圖片來源：【視覺中國(000681)、股吧】募資難，難募資！在VC/PE等股權(quán)投資領(lǐng)域，正面臨資本寒冬的侵襲！ 　　根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018年上半年，國內(nèi)股權(quán)投資市場募資總額僅為3800億元，同比下降55.8%。

　　隨著資金嚴(yán)冬的加劇，對于很多VC/PE機(jī)構(gòu)來說，正面臨著許多生死關(guān)口：募資難、投資數(shù)量減少、退出預(yù)期下降，行業(yè)大洗牌正在日益迫近。目前，很多小股權(quán)私募募不到錢，即便是特別出名的機(jī)構(gòu)募集資金規(guī)模也在萎縮，而且募集時間也被大大拉長。

　　值得注意的是，2018年上半年，股權(quán)資金募資實現(xiàn)3800.22億元，而投資實現(xiàn)5795.02億元，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)“赤字”，金額達(dá)-1994.80億元。投資“赤字”的出現(xiàn)，讓今年四季度和明年的創(chuàng)投投資緊張情況更為突出，未來我國股權(quán)投資市場活躍度將大大降低。

　　與此同時，A股市場走勢低迷，平均市盈率一路走低，二級市場估值降低，一二級市場估值已經(jīng)出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，倒逼一級市場重塑價格。

　　下滑55.8%，股權(quán)投資市場募資遭遇斷崖式下跌

　　根據(jù)清科研究中心旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年上半年，包括早期投資、VC、PE在內(nèi)的股權(quán)投資市場，總共募集資金總額為3800億元，同比下滑55.8%。而完成募資的基金規(guī)模同比下降79.37%，僅有1318只。

　　

　　可以說，股權(quán)投資市場募資是遭遇斷崖式下跌。募資難，成為股權(quán)投資市場全行業(yè)的話題。

　　不過，從存量規(guī)模來看，統(tǒng)計顯示，截至2018年上半年，中國股權(quán)投資市場資本管理量已超9萬億人民幣，仍是國內(nèi)私募基金總規(guī)模12.5萬億元里的絕對主力。

　　

不過，上述數(shù)據(jù)由于，統(tǒng)計口徑問題和中國基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計稍微有所出入。

　　

募資對象難尋，資管新規(guī)剛剛開始發(fā)威

　　從上述統(tǒng)計看，上半年完成募資的基金規(guī)模同比下降79.37%，僅有1318只。其實，很多小私募根本募集不到資金，特別是早期投資市場成為下滑最明顯的領(lǐng)域。

　　

　　清科研究中心：

　　2018年4月27日《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》正式落地執(zhí)行，對于股權(quán)投資領(lǐng)域影響巨大。

　　一方面，提高了合格投資者門檻、打破了剛性兌付；另一方面，消除多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，規(guī)范了銀行理財業(yè)務(wù)。綜合效應(yīng)使得流入股權(quán)投資市場的資金大幅下降。本次半年度募資量的下降正是《資管新規(guī)》落實效果的體現(xiàn)。

　　不過，2018年7月20日晚間，銀監(jiān)會、央行以及證監(jiān)會先后發(fā)布了《<資管新規(guī)>實施細(xì)則》，其中延長過渡期等細(xì)則在一定程度上松綁了之前《資管新規(guī)》的嚴(yán)格規(guī)定，緩解了VC/PE市場的部分壓力。

　　

　　一位股權(quán)私募業(yè)內(nèi)人士表示，下半年估計募資情況仍然難以緩解。目前，很多小私募募集不到錢，即便特別出名的機(jī)構(gòu)還能募集情況，也比較緩慢，而且時間被拉的很長了。在北京等一線城市地區(qū)，長線資金的投入數(shù)量也在明顯萎縮。前些年，資金可以輕松在小范圍內(nèi)，可以完成募集，現(xiàn)在即便是范圍擴(kuò)大，募集時間也難以保證。

　　90%以上并購重組已無需審核，并購交易成VC/PE退出主渠道

　　并購重組成為上半年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)退出的主要渠道。統(tǒng)計來看，2018年上半年，并購?fù)顺霭咐_(dá)到687個，2017年上半年是244個。顯然，并購?fù)顺霭咐黾用黠@，而IPO退出案例2018上半年266個，2017上半年是572個，IPO退出減少。

　　

　　國內(nèi)IPO始終是創(chuàng)投領(lǐng)域最好的退出方式，因為回報率是最高的，如上圖。但是，在2018年上半年度，在國內(nèi)IPO審核從嚴(yán)及新三板掛牌速度依舊緩慢的背景下，我國創(chuàng)投市場總退出數(shù)量同比下降64.8%。

　　

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，主要原因是IPO審核較為嚴(yán)格， 2018年上半年，IPO通過率僅49.2%。部分早期投資機(jī)構(gòu)通過交易程序相對簡單的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)退出，既保證了基金投資收益，同時也可降低交易成本。

　　與此同時，證監(jiān)會鼓勵并購交易，也是并購?fù)顺霭咐黾拥闹匾颉?月17日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在發(fā)布會上表示，證監(jiān)會高度重視服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)揮并購重組積極功能，支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，主動服務(wù)國家戰(zhàn)略，深化并購重組市場化改革。證監(jiān)會已大幅取消和簡化行政許可程序，90%以上并購重組已無需證監(jiān)會審核。

　　常德鵬還表示，證監(jiān)會將重拳打擊忽悠式、跟風(fēng)式重組亂象，為加快審核做好服務(wù)。上半年A股并購重組更為活躍，共有重組2047單，接近去年全年水平，金額1.15萬億元，同比增長40.5%?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/600309/" target="_blank" title="萬華化學(xué)(600309)股票分析,新聞,資金流向,財務(wù)數(shù)據(jù)" >萬華化學(xué)(600309)、股吧】(600309,股吧)吸收合并申請快速過會，體現(xiàn)了證監(jiān)會支持上市公司并購的態(tài)度。證監(jiān)會還將完善分道制方案，壓縮審核時間，研究監(jiān)管機(jī)制，配套完善上市公司停復(fù)牌制度，研究探索小額快速并購?fù)ǖ乐贫龋⑶依每萍际侄伪Ｕ喜①徶亟M審核快速高效。

　　可投資本量下降，優(yōu)質(zhì)項目抱團(tuán)取暖

　　從2018年上半年募投金額整體情況來看，募資實現(xiàn)3800.22億元，投資實現(xiàn)5795.02億元，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)“赤字”，金額達(dá)-1994.80億元。

　　

　　2018年下半年，隨著機(jī)構(gòu)可投資金量的下滑，機(jī)構(gòu)出手將會更加謹(jǐn)慎。投資開始呈現(xiàn)出“抱團(tuán)取暖”的現(xiàn)象，扎堆投向優(yōu)質(zhì)的明星項目，以抵御風(fēng)險。在2018上半年，在市場整體優(yōu)質(zhì)項目稀缺的情況下，以螞蟻金服、京東物流、平安醫(yī)保科技為代表的獨角獸企業(yè)吸金能力更加凸顯，大額融資案例顯著增多。

　　如是金融研究院分析師張奧平：

　　2018年上半年股權(quán)投資市場投資總額接近5795.02億元，較2017年上半年同比下滑10%，并未像募資情況一樣出現(xiàn)大幅減少。其主要原因是2018年上半年股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資資金大多來自于募資順利的2016年及2017年，而2018年上半年募資金額大幅下降的效應(yīng)會在2018年第四季度開始顯現(xiàn)。

　　顯然，在機(jī)構(gòu)募資預(yù)冷，股權(quán)投資市場資金緊縮情況下，募資端壓力將轉(zhuǎn)移至投資端，未來我國股權(quán)投資市場活躍度將降低。與此同時，A股市場走勢低迷，平均市盈率一路走低，二級市場估值降低，一二級市場估值倒掛，倒逼一級市場重塑價格。

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