近期A股市場總體呈現(xiàn)震蕩拉鋸的格局，雖然有貴州茅臺(600519) 、工商銀行(601398) 、五糧液(000858)等指標(biāo)股的推升，但從指數(shù)背后的市場資金流凈額變化情況來看，實(shí)際上卻體現(xiàn)出一種另類博弈的市場特征。

　　和信研究市場發(fā)現(xiàn)，今年以來兩類代表性指標(biāo)即主力資金與小單資金凈額變化顯示：主力資金凈流出持續(xù)明顯，近三個(gè)月是負(fù)值不斷；而中小單資金凈流入則體現(xiàn)出明顯的正值，雙方博弈反映到盤面或指數(shù)上，出現(xiàn)了部分品種的表現(xiàn)或指數(shù)相對徘徊、品種分化的運(yùn)行格局。

　　從歷史軌跡來看，從8月初至24日市場主力資金總體變化來看，期間的變化依然總體負(fù)值體現(xiàn)。當(dāng)時(shí)滬綜指上攻3300點(diǎn)區(qū)域，而其主因是由混改特批、金融指標(biāo)股等推動、部分次新股表現(xiàn)等，但從市場效果來看，市場總體資金并未跟上，特別是日級別主力資金凈流入方面持續(xù)為負(fù)值，后啟動貴州茅臺、工商銀行等再次上拉，8月25日突破3300點(diǎn)；10月初攻擊3400點(diǎn)時(shí)，(利多因素體現(xiàn) )市場繼續(xù)進(jìn)行貴州茅臺、工商銀行及少部分發(fā)次新股的推升，但市場總體量能依然表現(xiàn)存量，主力資金流出持續(xù)明顯負(fù)值，而小盤資金持續(xù)正值的博弈仍在繼續(xù)。由于市場總體日成交增量不明顯，顯示總體存量特征的格局沒有改變，這也是造成市場少部分品種表現(xiàn)，而大多數(shù)平平的重要原因，對于此投資者須高度警惕。

　　市場指數(shù)層面，由于工商銀行、貴州茅臺等指標(biāo)股對指數(shù)影響明顯，因此其個(gè)股主力資金變化是相對好些，因此從指數(shù)層面來看，表現(xiàn)尚可，但就市場品種分化情況來看，這種局面是指數(shù)相對強(qiáng)勢，大部分個(gè)表現(xiàn)平平的格局。

　　通過觀察今年以來上述兩類資金凈額變化，分析認(rèn)為，可能體現(xiàn)如下信號：

　　●護(hù)盤指數(shù)，其它品種減持。由于股災(zāi)之時(shí)，相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)萬億規(guī)模入場救市，其持倉的許多品種估值較高，而相關(guān)機(jī)構(gòu)并不適宜長期在市場，退出則需要一個(gè)指數(shù)穩(wěn)定的背景，通過各種方式回籠資金。一些股票不升反降，量能放大或與此密切相關(guān)。

　　●市場引導(dǎo)價(jià)值投資或新股順利發(fā)行需要。今年以來，大型公司指標(biāo)股不時(shí)表現(xiàn)，而通過估值變化來看，相對合理，市場在機(jī)構(gòu)投資者不斷增加的背景下，價(jià)值投資或出現(xiàn)引導(dǎo)；另一方面，新股發(fā)行帶給相關(guān)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)上、網(wǎng)下雙配售利益需要保持新股的表現(xiàn)，但新股往往是高估值形成，為維持，其總有部分次新股表現(xiàn)，使得發(fā)行與上市通道形成。但此類情況，在國際資本市場，新股破發(fā)與上升共存的市場卻體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會兩重性，而A股中的新股秒停加板停所形成不分質(zhì)地高估值體系已經(jīng)形成。

　　●兩類資金博弈，使得夾心層即超大單、大單、中單資金交易凈額出現(xiàn)退出顴觀望居多，進(jìn)而導(dǎo)致市場中絕大部分個(gè)股表現(xiàn)平平，承接難為，甚至向下。

　　總體來看，從市場相關(guān)資金凈額變化來看，實(shí)際上市場出現(xiàn)了博弈分歧加大的信號。即目前市場通過部分股票推升形成相對指數(shù)引導(dǎo)，但這種多頭引導(dǎo)的時(shí)間周期來看，并未形成市場增量資金的明顯跟進(jìn)；另一方面小單凈額正值明顯，顯示對于新股的高估值維護(hù)發(fā)行、上市及高定位仍在持續(xù)。由于新股高估值體量仍在繼續(xù)，因此對于目前市場，投資者須密切關(guān)注各類資金額變化。市場面來看，兩融余額出現(xiàn)一定增加，但我們需要關(guān)注是市場解禁增量(比如次新銀行，其發(fā)行10%，而解禁流通量則成倍增加等)也在不斷的擴(kuò)大，特別是新股與定增量的解禁量。盡管目前這種格局仍在持續(xù)，但市場如果量能難以有效配合，或?qū)⒊霈F(xiàn)市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，而體現(xiàn)相應(yīng)的市場風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會轉(zhuǎn)換。

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