本周僅一個(gè)交易日，滬指上漲0.67%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　國(guó)君策略：金秋十月成色十足 低估值的收獲季

　　節(jié)后首日市場(chǎng)止跌回溫，成交金額重回萬(wàn)億，我們認(rèn)為盈利端下行預(yù)期已充分，分母端的持續(xù)發(fā)力將驅(qū)動(dòng)十月行情。1)盈利端下行預(yù)期充分：消費(fèi)、地產(chǎn)持續(xù)回落，限電限產(chǎn)與雙控?cái)_動(dòng)生產(chǎn)，9月PMI下穿榮枯線，穩(wěn)增長(zhǎng)已成為市場(chǎng)共識(shí)。進(jìn)一步映射至上市公司盈利表現(xiàn)，四季度盈利增速亦確實(shí)面臨較大下行壓力。但當(dāng)前盈利的預(yù)期底已經(jīng)出現(xiàn)，從未來(lái)12個(gè)月的移動(dòng)盈利預(yù)期來(lái)看，近期已逐步見(jiàn)底并小幅回升。2)分母端將持續(xù)發(fā)力：寬松超預(yù)期仍是分母端核心，10月MLF、逆回購(gòu)大規(guī)模到期以及政府債發(fā)行提速，資金缺口較9月擴(kuò)大，疊加局部信用風(fēng)險(xiǎn)的額外需求，寬松有望超預(yù)期。此外中美蘇黎世會(huì)晤釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好近期亦有所修復(fù)。3)海外風(fēng)險(xiǎn)可控：美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題得到緩解，美債利率仍有上行壓力，但中美貨幣政策的分化使其影響有限。

　　中金策略：A股政策基調(diào)可能已經(jīng)開(kāi)始邊際變化

　　我們認(rèn)為市場(chǎng)目前仍然處于“糾結(jié)期”，整體可能處于區(qū)間震蕩、輪動(dòng)較快的格局，但無(wú)須悲觀；從近期地產(chǎn)政策以及“保供順價(jià)”政策微調(diào)看，政策基調(diào)邊際變化已經(jīng)開(kāi)始。市場(chǎng)風(fēng)格可能仍將較為糾結(jié)，前期“配置更加均衡”的建議依然適用；隨著上游價(jià)格局部見(jiàn)頂，配置也建議從中上游周期逐步往中下游行業(yè)開(kāi)始調(diào)整。中期來(lái)看，偏成長(zhǎng)的風(fēng)格中期可能仍是重要的方向，制造類成長(zhǎng)短期注意把控節(jié)奏，而前期預(yù)期較為悲觀且跌幅較大的消費(fèi)成長(zhǎng)賽道可能在逐步進(jìn)入調(diào)整尾聲，建議自下而上擇股逐步布局。

　　國(guó)海研究：對(duì)于10月市場(chǎng)仍偏謹(jǐn)慎(附金股組合)

　　一方面，滯脹的環(huán)境下經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)的下行壓力，海外貨幣收緊的背景下大幅刺激需求的可能性不大，因此后續(xù)大概率通過(guò)需求緩慢下行的方式緩解價(jià)格上漲的壓力。需求下行的核心部門(mén)是地產(chǎn)，目前尚未看到拐點(diǎn)，工業(yè)部門(mén)的限產(chǎn)是階段性的，但受到上游漲價(jià)的掣肘，出口的決定因素是海外經(jīng)濟(jì)景氣度以及疫情下的全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，后續(xù)出口增速是下行方向但幅度可能較為有限。經(jīng)濟(jì)緩慢下行期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)和盈利能力影響有限，但加速下行期往往對(duì)應(yīng)著業(yè)績(jī)?cè)鏊傧屡_(tái)階以及盈利能力的高位回落，10月需重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)的情況。另一方面，海外流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好面臨不小的擾動(dòng)，Taper未至但美債利率先行，美元指數(shù)行至年內(nèi)高點(diǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成壓制。此外，美國(guó)兩黨在債務(wù)上限問(wèn)題的是博弈仍將繼續(xù)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成擾動(dòng)。整體而言，10月取得絕對(duì)收益的難度在增大，以相對(duì)收益的思路配置，首選食品飲料、醫(yī)藥生物、汽車等。

　　粵開(kāi)策略：均衡配置 布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 關(guān)注四大主線

　　當(dāng)前市場(chǎng)處于政策面與基本面的博弈中，資金切換帶來(lái)今年市場(chǎng)風(fēng)格的快速輪動(dòng)，節(jié)后市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。四季度A股通常有日歷效應(yīng)，資金布局傳統(tǒng)行業(yè)并提前布局明年景氣方向。而當(dāng)前三季報(bào)線索尚有限，我們認(rèn)為應(yīng)均衡配置，布局結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。截止10月10日，兩市共有157家公司披露三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，其中主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別有96、46、14家。行業(yè)來(lái)看，化工、機(jī)械設(shè)備、電子行業(yè)披露家數(shù)相對(duì)較多，分別為38、20、18家，且預(yù)喜率在80%以上。

　　華西策略十月月報(bào)：再平衡 布局暖冬行情

　　海外利空因素在假期得到消化，中美兩國(guó)頻繁對(duì)話也有利于短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。經(jīng)濟(jì)“類滯脹”特征逐步顯現(xiàn)的背景下，四季度財(cái)政和信用政策將重點(diǎn)發(fā)力，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，A股有望迎“暖冬”。十月迎來(lái)A股季報(bào)密集披露期，整體盈利有望維持較高增速，預(yù)計(jì)上游資源品和高端制造業(yè)有望延續(xù)高景氣度，硬科技、新能源方向，包括“專精特新”小巨人企業(yè)仍是中長(zhǎng)期主線。行業(yè)配置上，重點(diǎn)布局“二”條主線、“一”主題：1)受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)力的新基建，如“電動(dòng)汽車”等；2)前期估值經(jīng)歷調(diào)整，四季度具備業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)行業(yè)迎布局期，如“食品飲料、醫(yī)藥”等。主題投資關(guān)注“碳中和(綠色產(chǎn)業(yè))內(nèi)涵拓展”。

　　國(guó)盛策略：節(jié)后的反攻方向

　　A股所面臨的宏觀環(huán)境依舊復(fù)雜，但相較于節(jié)前的多事之秋，內(nèi)外部的利空因素都有好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示長(zhǎng)假后的股市有望迎來(lái)反攻，且三季報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)于節(jié)后股價(jià)漲跌具有很強(qiáng)的解釋力。配置上建議以下三條主線：(一)“盈利下、ROE上”的重要特征，就是依靠分子端高增消化估值，且節(jié)后股價(jià)漲跌與三季報(bào)高度相關(guān)，繼續(xù)看好相對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)明顯的上游能源鏈(石化、天然氣、油運(yùn)油服)以及前期經(jīng)歷充分回調(diào)的周期品(鋁/小金屬、化纖、磷氟化工)；(二)未來(lái)1-3個(gè)月，(貨幣寬、信用緊)—>(貨幣、信用雙穩(wěn))的趨勢(shì)變化是相對(duì)確定的，對(duì)于價(jià)值股維持逐步增持的建議，低估值首推：電力、券商、地產(chǎn)龍頭、航空；(三)新基建發(fā)力方向，重點(diǎn)關(guān)注新能源基建(風(fēng)光、儲(chǔ)能、特高壓)、國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件等。

　　東亞前海策略：四季度有哪些細(xì)分子行業(yè)值得關(guān)注

　　國(guó)慶節(jié)后市場(chǎng)開(kāi)門(mén)紅，消費(fèi)板塊顯著占優(yōu)。我們?cè)诮趫?bào)告中提示了節(jié)前的市場(chǎng)流動(dòng)性季節(jié)性收緊風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)指出“消費(fèi)行業(yè)的估值切換行情通常在國(guó)慶前后開(kāi)啟”，并提示投資者左側(cè)布局估值切換行情。近期隨著食品飲料和醫(yī)藥等消費(fèi)板塊持續(xù)走強(qiáng)，估值切換行情已經(jīng)如期而至。結(jié)構(gòu)上看，節(jié)前成交量回落的局面逐步緩解，市場(chǎng)活躍度逐步提升，市場(chǎng)主線行情進(jìn)入醞釀期。另外一方面隨著估值切換行情如期而至，今年以來(lái)調(diào)整較為充分的消費(fèi)和醫(yī)藥板塊配置價(jià)值正在逐步凸顯。 此外，在商品價(jià)格維持高位的背景下，關(guān)注其向必需消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)。

　　興證策略：四季度重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向

　　四季度結(jié)構(gòu)仍是主要矛盾，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向。1)科技成長(zhǎng)：經(jīng)歷8月以來(lái)的顛簸后，科創(chuàng)、軍工、新能源、半導(dǎo)體等“硬科技”板塊已從之前的亢奮中，再次回到一個(gè)可以逢低布局、底部挖掘的位置。中長(zhǎng)期，科創(chuàng)長(zhǎng)牛方興未艾，其代表的“硬科技”屬性最能順應(yīng)當(dāng)前中美博弈、迫切提升科技競(jìng)爭(zhēng)力、擺脫“卡脖子”困境的時(shí)代大背景。2)消費(fèi)：經(jīng)歷年初以來(lái)的大幅調(diào)整后，消費(fèi)板塊估值已到了相對(duì)合理的區(qū)間，年底也將迎來(lái)估值切換，行業(yè)的政策風(fēng)險(xiǎn)年底前也有望緩和。并且，中美關(guān)系階段性緩和、外資回流也將對(duì)板塊形成支撐。因此消費(fèi)板塊將繼續(xù)修復(fù)。3)新基建：經(jīng)濟(jì)快速下滑、穩(wěn)增長(zhǎng)壓力加大、年底實(shí)物工作量逐漸落地之下，新基建有望成為財(cái)政重點(diǎn)發(fā)力的方向。其中特高壓電網(wǎng)、5G等建設(shè)同時(shí)也順應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生之所急。