量化私募近兩年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)頭部效應(yīng)明顯。多家受訪(fǎng)機(jī)構(gòu)表示，隨著投資者認(rèn)知度不斷提升與行業(yè)不斷發(fā)展，未來(lái)量化私募的發(fā)展空間廣闊。

　　中國(guó)基金報(bào)記者 任子青

　　在經(jīng)歷快速變遷和洗牌后，量化私募近兩年迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)頭部效應(yīng)明顯。多家受訪(fǎng)機(jī)構(gòu)表示，隨著投資者認(rèn)知度不斷提升與行業(yè)不斷發(fā)展，未來(lái)量化私募的發(fā)展空間廣闊。

　　量化私募迎來(lái)快速發(fā)展期

　　格上財(cái)富投研部總監(jiān)付饒將國(guó)內(nèi)量化私募行業(yè)分為三個(gè)發(fā)展階段：第一階段是2010年到2015年，是量化策略的自由發(fā)展階段，參與者少，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)強(qiáng)；第二階段是2015年股指受限到2019年，發(fā)展較為艱難，策略可容納規(guī)模小，簡(jiǎn)單的策略失去競(jìng)爭(zhēng)力，行業(yè)開(kāi)始分化；第三階段是2019年以來(lái)，量化行業(yè)進(jìn)入“頭部為王”的時(shí)代。

　　靈均投資董事長(zhǎng)蔡枚杰表示，國(guó)內(nèi)量化行業(yè)經(jīng)歷過(guò)2015年的股指受限、2016年的深貼水、2017年的量化寒冬、2018年的成交低迷。目前，隨著“國(guó)內(nèi)資本大循環(huán)”概念的提出，二級(jí)資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的地位得到了前所未有的重視。在機(jī)遇之下，近幾年量化行業(yè)的發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)近乎白熱化。

　　九坤投資指出，過(guò)去十年，國(guó)內(nèi)量化行業(yè)經(jīng)歷了快速變遷和洗牌，并呈現(xiàn)從無(wú)到有、從小到大、從不被認(rèn)可到廣泛接受的趨勢(shì)。近些年是量化爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)期，以向頭部聚集為主要特點(diǎn)。

　　赫富投資總經(jīng)理蔡覺(jué)逸表示，2015年之后，股指期貨收緊，對(duì)沖成本越來(lái)越大，交易上比較困難，競(jìng)爭(zhēng)壓力也在變大，整個(gè)市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)變得更加有序和機(jī)構(gòu)化，所以量化私募能賺取的超額收益會(huì)有所衰竭。

　　無(wú)量資本總經(jīng)理孫炎表示，量化行業(yè)的投資方式一直在演變，從最初的傳統(tǒng)多因子選股、ETF套利、分級(jí)套利、期限套利等慢慢轉(zhuǎn)向這幾年比較火的高頻量化交易、人工智能選股等領(lǐng)域，歸根結(jié)底是獲取市場(chǎng)超額收益的難度在加大。同時(shí)，技術(shù)的進(jìn)步帶動(dòng)了以機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)等人工智能技術(shù)為代表的新型量化投資模式的發(fā)展，這一領(lǐng)域預(yù)計(jì)也會(huì)是未來(lái)幾年量化機(jī)構(gòu)角逐的主戰(zhàn)場(chǎng)。

　　鳳翔投資表示，對(duì)于大部分做技術(shù)面量化的團(tuán)隊(duì)而言，最大問(wèn)題可能是市場(chǎng)風(fēng)格的變化對(duì)研發(fā)新策略的要求和提高策略容量的問(wèn)題。對(duì)于基本面量化策略而言，發(fā)展過(guò)程中的問(wèn)題一方面在于這種策略被投資者的認(rèn)可和接受程度還有待提高，另一方面是任何策略都不會(huì)一直有效，在長(zhǎng)期投資過(guò)程中要坦然面對(duì)策略的偶爾失效。

　　“量化私募行業(yè)最核心的困難就是衍生品不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致對(duì)沖成本很高，此外，交易制度和接口系統(tǒng)對(duì)量化行業(yè)的支持還相對(duì)較少。近年來(lái)私募行業(yè)涌入非常多的新人，市場(chǎng)也越來(lái)越成熟，策略類(lèi)型也更加豐富了?！鞭谋锻顿Y表示。

　　好買(mǎi)基金研究中心研究員張錦升指出，近年來(lái)量化行業(yè)的發(fā)展是非?？焖俸徒】档模辛烁?xì)的模型、更專(zhuān)業(yè)的投研人員、更好的政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，量化在國(guó)內(nèi)還有比較大的進(jìn)步空間。

　　私募排排網(wǎng)未來(lái)星基金經(jīng)理胡泊說(shuō)，量化策略在不斷進(jìn)化和迭代，從最初偏重單一因子的量化策略，逐漸向多因子、高頻因子、大數(shù)據(jù)等高技術(shù)含量的方向深入和發(fā)展，頭部量化私募也是經(jīng)歷了多輪的技術(shù)和策略的迭代，他們的優(yōu)勢(shì)比較明顯，未來(lái)量化策略還會(huì)隨著市場(chǎng)的變化而不斷進(jìn)化，量化私募之間的差距會(huì)越拉越大。

　　國(guó)內(nèi)量化私募形成本土優(yōu)勢(shì)

　　蔡枚杰指出，截至2019年第三季度，全球量化對(duì)沖基金總管理規(guī)模達(dá)3.5萬(wàn)億美元。全球排名前五的量化對(duì)沖基金，其管理規(guī)模都在600億美元以上，其中排名第一的橋水基金，管理規(guī)模超1300億美元。國(guó)內(nèi)私募量化基金總管理規(guī)模估算在3000億人民幣左右，確實(shí)與全球頂級(jí)量化私募相比存在著一定的規(guī)模差距。究其原因，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)量化起步較晚，另一方面也是因?yàn)榱炕趪?guó)內(nèi)的認(rèn)可與接受需要時(shí)間。

　　九坤投資表示，國(guó)外金融市場(chǎng)可投資的品種更多，交易時(shí)間也更多，交易規(guī)則、交易系統(tǒng)和環(huán)境條件更有利于量化的發(fā)展。不過(guò)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的量化私募也形成了一定本土化優(yōu)勢(shì)。

　　胡泊也認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)頭部量化私募的水平非常接近國(guó)際頂尖量化私募，而且更了解A股特征。未來(lái)的量化策略仍有較大的發(fā)展空間，細(xì)分行業(yè)里會(huì)有新的量化私募崛起，或?qū)е抡麄€(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。

　　蔡覺(jué)逸認(rèn)為，國(guó)內(nèi)私募和海外頂級(jí)機(jī)構(gòu)的差距，更多的是海外研究的部分，對(duì)A股的研究和投資，沒(méi)有太大的差距。隨著政策方面的落地，有更多對(duì)沖工具給量化私募來(lái)做絕對(duì)收益的產(chǎn)品。

　　張錦升認(rèn)為，國(guó)內(nèi)量化的管理規(guī)模整體偏小，在市場(chǎng)中占比不高。很多模型方法論經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)都來(lái)自海外量化機(jī)構(gòu)，但同時(shí)做了非常多本土化的改革。同時(shí)，交易制度和市場(chǎng)環(huán)境跟海外成熟市場(chǎng)存在一定差距。未來(lái)，國(guó)內(nèi)量化會(huì)是整個(gè)金融市場(chǎng)一個(gè)不可或缺的潤(rùn)滑劑。

　　弈倍投資也表示，國(guó)內(nèi)量化私募更熟悉中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)和境外市場(chǎng)的相關(guān)性又比較低，所以最終競(jìng)爭(zhēng)的格局來(lái)看差不多。未來(lái)十年是私募量化行業(yè)的黃金十年，會(huì)陸續(xù)形成一些綜合實(shí)力很強(qiáng)的頭部公司。

　　雙隆投資指出，國(guó)內(nèi)量化迭代速度是空前的，但在風(fēng)險(xiǎn)管理等方面同國(guó)外還是有一定差距。

　　平方和投資表示，國(guó)內(nèi)與國(guó)外的頂級(jí)量化私募相比，主要有三個(gè)方面的差距，即規(guī)模差距、投資策略種類(lèi)的差距以及技術(shù)水平的差距。展望未來(lái)，在金融改革與金融開(kāi)放的大背景下，更多的國(guó)際成熟資金進(jìn)入市場(chǎng)，更多的高水平參與者參與到投資中來(lái)，量化私募行業(yè)將同時(shí)面臨著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。隨著主流投資者的進(jìn)一步成熟，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)注冊(cè)制等制度的進(jìn)一步完善，在可見(jiàn)的未來(lái)，量化私募行業(yè)必將在金融領(lǐng)域承擔(dān)越來(lái)越重要的責(zé)任。