炒股不僅小散虧錢，連超級大戶其實也虧錢。近日一則來源為上海證券交易所的單賬戶年化收益的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，令投資圈“炸鍋”了！

　　上交所數(shù)據(jù)：散戶虧錢機構(gòu)吃肉

　　上海證券交易所數(shù)據(jù)顯示，A股個人投資者，無論是賬戶在10萬以下的“小散”，還是資金量在千萬級別以上的超高凈值人群，2016年1月至2019年6月期間，單賬戶平均年度收益均為負值，只有機構(gòu)投資者和公司法人投資者在此統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)實現(xiàn)了單賬戶的平均年化正收益。

　　該數(shù)據(jù)來源是一篇由上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝、清華大學五道口金融學院副院長張曉燕、哥倫比亞大學商學院教授Charles M.Jones等人聯(lián)合撰寫了的論文，全景式揭示了中國散戶投資者的交易行為特征。

　　這篇論文利用上海證券交易所2016年至2019年間關(guān)于交易和持股的綜合專有賬戶數(shù)據(jù)，將數(shù)千萬的散戶投資者按其賬戶規(guī)模以及其他人口統(tǒng)計變量分為五類，并研究其交易行為和收益表現(xiàn)。

　　7月21日晚間，中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月份末，A股投資者總數(shù)達到1.67億。

　　根據(jù)中國結(jié)算披露數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年全市場共新增投資者719.02萬，其中已開立A股賬戶投資者累計新增718.5萬。 　　散戶：平均年化為負值

　　雖然散戶占大多數(shù)，但投資表現(xiàn)卻不盡如人意。

　　上海證券交易所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年1月至2019年6月期間，市值10萬元以下的散戶，單賬戶平均年化收益為-2457元，擇時收益為-774元，選股收益為-1532元，交易成本為151元。

　　市值在10萬-50萬元的散戶，近三年平均年化收益為-6601元，擇時收益為-3018元，選股收益為-2433元，交易成本為1140元。

　　市值在50萬-300萬的散戶，單賬戶平均年化收益為-30443元，擇時收益為-15558元，選股收益為-10171元，交易成本為4714元。

　　市值在300萬元以上的散戶平均下來同樣虧錢。市值在300萬-1000萬元的散戶平均年化收益為-164503元，擇時收益為-80767元，選股收益為-65269元，交易成本為18466元。

　　市值在1000萬元以上的超級“大戶”，近三年平均年化收益為-89890元，擇時收益為-411584元，選股收益為402271元，交易成本為80577元。

　　小散偏愛什么股？

　　施東輝博士分析了散戶的選股特征：在選股方面，個人投資者選擇的股票主要集中在小盤股，高、負市盈率以及低價的股票，而機構(gòu)投資者主要投資大規(guī)模，高價且市盈率適中的股票。

　　對于散戶偏愛的“妖股”。

　　施東輝認為，“妖股”是由于重大的制度變革、新技術(shù)的應用以及國外市場的映射三大原因形成的。同時，超大戶是主導“妖股”形成的主要力量?！把伞钡膮⑴c者主要以短炒為主，在“妖股”爆發(fā)期，42%的賬戶持股不超過2天，所以“t+0”模式賬戶的收益顯著高于“t+1”模式，在恢復期時，占比50%的賬戶持股不超過兩天。施博士還指出，“妖股”形成過程中，容易吸引中小散戶參與。

　　為何散戶“一買就跌，一賣就漲”？

　　張曉燕則表示，通過對個人投資者賬戶的分析發(fā)現(xiàn)，由于個人投資者傾向于追漲殺跌，專業(yè)的擇時和選股的能力都比較弱，經(jīng)常出現(xiàn)大買的股票買后就大跌，大賣的股票賣后就升的奇怪現(xiàn)象。

　　對于原因，張曉燕表示，個人投資者往往不能專注于與股票基本層面有關(guān)的信息，也不能及時處理相關(guān)信息，所以交易的方向和時機往往是錯誤的。此外，年輕的男性投資者更容易過度自信，導致交易過度，支付了大量的交易費用。以上種種因素合在一起，導致不同賬戶規(guī)模的個人投資者都是不怎么賺錢的。

　　機構(gòu)：平均年化收益超千萬

　　而相同時間統(tǒng)計范圍內(nèi)，機構(gòu)投資者在A股的投資表現(xiàn)較好。

　　數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)投資者近三年平均年化收益為1344.77萬元，擇時收益為-417.69萬元，選股收益為1807.48萬元，交易成本為45.03萬元。

　　公司法人投資者近三年的平均年化收益為2344.09萬元，擇時收益為-1476.64萬元，選股收益為3824.46萬元，交易成本為37361元。

　　擇時：機構(gòu)、散戶都虧錢

　　特別值得注意的是，雖然A股市場波動較大，但擇時交易反而是最困難的。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，個人投資者(賬戶資金量在0-1000萬以上不等)、機構(gòu)投資者、公司法人投資者在統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)依靠擇時均未能實現(xiàn)盈利，僅有機構(gòu)投資者和公司法人投資者依靠選股實現(xiàn)了正收益。

　　上海證券基金研究中心負責人劉亦千表示，“擇時只是一種神話。而選股方面，擁有的資源越多，資金量越大，在選股上就越能體現(xiàn)出優(yōu)勢，因為只有真正有錢有資源的人才能有效地去收集信息、識別信息、解讀信息，最后利用信息做出正確的選擇?！?/p>

　　上海證券此前一份研究報告顯示，市場環(huán)境越復雜，擇時成功率越低；投資者擇時創(chuàng)造的正回報水平遠小于擇時造成的業(yè)績拖累；具有更好流動性的產(chǎn)品并未改善投資者擇時效益，它們受市場環(huán)境的影響更為劇烈。

　　深交所調(diào)查：參與公募比例正增加

　　而作為機構(gòu)投資者的重要組成部分，公募基金正在給投資者帶來實實在在的豐厚回報，“炒股不如買基金”的理念正在逐步深入人心。

　　深交所此前組織開展“2019年個人投資者狀況調(diào)查”顯示，投資者通過公募基金間接入市成為市場新趨勢。過去一年中，參與過公募基金交易的受訪者較上年大幅增加17.2個百分點，占比達到45.8%，為近四年最高水平；其中，30歲以下受訪者參與公募基金比例為49.4%，較40歲以上受訪者參與度高7.5個百分點。 　　今年公募吃大肉

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年在疫情和海內(nèi)外股市巨震的背景下，相對上證指數(shù)8.52%、滬深300指數(shù)14.61%的漲幅，偏股混合基金和普通股票基金的平均收益均超過40%！

　　也有投資者認為，今年主動權(quán)益類基金表現(xiàn)強勁，全靠醫(yī)藥主題基金“拉抬”，那么假如剔除名稱中含有“醫(yī)藥”、“醫(yī)療”、“健康”、“養(yǎng)老”、“生物”等字眼的醫(yī)藥類主題基金，其他“什么都買一點”的非醫(yī)藥類主動權(quán)益基金也涌現(xiàn)了不少?；?/p>

　　除了像廣發(fā)這樣的大基金公司多只產(chǎn)品上榜外。多只中小基金公司的產(chǎn)品也表現(xiàn)不俗。

　　比如基金經(jīng)理梁皓管理的兩只華商鑫安靈活、華商萬眾創(chuàng)新今年至今累計單位復權(quán)凈值增長率雙雙超過了80%。

　　另外長城久富混合(LOF)、前海開源中國稀缺資產(chǎn)混合、長城新興產(chǎn)業(yè)混合、銀河智造混合等多只基金的收益率也超70%。 　　業(yè)內(nèi)人士表示，自2016年以來，A股市場開始回歸到更加看重上市公司基本面和業(yè)績增長的投資“審美”上來。這正是公募基金等機構(gòu)投資者所擅長的，他們通過對細分行業(yè)景氣度的提前預判，對行業(yè)細分龍頭的深挖，通過深度研究在不斷創(chuàng)投資的價值，這也是公募基金超額收益明顯的重要原因。

　　一位券商研究人士表示，“投資者主動參與資本市場是沒有效率的，而專業(yè)機構(gòu)參與資本市場是有效率的。換句話說，資本市場機構(gòu)化是一個大趨勢，這是大家會逐漸意識到并形成的共識。”

　　這也意味著，A股市場的有效性正在提升，算法交易不斷迭代升級，普通投資者越來越不適合參與短線交易機會，應樹立中長期投資理念，借道專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)參與資本市場。

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