掛，但實際影響沒有想象中那么大。方正證券分析師楊為敩指出，2013年貸款利率全面放開后，銀行可以通過主動性貸款利率上浮來緩解利潤壓力。目前銀行對其他存款性公司的負債僅占5%左右，且1年期期限負債的比例應(yīng)該很少，1年期Shibor應(yīng)該不具備衡量銀行負債成本的標桿性。

　　其次，在經(jīng)歷一季度貨幣政策邊際收緊之后，4月下旬以來，各種市場利率重新進入雙向波動階段。4月以來，央行OMO、MLF、PSL等流動性工具的投放規(guī)模逐漸恢復(fù)常態(tài)，表明央行維穩(wěn)流動性的意圖仍然明確。

　　華泰證券FICC部顧海燕指出，二季度以來，央行有6周實現(xiàn)凈投放。從逆回購?fù)斗牌谙藿Y(jié)構(gòu)來看，28天期凈回籠1300億元，7天期、14天期分別實現(xiàn)凈投放2500億元、1400億元，逆回購?fù)斗派峡s長放短意圖凸顯，短端資金充裕，長端資金價格抬升，打壓金融機構(gòu)期限錯配的動機。