繼2016年創(chuàng)業(yè)寒冬后，今年盛夏，市場又傳出了VC凜冬將至的消息， “VC下跪、工資斷發(fā)、某機(jī)構(gòu)三周年關(guān)停、第一期就是最后一期、資金斷崖式下跌、錢荒、還債”……各大駭人聽聞的字眼占據(jù)著新聞標(biāo)題，似乎都在叫囂著2018年的創(chuàng)投圈沒有春天，赤裸裸地將“募資難、投資難、退出難”的三大難題擺在行業(yè)的面前。

　　但是相對的，仍有不少基金宣布完成募資，甚至超募，比如沸點(diǎn)資本對外宣布完成20億元雙幣基金的募集，君聯(lián)資本宣布完成10億元二期人民幣醫(yī)療健康專業(yè)基金的首輪募集……在募資環(huán)境不被看好的情況下，這一類的消息也在向業(yè)內(nèi)釋放信號。

　　市場環(huán)境冰火兩重天，幾家歡喜幾家愁，投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)者該如何應(yīng)對？

　　　　Winter is Coming

　　有數(shù)據(jù)顯示，2017年國內(nèi)創(chuàng)投及私募股權(quán)機(jī)構(gòu)募資規(guī)模達(dá)2624億美元，較2016年度的1896億美元，有39.35%的增長。而2018年1-5月，募資規(guī)模為234億美元，同比2017年1-5月的1102億美元的募資規(guī)模增長率為-78.77%。

　　并且隨著2017年冬《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，俗稱“資管新規(guī)”的出臺，其中涉及到的資管產(chǎn)品嵌套、銀行委外投資收縮、私募投資杠桿等方面的規(guī)定，將使銀行自身的募資變得困難，從而引發(fā)創(chuàng)投行業(yè)的連鎖反應(yīng)，可能導(dǎo)致私募基金在機(jī)構(gòu)客戶上面臨較大的資金流出壓力。

　　而在國家“雙創(chuàng)”的推動下，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)，相應(yīng)的大批民營VC/PE機(jī)構(gòu)、國資機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資者等紛紛入場，中國股權(quán)投資市場規(guī)模迅速增長，行業(yè)競爭也日益激烈。

　　如果說原來是一塊蛋糕十家分，現(xiàn)在則是一塊蛋糕千百家分。面對如此激烈競爭的市場環(huán)境，機(jī)構(gòu)出現(xiàn)募資難題也不是怪事。

　　市場其實(shí)是到了一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，對于大多數(shù)的機(jī)構(gòu)來說，是到了交成績單的時(shí)刻。如果沒有好的投資業(yè)績，LP沒有獲得預(yù)期中的投資回報(bào)，那么下一期的募資肯定會大打折扣?？梢哉f現(xiàn)在是某些投資機(jī)構(gòu)的“泡沫之夏”。

　　當(dāng)然，也不排除現(xiàn)在國內(nèi)投資普遍是3+2、5+2的模式，可能有些機(jī)構(gòu)剛剛投進(jìn)去幾家公司，無法短期內(nèi)收到效果回饋，而那些回報(bào)周期長的更需要時(shí)間和耐心，顯然當(dāng)市場缺乏耐心的時(shí)候，募資問題就暴露出來了。

　　　　黑暗中的亮點(diǎn)

　　有報(bào)告顯示，現(xiàn)在投資市場伴隨著市場浮躁、投資機(jī)構(gòu)魚龍混雜以及缺乏優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目等問題。

　　隨著基金數(shù)量的增加，新基金不斷出現(xiàn)，也難免出現(xiàn)混淆市場的不靠譜基金，市場“劣幣驅(qū)逐良幣”的戲碼上演。有報(bào)道稱，有的機(jī)構(gòu)資金不夠卻還“生撩”著創(chuàng)業(yè)者，有的一邊簽大量TS占坑卻因?yàn)槟疾坏藉X而放棄投資，甚至有的機(jī)構(gòu)已經(jīng)放棄了分carry而抱著基金管理費(fèi)過日子。

　　有不少機(jī)構(gòu)憑借募來的資金，趕著風(fēng)口就投，生怕錯(cuò)漏，灑下的網(wǎng)遍布各大賽道，真正成的卻寥寥無幾。這也是大多數(shù)機(jī)構(gòu)的打法，如果投資了100個(gè)項(xiàng)目，有10個(gè)拿得出手的話，也可以在行業(yè)備受關(guān)注。

　　但是隨著募資難度的加大，廣撒網(wǎng)再捕撈的方式將逐漸失效，一是市場上優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的挖掘難度加大，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目增多也意味著沙里淘金的難度加大；二是機(jī)構(gòu)會更偏愛中后期相對穩(wěn)定的項(xiàng)目，可以減低風(fēng)險(xiǎn)，而這些項(xiàng)目并不容易進(jìn)；三是創(chuàng)業(yè)者逐漸掌握主動權(quán)，聲譽(yù)較差的機(jī)構(gòu)難以獲得創(chuàng)業(yè)者的信任，因?yàn)閷τ趧?chuàng)業(yè)者來說，拿誰的錢不是拿，關(guān)鍵在于機(jī)構(gòu)能否提供除資金以外的更多“附加”服務(wù)。

　　因此市場上不盲目隨風(fēng)口擺動，有穩(wěn)定投資邏輯和步調(diào)，能夠給創(chuàng)業(yè)者帶來高質(zhì)量服務(wù)，以及有顯著投資業(yè)績的機(jī)構(gòu)，會成為黑暗中的亮點(diǎn)。

　　這類機(jī)構(gòu)不盲目追求風(fēng)口，不在潮起的時(shí)候一頭熱猛扎，也就不擔(dān)心會在潮落的時(shí)候擱淺。堅(jiān)持穩(wěn)扎穩(wěn)打的投資邏輯，比如只專注于投細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)，醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)安全等專項(xiàng)基金的募集還是沒有受到大的影響；比如堅(jiān)持一年只投十家左右但是保持高成功率的機(jī)構(gòu)，因?yàn)橛忻鞔_的打法，也不會隨市場的波動改變，關(guān)鍵在于，能夠給創(chuàng)業(yè)者帶來更加切實(shí)的服務(wù)，在眾多機(jī)構(gòu)中憑借實(shí)打?qū)嵉耐逗蠓?wù)，獲得大量的優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的關(guān)注和信任。

　　　　中國的VC到了必須要優(yōu)化和迭代的時(shí)刻

　　據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2018年4月15日，已登記備案的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人合計(jì)近1.38萬家，私募股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金數(shù)量超2.83萬，算上未備案小機(jī)構(gòu)，市場上的PE/VC數(shù)量估計(jì)在3萬家左右。

　　機(jī)構(gòu)多如牛毛，滿大街都是創(chuàng)始合伙人、管理合伙人，隨便走進(jìn)一家咖啡館就能聽見“融資、創(chuàng)業(yè)、估值”等詞語。激烈的競爭給機(jī)構(gòu)造成了巨大的壓力，尤其是那些掙扎在生死存亡線上的小機(jī)構(gòu)更甚。

　　雖然一線基金基本上都是經(jīng)過數(shù)年的經(jīng)營，已經(jīng)有了穩(wěn)定的資金渠道，但是也有傳某機(jī)構(gòu)合作多年的LP退出轉(zhuǎn)向其他機(jī)構(gòu)或者削減投資金額的案例。VC不是高枕無憂等錢來的行業(yè)，機(jī)構(gòu)只能靠高水準(zhǔn)的業(yè)務(wù)能力和投資業(yè)績證明自身，才能在戰(zhàn)場上存活下來。

　　事實(shí)上，募資難的本質(zhì)是市場正在淘汰不專業(yè)、沒實(shí)力的機(jī)構(gòu)。行業(yè)即將進(jìn)入洗牌期，一些業(yè)績不好、業(yè)內(nèi)欠缺聲譽(yù)的機(jī)構(gòu)會被淘汰，行業(yè)資源將向具有專業(yè)能力、穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)的機(jī)構(gòu)聚集。

　　有人稱，“中國的資本市場其實(shí)并不需要這么多的GP。淘汰掉一些差的，留下好的，這是好事，魚龍混雜的市場也需要一個(gè)沉淀。”

　　而從對待創(chuàng)業(yè)者的角度來說，沸點(diǎn)資本創(chuàng)始合伙人涂鴻川認(rèn)為，“早在95年，創(chuàng)業(yè)者最大的特點(diǎn)就是缺錢，而且也不懂資本市場；十年后的05年，創(chuàng)業(yè)者變化了，開始有自己的思路，累計(jì)些創(chuàng)業(yè)融資的經(jīng)驗(yàn)，但依然面臨著缺錢的問題，而且資本數(shù)量少；而現(xiàn)在優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者都是見過大風(fēng)大浪的，對資本、市場、技術(shù)都很有經(jīng)驗(yàn)，也都不缺錢。對于投資人來說，更像是創(chuàng)業(yè)者的合伙人，純粹給錢是行不通的，創(chuàng)業(yè)者在變化，投資人要給創(chuàng)業(yè)者更多的服務(wù)，各方面幫助他們，最好是合伙人親自上陣，才能保證跟他們同頻，保證企業(yè)的成功。”所以中國的VC行業(yè)到了必須要優(yōu)化和迭代的時(shí)刻。

　　市場正在倒逼投資機(jī)構(gòu)，未來能活下來并且活得好的投資機(jī)構(gòu)，一定是高度專業(yè)化的，包括行業(yè)、財(cái)務(wù)、合規(guī)等方面的專業(yè)度，基金的管理和風(fēng)控水平的專業(yè)度，以及對被投企業(yè)的管理和服務(wù)水平等方面都必須進(jìn)行提高和拓展。

　　洗牌之后，黑暗中的亮點(diǎn)會越來越突出。這是一場去偽存真的篩選，洗牌后留下的都是真正有實(shí)力的機(jī)構(gòu)。

　　　　創(chuàng)業(yè)者和投資人互相迎合不是好事

　　很多創(chuàng)業(yè)者會為了拿到融資去追求所謂的風(fēng)口，直播興起就做產(chǎn)品+直播，ICO火熱就變成了產(chǎn)品+區(qū)塊鏈應(yīng)用，也不管是不是符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，完全被牽著鼻子走。雖然大家都明白，創(chuàng)業(yè)不是為了迎合投資人，不是為了迎合錢，然而在市場資金緊張的時(shí)候，這種表現(xiàn)卻尤為突出。

　　所有的項(xiàng)目扎堆都想擠進(jìn)頭部機(jī)構(gòu)的視線，有時(shí)候會為了追風(fēng)口走彎路，而中小機(jī)構(gòu)很難接觸到項(xiàng)目，從而產(chǎn)生惡性循環(huán)；所有的機(jī)構(gòu)都在爭搶頭部項(xiàng)目，事實(shí)卻是高質(zhì)量的項(xiàng)目越來越稀缺，投資人著急拿下項(xiàng)目迎合創(chuàng)業(yè)者，比如即使簽了TS起草了協(xié)議，卻被其他機(jī)構(gòu)以更高的估值撬走項(xiàng)目，這不可避免地造成項(xiàng)目估值水漲船高。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，有66%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前投資市場最大的問題是企業(yè)估值虛高，有投資人說在當(dāng)前的市場環(huán)境下，企業(yè)如果必須融資，應(yīng)該不要在估值上做過多的糾結(jié)，盡快拿到錢才是關(guān)鍵。這對于企業(yè)來說，調(diào)整或者說矯正估值肯定是有難度的，但對于投資人來說其實(shí)是很樂于看到這一現(xiàn)象的，這也是市場回歸理性的必經(jīng)之路。

　　對此的建議是，創(chuàng)業(yè)者不要因?yàn)槭袌龅淖儎佣詠y陣腳，對于急需進(jìn)行下一輪融資的企業(yè)來說，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整估值無可厚非，解燃眉之急比較重要；對于暫時(shí)不需要融資的企業(yè)來說，用心把產(chǎn)品打磨好，對產(chǎn)品進(jìn)行迭代和升級，不用擔(dān)心沒有伯樂。即使市場環(huán)境不樂觀，也沒有必要過于自降身價(jià)，修煉內(nèi)功等待市場回暖也不失為一種合理的做法。

　　針對行業(yè)現(xiàn)狀，沸點(diǎn)資本創(chuàng)始合伙人表示，“創(chuàng)業(yè)者和投資人相互迎合不是好事，說明行業(yè)還沒有形成合理規(guī)則，創(chuàng)業(yè)者和投資人最好的關(guān)系是，相互保持平等和獨(dú)立客觀。對于投資人來說，募資難其實(shí)是一件好事，這說明你不能是把錢投進(jìn)去就不顧不幫創(chuàng)業(yè)者，讓企業(yè)自生自滅，因?yàn)檫@關(guān)乎到今后的業(yè)績和募資難度，所以把錢投進(jìn)去了就要負(fù)責(zé)到底，對于那些把更多時(shí)間和精力花在投后服務(wù)上的機(jī)構(gòu)來說，這是一件更有優(yōu)勢的事情。

　　對于沸點(diǎn)資本來說，我們不在市場火熱的時(shí)候亂出頭，也不在市場冷淡的時(shí)候沉默。保持自己的投資邏輯和步調(diào)，雖然已經(jīng)完成了一期基金的募集，接下來還是要專注于對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的挖掘和匠心服務(wù)，堅(jiān)持把50%的時(shí)間和精力花在投后服務(wù)上，和項(xiàng)目一起成長，我們希望達(dá)成的結(jié)果是讓項(xiàng)目本身的表現(xiàn)說話，項(xiàng)目為沸點(diǎn)站臺。相信只要用心做投資，幫助企業(yè)成功，無論募資環(huán)境是樂觀還是惡劣，對于好的投資機(jī)構(gòu)來說并不會有多大影響。