本期嘉賓張春林在8月29日的股吧訪談中為金九銀十，誰(shuí)將成為下一個(gè)【貴州茅臺(tái)(600519)、股吧】？那么有哪些精彩觀點(diǎn)呢？

　　國(guó)際資本市場(chǎng)劇烈震蕩，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)月線連收三陽(yáng)，A股韌性開始逐步體現(xiàn)。8月份利好頻出，妖股之王九鼎新材002201漲幅翻倍，以貴州茅臺(tái)600519為代表的白酒股繼續(xù)勇攀高峰不醉不休，萬(wàn)眾矚目的科創(chuàng)板沖高回落。隨著外資金增量資金快速涌入，A股市場(chǎng)的重大投資機(jī)會(huì)正在浮現(xiàn)！

　　展望金秋九月，我們滿懷期待，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)完成平臺(tái)突破，上證50指數(shù)平穩(wěn)運(yùn)行，一切都在向好的方向發(fā)展！此時(shí)唯有堅(jiān)定擁抱優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在分歧中堅(jiān)定低吸布局，才能真正分享大國(guó)崛起的政策紅利！

　　【以下為訪談精彩觀點(diǎn)】

　　1。下半年股市將會(huì)怎么走？

　　(08-29 15:35:56)張春林：對(duì)下半年的行情持樂觀判斷，主要理由是：一、從時(shí)間周期來(lái)看，中國(guó)股票市場(chǎng)有四年一個(gè)熊市周期的基本規(guī)律。比如2001年2245點(diǎn)到2005年998點(diǎn)，2009年3478點(diǎn)到2013年1849點(diǎn)，都是四年左右。這一波調(diào)整，上證指數(shù)從2015年六月份的5178點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，時(shí)間也到達(dá)四年周期。二、從空間上觀察，上證指數(shù)5178點(diǎn)調(diào)整到2440點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)52.87%，跌幅過(guò)半。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從4037點(diǎn)跌到1187點(diǎn)，累計(jì)跌幅更是超過(guò)70%，超跌非常嚴(yán)重，向下空間已經(jīng)不大。三、從估值上看，當(dāng)前滬深300PB1.34倍，當(dāng)前的PB估值水平已經(jīng)低于歷史上絕大部分時(shí)間。即使是2014年大盤股被嚴(yán)重低估的時(shí)候，PB低于1.34倍的時(shí)間也并不長(zhǎng)。從市盈率上看，目前滬深300動(dòng)態(tài)市盈率中位數(shù)是20倍左右，處于相對(duì)低位，具備長(zhǎng)期吸引力。四、目前外部因素對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)弱化，A股市場(chǎng)的韌性和抗壓性開始增強(qiáng)，尤其是自8月15日以來(lái)，A股市場(chǎng)已經(jīng)走出獨(dú)立于美股的行情，市場(chǎng)信心正在逐步回升。綜合而言，春哥認(rèn)為，市場(chǎng)最困難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，今年下半年的行情值得期待，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有望在本輪行情當(dāng)中，挑戰(zhàn)年內(nèi)高點(diǎn)1792點(diǎn)附近，而上證指數(shù)重新站上三千點(diǎn)，也將水到渠成順理成章。春林個(gè)人看好下半年大消費(fèi)行業(yè)的醫(yī)藥生物、醫(yī)療器械等醫(yī)藥股。醫(yī)藥板塊有望成為下一個(gè)白酒板塊，值得穩(wěn)健型投資者密切關(guān)注。成長(zhǎng)性方向看好5G通訊、新能源、人工智能和智能手機(jī)板塊。

　　2。軍工事件驅(qū)動(dòng)有可能發(fā)酵受到資金青睞。

　　(08-29 15:42:14)張春林：今天國(guó)新辦舉行慶祝中華人民共和國(guó)成立70周年活動(dòng)有關(guān)情況發(fā)布會(huì)，國(guó)慶閱兵規(guī)模將超過(guò)“93閱兵”，春林認(rèn)為航天軍工板塊，在十一之前，會(huì)有一些事件推動(dòng)性機(jī)會(huì)，投資者不妨立足于短期波段，適當(dāng)跟蹤關(guān)注。航天軍工板塊歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)多次大行情，主要是受事件推動(dòng)刺激，比如央企改革、重組等。從內(nèi)生性增長(zhǎng)上來(lái)看，該板塊業(yè)績(jī)分化非常明顯，大多數(shù)個(gè)股的PE水平較高，少數(shù)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性較穩(wěn)定的軍工題材股，走出了震蕩創(chuàng)新高的行情。所以，對(duì)于軍工板塊，春林建議短線重點(diǎn)關(guān)注股性活躍，題材豐富的中小型軍工概念股，包括一些次新品種，中線留意具備實(shí)質(zhì)性重組概念和業(yè)績(jī)支撐的品種。

　　3。暫時(shí)誰(shuí)都不會(huì)成為第二個(gè)茅臺(tái)，如果有早就出來(lái)了，上市的公司別想找那種逆襲黑馬幾率太小。

　　(08-29 15:48:08)張春林：股票投資有不同的邏輯，根據(jù)投資標(biāo)的對(duì)應(yīng)的盈利模式、生命階段、周期性等特征，我們可以將值得價(jià)值投資的標(biāo)的分作四種類型，分別是：穩(wěn)定價(jià)值型、價(jià)值成長(zhǎng)型、高速成長(zhǎng)型、困境反轉(zhuǎn)型。

　　穩(wěn)定價(jià)值型：穩(wěn)定價(jià)值型的最大特點(diǎn)就是高確定性。這類股票通常競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境比較好，不用擔(dān)心受到競(jìng)爭(zhēng)品和替代品的擠壓。而穩(wěn)定價(jià)值型投資者就是追求這種穩(wěn)定的、符合預(yù)期的收益率，以及可承受的低風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，對(duì)于穩(wěn)定價(jià)值型的投資，我們還需要重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)指標(biāo)就是分紅率。大比例分紅對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)或許是最好的選擇。

　　價(jià)值成長(zhǎng)型：整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)具備較大的增長(zhǎng)空間，或者企業(yè)相對(duì)于同行具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得企業(yè)的長(zhǎng)期資本增速在10%至25%之間，我們稱之為“價(jià)值成長(zhǎng)型”。價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格的投資者，愿意承擔(dān)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，追求較高的預(yù)期收益率——通常復(fù)合年化回報(bào)率要求在20%以上。價(jià)值成長(zhǎng)型投資風(fēng)格更傾向于認(rèn)為高于30%的增長(zhǎng)率是難以長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)的，因而他們追求較低的估值和相對(duì)較低但確定性更高的成長(zhǎng)性。

　　高速成長(zhǎng)型：高速成長(zhǎng)型投資風(fēng)格，更加關(guān)心急速膨脹的市場(chǎng)空間，找出企業(yè)又寬又大的護(hù)城河。通常他們比較喜歡用PEG來(lái)估值。高速成長(zhǎng)型投資風(fēng)格，看中的是高速成長(zhǎng)的動(dòng)力和空間。高速成長(zhǎng)型股票的估值往往都比較高，但估值有時(shí)并不那么重要。對(duì)于高速成長(zhǎng)型股票來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)才是第一位的。只要成長(zhǎng)質(zhì)量足夠好，速度足夠快，完全可以一馬平川。

　　困境反轉(zhuǎn)型：通常困境反轉(zhuǎn)存在于兩種情況：一種是行業(yè)整體情況由壞轉(zhuǎn)好，這種情況多發(fā)生在周期性行業(yè)中；另一種則與行業(yè)整體情況無(wú)關(guān)，主要是企業(yè)自身的情況由壞轉(zhuǎn)好，這種情況多是由于企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整、管理能力增強(qiáng)等原因促成。而且，必須要注意一點(diǎn)，那就是一個(gè)行業(yè)、一家企業(yè)的反轉(zhuǎn)，普通投資者是很難判斷。一個(gè)不留神就踏入陷阱。因此，對(duì)于困境反轉(zhuǎn)型的投資，必須對(duì)應(yīng)極低的估值，才值得一搏，多出現(xiàn)在強(qiáng)周期行業(yè)。

　　在當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)增速放緩，爆雷風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，市場(chǎng)整體風(fēng)格趨向保守，投資者更愿意為未來(lái)的確定性買單，這是自降杠桿以來(lái)白馬翠花股強(qiáng)于小盤股的重要原因。

　　上述四種模型中，在經(jīng)濟(jì)增速放緩階段，前兩種更受青睞，而在經(jīng)濟(jì)觸底回升階段，后兩者贏率更高。

　　巴菲特比較青睞前兩者，而彼得林奇對(duì)成長(zhǎng)股和困境反轉(zhuǎn)模型似乎更加情有獨(dú)鐘。

　　其中困境反轉(zhuǎn)用通俗的話說(shuō)就是逆襲，很多人愿意去享受這種烏鴉變鳳凰的傳奇，但殊不知一將功成萬(wàn)骨枯，成功的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于穩(wěn)定價(jià)值型。

　　春哥我打個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确剑涸谀忝媲皟蓚€(gè)投資選擇，一是賭一個(gè)無(wú)名乞丐未來(lái)變逆襲成“馬云”，另一個(gè)是賭馬云的事業(yè)再上一個(gè)臺(tái)階。前者是困境反轉(zhuǎn)，后者是穩(wěn)定價(jià)值。

　　在上面這個(gè)案例中，很多人會(huì)選擇第二種，但在股票投資當(dāng)中，更多的人會(huì)選擇第一種，總想在垃圾股里去找下一個(gè)貴州茅臺(tái)或者【恒瑞醫(yī)藥(600276)、股吧】，一只3元的股票漲到300元的刺激程度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)價(jià)300元漲到600元，但他們往往忽視了背后的贏率，如果算上概率因子，其實(shí)后者成功的可能性更大。

　　原因在于，市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能強(qiáng)化，3元的股票可能就值3元，300元的股票之所以是300元，有其背后的邏輯支撐，市場(chǎng)行為包容消化一切信息。當(dāng)然，類似【康得新(002450)、股吧】、康美這類涉嫌財(cái)務(wù)造假的閃崩行為例外。

　　這就是春哥一直強(qiáng)調(diào)，投資為什么要選擇被市場(chǎng)已經(jīng)證明是好公司的原因。雖然有些“好公司”可能是偽裝的，但其閃崩的概率，依然小于逆襲成功的概率。 所以，與其去尋找下一只“貴州茅臺(tái)”，不如去關(guān)注目前已經(jīng)被市場(chǎng)證明的好公司，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

　　4。如何選擇行業(yè)龍頭股？

　　(08-29 15:57:31)張春林：所謂行業(yè)龍頭，有不同的理解。在二級(jí)市場(chǎng)炒作層面，人氣旺的股票也被稱為板塊龍頭或者行業(yè)龍頭，比如最近醫(yī)藥股當(dāng)中的連續(xù)多個(gè)漲停板的華北制藥，短短時(shí)間內(nèi)股價(jià)翻倍。但放眼整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)，華北制藥顯然不能稱為行業(yè)龍頭，今天市值145億元，在行業(yè)內(nèi)屬于中等規(guī)模，與恒瑞醫(yī)藥3400億市值相比，差距甚遠(yuǎn)。也就是說(shuō)，在市場(chǎng)層面上選擇龍頭，更多是從股價(jià)表現(xiàn)上選擇，比如量?jī)r(jià)關(guān)系、主力行為等方面去觀察。從基本面上選擇龍頭，更多從市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率和行業(yè)地位上分析，由于市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置功能，所以一般而言，市場(chǎng)較大的公司其龍頭地位更穩(wěn)固。比如旅游行業(yè)的中國(guó)國(guó)旅，電力行業(yè)的長(zhǎng)江電力，汽車行業(yè)的【上汽集團(tuán)(600104)、股吧】，保險(xiǎn)行業(yè)的中國(guó)平安，醫(yī)藥行業(yè)的恒瑞醫(yī)藥等，其市值都位居行業(yè)首位，往往被認(rèn)為是基本面上的行業(yè)龍頭。目前風(fēng)格下，大市值的行業(yè)龍頭享受的估值溢價(jià)更為明顯，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的特征，未來(lái)也有可能是這個(gè)趨勢(shì)，畢竟龍頭公司享受更多的資源優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，更容易鞏固其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 。

　　5。白馬科技誰(shuí)能勝出？

　　(08-29 16:16:38)張春林：白馬科技我的理解就是電子消費(fèi)板塊，最近幾年電子消費(fèi)板塊強(qiáng)勢(shì)走高，最典型的是蘋果，其股價(jià)一飛沖天，引領(lǐng)了智能手機(jī)時(shí)代。隨著智能手機(jī)領(lǐng)域的快速洗牌，華為迅速崛起，其目前在國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)占有率快速擴(kuò)張，未來(lái)在人工智能領(lǐng)域，將像蘋果產(chǎn)業(yè)鏈一樣出現(xiàn)一條華為產(chǎn)業(yè)鏈，引領(lǐng)電子消費(fèi)和白馬科技股的崛起。從蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上觀察，像立訊精密、歌爾聲學(xué)、【安潔科技(002635)、股吧】等個(gè)股，在蘋果崛起過(guò)程當(dāng)中，都曾經(jīng)現(xiàn)出大幅上漲，未來(lái)華為產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中，春林相信也會(huì)出現(xiàn)類似的白馬科技股，值得投資者密切關(guān)注。 (：DF386)