資產(chǎn)配置時代到來 ： 13萬億私募業(yè)駛?cè)胄轮芷?/h1>

時間： 2018-09-11 06:55:53 來源： 互聯(lián)網(wǎng) 作者：佚名

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摘要： 本報記者李維北京報道私募行業(yè)的發(fā)展正在迎來新階段。9月10日，醞釀已久、定位于以FOF形式開展跨資產(chǎn)類別投資的私募資產(chǎn)配置基金管理人登記，正式在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱中基協(xié)）的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報

　　本報記者 李維 北京報道

　　私募行業(yè)的發(fā)展正在迎來新階段。

　　9月10日，醞釀已久、定位于以FOF形式開展跨資產(chǎn)類別投資的私募資產(chǎn)配置基金管理人登記，正式在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（下稱中基協(xié)）的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺開放申請。

　　中基協(xié)日前在《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十五）》（下稱《問題解答》）中提出了申報私募資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)需滿足的”二選一”的條件——即旗下機(jī)構(gòu)中至少一家已經(jīng)成為中基協(xié)普通會員；或旗下機(jī)構(gòu)中至少包括一家在中基協(xié)登記三年以上的私募基金管理人近三年管理規(guī)模年均不低于5億元，且已經(jīng)成為中基協(xié)觀察會員。同時，中基協(xié)還就私募資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)設(shè)立的運營時間、高管配備，產(chǎn)品的起募金額、杠桿等提出諸多約束。

　　記者獲悉，部分商業(yè)銀行與第三方財富機(jī)構(gòu)已經(jīng)就申報私募資產(chǎn)配置著手準(zhǔn)備材料，同時更多機(jī)構(gòu)也在對資產(chǎn)配置的管理人才進(jìn)行搜羅和培養(yǎng)。

　　雖然中基協(xié)已通過產(chǎn)品類型方式為資產(chǎn)配置投資“正名”，但業(yè)內(nèi)仍然呼吁約束資產(chǎn)配置投資相關(guān)上位辦法的出臺，以進(jìn)一步明確資產(chǎn)配置類投資的行為邊界。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，私募基金的發(fā)起主體角色與投資功能，也在得到進(jìn)一步的延伸。

　　一方面，資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)會引導(dǎo)私募市場前端出現(xiàn)規(guī)模更大的配置盤，并推動私募行業(yè)管理規(guī)模整體擴(kuò)容，據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年8月底私募基金管理規(guī)模已逼近13萬億元；另一方面，監(jiān)管層對私募基金的監(jiān)管也在強(qiáng)化，而目前不少私募機(jī)構(gòu)也在對自身的不規(guī)范問題進(jìn)行整改。

　　另據(jù)記者獨家獲悉，監(jiān)管層亦曾就包括私募流動性基金等在內(nèi)的更多類型進(jìn)行過研究，不排除未來或有更多私募管理類型出現(xiàn)。而伴隨著產(chǎn)品種類的豐富、行業(yè)規(guī)模的擴(kuò)容以及監(jiān)管治理的不斷規(guī)范，私募行業(yè)無疑已經(jīng)駛?cè)肓艘粋€新的周期。

　　開閘后眾生相

　　面對私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)申報的正式開閘，不少具有申報資質(zhì)的機(jī)構(gòu)已在高度關(guān)注。據(jù)記者了解，目前已有不少機(jī)構(gòu)正在對申請私募資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)進(jìn)行著手準(zhǔn)備。

　　“我司有計劃向中基協(xié)申報設(shè)立私募資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)?！?恒天財富財富管理板塊——恒天中巖相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“自中基協(xié)發(fā)布該通知之日，公司領(lǐng)導(dǎo)層已開會商討，決定向中基協(xié)申報，并已按照通知要求正在積極準(zhǔn)備申報資料文件。”

　　另一家北京第三方財富公司人士則表示，其正在考慮對部分旗下私募證券或私募股權(quán)管理人的類型提起變更申報，將其轉(zhuǎn)化為私募資產(chǎn)配置管理人。

　　“公司下面已經(jīng)登記了不少私募機(jī)構(gòu)滿足設(shè)立的規(guī)模要求，但除新設(shè)立外，還有一種可能性是采取類型變更，即將原有的證券、股權(quán)類管理人變更為資產(chǎn)配置類，而不用重新申報?！鄙鲜龅谌截敻还救耸恐赋??！斑@樣存量公司的品牌價值直接就能用于資產(chǎn)配置產(chǎn)品的募集?！?/p>

　　但有法律人士建議，重新申報設(shè)立新機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的可行性更高，因為變革容易對原機(jī)構(gòu)的存量產(chǎn)品帶來影響。

　　“不建議用變更登記的方法將已登記的管理人轉(zhuǎn)換為資產(chǎn)配置管理人，因為一旦變更類型，原有的存量產(chǎn)品都不得再新增規(guī)模，到期也只能強(qiáng)制清盤?！眹坡蓭熓聞?wù)所一位人士指出，“除非是旗下沒有產(chǎn)品，只是一個私募的‘殼‘，這種情況是不用考慮存量產(chǎn)品的。”

　　此外，一些公募機(jī)構(gòu)也在對這一機(jī)會有所覬覦。

　　“基金子公司整頓后，母子公司一二級市場業(yè)務(wù)采取了隔離，也就是母公司專戶做一級市場，而子公司做二級市場?！北本┮患一鹱庸矩?fù)責(zé)人表示，“資產(chǎn)配置私募是跨市場的投資，這個產(chǎn)品明顯能夠進(jìn)一步打破專戶的投資限制。”

　　“考慮到持牌機(jī)構(gòu)的特殊性，不排除監(jiān)管會針對券商、基金這些機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)進(jìn)行特別規(guī)定。” 上述北京基金子公司負(fù)責(zé)人表示，“但我們希望盡量別把這個業(yè)務(wù)放在子公司，因為子公司有凈資本約束，放不下側(cè)重規(guī)模效應(yīng)的配置類資產(chǎn)?！?/p>

　　相比于第三方財富機(jī)構(gòu)的積極和公募機(jī)構(gòu)的期盼，一些傳統(tǒng)私募基金卻并不敏感。

　　“我們暫時不會考慮做這一塊，雖然有資格，但搭建資產(chǎn)配置產(chǎn)品線對公司來說并不簡單?！北本┮患掖笮妥C券類私募機(jī)構(gòu)市場人士表示，“前兩年也總有聲音問我們會不會進(jìn)入私募股權(quán)領(lǐng)域，但只是想專注做二級市場?！?/p>

　　“有關(guān)注到這個事（私募資產(chǎn)配置），但我們暫時沒有申請的計劃，也不會為了拿到這個資格沖規(guī)模?！鄙钲谝患宜侥脊蓹?quán)機(jī)構(gòu)副總裁坦言。

　　銀行的路徑選擇

　　在諸多可能設(shè)立私募資產(chǎn)配置管理人的主體中，渠道能力最強(qiáng)的銀行成為了市場關(guān)注點。

　　按照上述標(biāo)準(zhǔn)，私募資產(chǎn)配置申報開閘，顯然給予了以托管機(jī)構(gòu)身份作為中基協(xié)普通會員的商業(yè)銀行更多的業(yè)務(wù)想象空間。

　　記者查閱中基協(xié)會員信息發(fā)現(xiàn)，目前以托管人身份擔(dān)任中基協(xié)普通會員的銀行類金融機(jī)構(gòu)一共有27家，包括四大國有銀行、【交通銀行(601328)、股吧】(601328,股吧)、郵儲銀行、全國性股份制銀行和少數(shù)城商行、農(nóng)商行，而多數(shù)城商行、農(nóng)商行等中小銀行則尚未入列。

　　但據(jù)記者了解，部分暫時并不具備申報資格的中小銀行也在對資產(chǎn)配置類私募申報事宜進(jìn)行研究。

　　“我們肯定也有意愿做私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，而且也有這個能力來做?！币患乙焉鲜械闯蔀闀T托管機(jī)構(gòu)的城商行人士表示?！澳壳暗囊笫浅蔀橹谢鶇f(xié)普通會員、而大多數(shù)銀行是通過托管機(jī)構(gòu)的角色成為會員的，我們一方面可能會積極的獲得托管資格，另一方面也不排除通過其他形式成為中基協(xié)普通會員的可能?！?/p>

　　一位接近中基協(xié)的銀行人士透露，目前以托管機(jī)構(gòu)身份成為中基協(xié)會員或是成為其涉足私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)最便捷的路徑。

　　“目前以托管人身份成為普通會員應(yīng)該是最容易的方式，因為銀行類機(jī)構(gòu)單獨發(fā)起設(shè)立私募機(jī)構(gòu)攢規(guī)模是有嚴(yán)格的監(jiān)管限制的，特別是對中小銀行來說?！鼻笆鼋咏谢鶇f(xié)的銀行人士指出，“資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)放開后，更多銀行也會有動力去開拓證券托管業(yè)務(wù)?！?/p>

　　值得一提的是，由于中基協(xié)對私募資產(chǎn)配置管理人設(shè)立提出“一控”要求，而不少銀行旗下亦設(shè)有券商、基金公司等子機(jī)構(gòu)，例如【民生銀行(600016)、股吧】(600016,股吧)旗下設(shè)有民生加銀基金、南京銀行(601009,股吧)旗下亦具有鑫元基金，此種情形下，私募資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)由哪一類機(jī)構(gòu)發(fā)起成立，業(yè)內(nèi)亦有不同看法。

　　“政策應(yīng)該鼓勵募集能力更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)來做管理人，比如有實體經(jīng)營網(wǎng)點的銀行，也就是說銀行旗下有券商、基金的情況下，還是銀行來作為發(fā)起機(jī)構(gòu)比較科學(xué)?！币晃粐写笮斜本┓中腥耸空J(rèn)為，“同時資產(chǎn)配置私募也可以投資于公募產(chǎn)品，本身也可以增加旗下公募機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模?！?/p>

　　但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由銀行旗下券商或公募機(jī)構(gòu)發(fā)起私募資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)，再由銀行渠道進(jìn)行代銷，仍然能發(fā)揮不同金融牌照間的協(xié)同效應(yīng)?！捌鋵嵸Y產(chǎn)配置資格放在券商或者基金這里也是可以的，作為股東的銀行渠道也會配合，而券商、基金本來大多數(shù)就是會員機(jī)構(gòu)，比較適合來申報發(fā)起?！鄙虾Ｒ患掖笮腿谈笨傉f。

　　“如果還是由旗下的券商等機(jī)構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu)，那么銀行的代銷角色還是沒有改變，這和目前監(jiān)管希望促進(jìn)渠道機(jī)構(gòu)向管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的意愿是相悖的?！鼻笆鰢写笮腥耸勘磉_(dá)了不同看法，其認(rèn)為部分銀行亦可在股權(quán)安排上采取無實控人結(jié)構(gòu)，進(jìn)而讓銀行與旗下機(jī)構(gòu)均獲得申報資格。

　　事實上，部分銀行系券商的確在股權(quán)安排上被約定為“無實際控制人”。例如已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)的中銀國際證券，持有其37.14%股份的大股東中銀國際控股有限公司系【中國銀行(601988)、股吧】(601988,股吧)在香港的全資子公司，但輔導(dǎo)期報告仍將中銀國際證券陳述為“不存在控股股東和實際控制人”。

　　私募的新周期

　　作為中基協(xié)私募類型中的“第四極”，資產(chǎn)配置類私募的開展，正在對私募行業(yè)的擴(kuò)容注入了新勢能。

　　據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，已登記私募機(jī)構(gòu)達(dá)2.42萬家，環(huán)比增加98家，涉及已備案的管理基金規(guī)模達(dá)12.80萬億，逼近13萬億大關(guān)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，資產(chǎn)配置類私募的出現(xiàn)，將進(jìn)一步對私募業(yè)總規(guī)模帶來抬升。

　　“資產(chǎn)配置作為私募類型出現(xiàn)后，大量資金直接投資特定領(lǐng)域私募產(chǎn)品的情況可能會減少，相反更多資金會通過資產(chǎn)配置的形式進(jìn)入，即便底層資產(chǎn)不變的情況下，也會從數(shù)字上導(dǎo)致私募整體規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)容?！?北京一家FOF類私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“資產(chǎn)配置私募的出現(xiàn)還能夠引導(dǎo)銀行、保險等大機(jī)構(gòu)的配置盤資金進(jìn)入私募市場，給私募行業(yè)帶來更多增量資金。”

　　另據(jù)記者獨家獲悉，監(jiān)管層也在就更多類型的私募機(jī)構(gòu)管理人進(jìn)行討論，例如流動性私募基金。

　　“資產(chǎn)配置之后，可能還會有更多類型的私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，比如流動性私募基金，可以在一些私募產(chǎn)品流動性出現(xiàn)問題時進(jìn)行支援，這種產(chǎn)品在海外已經(jīng)比較成熟了，還有針對不動產(chǎn)、藝術(shù)品等特殊市場，也都具有被進(jìn)一步分類監(jiān)管的空間?！币晃唤咏谢鶇f(xié)的私募機(jī)構(gòu)人士表示，“私募類型增多后，投資者的選擇也就更明晰和豐富，這也會刺激私募行業(yè)規(guī)模進(jìn)一步發(fā)展?！?/p>

　　值得一提的是，雖然監(jiān)管層就已開閘的私募資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)提出種種約束，但有關(guān)資產(chǎn)配置監(jiān)管的上位法規(guī)仍處空白狀態(tài)。

　　“很多機(jī)構(gòu)依照近年來ETF等產(chǎn)品規(guī)模增長提出現(xiàn)在開展資產(chǎn)配置時代到了，但具體如何開展、以何種形式開展一直沒有定論，應(yīng)該說這個資產(chǎn)配置開放申請是‘頭一回’?！鄙鲜鯢OF類私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“不過在《問題解答》的更高層面，應(yīng)該有一個更明確的上位法規(guī)來將資產(chǎn)配置‘制度化’。”

　　事實上，監(jiān)管人士也對出臺有關(guān)資產(chǎn)配置辦法有過發(fā)聲——中基協(xié)會長洪磊此前就曾建議，應(yīng)當(dāng)在《基金法》框架下制定大類資產(chǎn)配置管理辦法，構(gòu)建資產(chǎn)管理業(yè)三層架構(gòu)，形成主業(yè)清晰、專業(yè)規(guī)范、優(yōu)勢互補的制度設(shè)計。

　　“私募基金管理人必須堅守自身定位和發(fā)展戰(zhàn)略，落實專業(yè)化經(jīng)營原則，對一級、二級市場投資及大類資產(chǎn)配置等業(yè)務(wù)不能進(jìn)行‘既要、又要、全都要’的多類兼營?！?洪磊表示。

　　在上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來，除針對私募資產(chǎn)配置提出上述約束外，還應(yīng)該對股權(quán)、證券類的FOF進(jìn)行特別監(jiān)管。

　　在規(guī)模擴(kuò)容的同時，監(jiān)管層對私募行業(yè)的規(guī)范治理也在同步進(jìn)行。今年年初，證監(jiān)會多地派出機(jī)構(gòu)啟動針對私募基金的專項檢查，而亦有不少私募基金遭到嚴(yán)懲，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，今年年內(nèi)已有不少于9家私募機(jī)構(gòu)因違規(guī)而遭到處罰。

　　在發(fā)展與監(jiān)管的同步推進(jìn)下，私募基金或正在進(jìn)入行業(yè)的新周期。

　　“一方面是種類、規(guī)模不斷增加，另一方面則是監(jiān)管更加嚴(yán)格，行業(yè)洗牌也將會加劇?！鼻笆鯢OF類私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言?！靶袠I(yè)的發(fā)展可能會更加健康，但同時也將出現(xiàn)馬太效應(yīng)，整合度與集中度都將提高?！?/p>

關(guān)鍵詞：

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