2008年金融危機(jī)以后，美國迎來了十年牛市，核心的原因便是市場(chǎng)流動(dòng)性充足。王歐認(rèn)為，流動(dòng)性持續(xù)泛濫給市場(chǎng)造成的直接影響是出現(xiàn)了越來越多的各類大型機(jī)構(gòu)投資人。而資產(chǎn)規(guī)模的快速上升和投資收益的持續(xù)下降，推動(dòng)了管理理念和業(yè)務(wù)模式逐漸從產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型投資模式迭代為以資產(chǎn)配置為核心的現(xiàn)代資產(chǎn)管理模式。配置理念也從簡單的股債配比到耶魯捐贈(zèng)基金的戰(zhàn)略配置加戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，再到引入風(fēng)險(xiǎn)因子。

　　“各類機(jī)構(gòu)投資人的涌入，以及投資另類資產(chǎn)領(lǐng)域的資金規(guī)模越來越大，給另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)帶來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇?！蓖鯕W說，從千萬美元級(jí)別到幾億美元，再到幾十億美元，進(jìn)而發(fā)展到一兩百億美元。發(fā)行間隔也從3-5年到2-3年，甚至出現(xiàn)每1-2年就募集一期基金的情況。

　　不過，單只基金有規(guī)模上限，發(fā)行節(jié)奏也會(huì)受投資人接受程度的制約，于是市場(chǎng)上開始出現(xiàn)各類“派生基金”。同時(shí)一些大型GP不再滿足于在自己的傳統(tǒng)領(lǐng)域發(fā)展，開始跨界涉足另類資產(chǎn)領(lǐng)域中其他大類資產(chǎn)，在并購、地產(chǎn)、信用、基礎(chǔ)設(shè)施、對(duì)沖等領(lǐng)域全面發(fā)展。“黑石集團(tuán)通過收購GSO打造了自身的私募信用平臺(tái)黑石GSO，成為最為典型的平臺(tái)型另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。”

　　他認(rèn)為，平臺(tái)型GP的出現(xiàn)，標(biāo)志著美元市場(chǎng)上私募投資管理機(jī)構(gòu)正式進(jìn)入了2.0階段。“全方位、一站式服務(wù)”逐漸成為這個(gè)市場(chǎng)上大型LP對(duì)GP的核心訴求。

　　順應(yīng)這一潮流，大型LP與GP之間的關(guān)系在LP的需求以及GP的積極配合下，逐步從產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型演進(jìn)到了全方位對(duì)接和全方位服務(wù)，進(jìn)而變成了機(jī)構(gòu)對(duì)機(jī)構(gòu)的長期合作關(guān)系。

　　“一個(gè)略顯極端的案例是美國加州公務(wù)員退休基金。它是全球第二大、美國規(guī)模最大的公共養(yǎng)老基金，但在基金投資上卻曾經(jīng)跌入低谷?！蓖鯕W認(rèn)為，原因是GP組合數(shù)量過于龐大，“一度超過200個(gè)”。

　　在此背景下，LP對(duì)GP的篩選和評(píng)價(jià)，不再只是圍繞特定產(chǎn)品回報(bào)的幾個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，而是變成了更復(fù)雜和系統(tǒng)的考量。從中衍生出LP對(duì)GP組合的系統(tǒng)性管理和持續(xù)優(yōu)化，其重要性甚至超越了LP對(duì)產(chǎn)品組合的優(yōu)化。同時(shí)，GP對(duì)LP提供的服務(wù)從簡單圍繞特定產(chǎn)品的服務(wù)也拓展成了機(jī)構(gòu)間的全方面服務(wù)。

　　王歐認(rèn)為，在提供各項(xiàng)日益復(fù)雜、日益精確的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)之外，對(duì)大LP提供的各項(xiàng)高附加值服務(wù)反過來也推動(dòng)了GP自身的機(jī)構(gòu)化建設(shè)。

　　“最直觀的變化是，GP與LP團(tuán)隊(duì)間的互動(dòng)不斷加強(qiáng)。雙方的互動(dòng)從GP的募資團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)基金核心合伙人進(jìn)行募資路演，為大LP做一對(duì)一的上門路演，到定期、不定期的進(jìn)行拜訪?！彼硎?，大型尤其是平臺(tái)型GP開始內(nèi)部整合資源，主動(dòng)上門推介適合特定LP的相關(guān)產(chǎn)品。

　　王歐認(rèn)為，從GP向LP提供短期人員借調(diào)和人員培訓(xùn)服務(wù)，到為重要LP提供專門的跟投服務(wù)，再到為核心LP各部門提供綜合服務(wù)，最后到為戰(zhàn)略合作LP提供各類定制化服務(wù)。由于一些大型LP的要求越來越多，跟投、共投等意愿更加強(qiáng)烈，他們需要從GP處獲取的信息也越來越多，越來越深，形式上越來越非標(biāo)準(zhǔn)化。因此，GP為這些重要LP提供的產(chǎn)品信息更多、更早、更全面、更定制化。

　　“面對(duì)有限的內(nèi)部資源，尤其是面對(duì)愈來愈多、越來越復(fù)雜的LP需求，GP逐漸形成了一整套內(nèi)部資源分配機(jī)制，將最多、最好的各類資源有計(jì)劃地導(dǎo)向更重要的LP?！彼f。