（北京，記者 黎旅嘉）昨日深夜，市場曝出某私募海外產(chǎn)品1月份巨虧消息，矛頭指向九坤亞太量化對沖基金?；爻肪唧w數(shù)多少？原因何在？

　　就上述問題，九坤投資回應(yīng)記者稱，2022年1月份，在不考慮杠桿因素的情況下，九坤投資旗下美元產(chǎn)品（簡稱Ubi Asia Fund）總體收益回撤約7.8%。疊加杠桿后，總體收益回撤近40%。本次回撤主要來自超額回撤和市值敞口暴露。

　　進一步而言，去年四季度以來，A股波動加劇，市場環(huán)境劇烈變化，多個行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn)，極端市場行情下，不管是公募基金還是私募基金業(yè)績都頗為慘淡。九坤投資表示，在基金后續(xù)運作中，公司將保持對風(fēng)險因子暴露的更嚴(yán)格的管控。基于對策略組合的長期信心，公司已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購了本基金。

　　國內(nèi)量化產(chǎn)品與海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不一樣，國內(nèi)產(chǎn)品業(yè)績不受影響。

　　九坤旗下產(chǎn)品現(xiàn)大幅回撤

　　昨日深夜，一則消息在業(yè)內(nèi)廣為流傳——某頭部量化私募的某海外產(chǎn)品，1月份巨虧近40%，該產(chǎn)品為量化對沖產(chǎn)品，加了一定的杠桿，從離岸市場反投A股。業(yè)績?nèi)绻サ舾軛U，則與國內(nèi)產(chǎn)品業(yè)績相當(dāng)。

　　上述1月回撤高達(dá)40%的產(chǎn)品正是九坤的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A 。該私募于2月16日發(fā)布的一份“UBIQUANT 亞太對沖基金 2022 年 1 月 Class A 投資報告”顯示，該基金1月的收益為-39.13%，產(chǎn)品自2019年4月成立以來的最大回撤為-55.09%。

　　對此，九坤投資解釋稱，此次回撤，主要來自阿爾法回撤和市值敞口暴露。今年以來A股波動加劇，市場環(huán)境劇烈變化，多個行業(yè)板塊出現(xiàn)巨大反轉(zhuǎn)，市場成交顯著縮量，不管是主觀投資還是量化投資，整體業(yè)績都不盡如人意。

　　根據(jù)記者獲得的Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A投資報告業(yè)績評述與歸因，以下表述值得關(guān)注：

　　在不考慮杠桿因素的情況下，總體收益回撤約-7.8%，其中-4.7%來自 alpha，-2.1%來自市值敞口暴露，費用和基差（對沖成本）分別貢獻(xiàn)-0.5%左右的虧損。疊加杠桿（一月份杠桿維持在5倍左右），本基金回撤管理人預(yù)估為-39.13%。

　　在2022年1月份的回撤中，主要虧損在第一周和第四周。

　　第一周基金凈值下跌約-26%（杠桿后），90%來自alpha的回撤，其余虧損由市值敞口（平層市值敞口約20%）帶來，基差微弱盈利，基本抵消基金費用的扣除（費用包含融資及鎖匯等支付的固定成本）。

　　第四周基金凈值下跌約-13.7%（杠桿后）。當(dāng)周中證500指數(shù)下跌約-5.6%，市場成交顯著縮量，從萬億以上回落到7000-9000億之間，其中市值敞口暴露在單周市場大幅下跌的影響下，貢獻(xiàn)了50%的虧損。Alpha和基差貢獻(xiàn)其余虧損。

　　量化私募怎么了？

　　雖然，九坤投資在其投資報告中陳述了不利于該產(chǎn)品表現(xiàn)的種種因素。但有觀點認(rèn)為，上述產(chǎn)品出現(xiàn)巨虧的主要原因還是在于杠桿的使用。因為，其回撤情況與九坤發(fā)行的其他產(chǎn)品相差不多，只是由于杠桿因素使得整體回撤接近40%。

　　事實上，早在2019年4月，香港證監(jiān)會就發(fā)布過《有關(guān)保證金融資的咨詢總結(jié)》，要求經(jīng)紀(jì)行可采用的最高保證金貸款總額相對于資本的倍數(shù)設(shè)定為5倍，以免杠桿過高。經(jīng)紀(jì)行亦應(yīng)控制因持有作為抵押品的證券標(biāo)的，以及因?qū)ΡＷC金客戶的重大風(fēng)險承擔(dān)而招致的集中風(fēng)險。此外，經(jīng)紀(jì)行須就發(fā)出追繳保證金通知設(shè)定審慎的觸發(fā)水平，并嚴(yán)格執(zhí)行追繳保證金通知政策。

　　也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，杠桿是一個工具，本身無所謂好壞，看誰用和怎么用。進一步而言，“不能看這兩個月回撤大了就追責(zé)到杠桿，從成立到去年11月份，回撤波動控制一直還很不錯，收益也非常不錯，這一波跌下來，還有一定正收益”。

　　對此，九坤投資表示，杠桿是該美元基金的特點，也是盈虧同源的必然因果。公司堅信“通過跨周期的長期投資，才能收獲穩(wěn)健的長期價值”，所以接下來，“在符合內(nèi)地香港兩地監(jiān)管、遵守《ISDA協(xié)議》、嚴(yán)控風(fēng)險的情況下，將繼續(xù)維持當(dāng)前健康的杠桿水平”。

　　不過，回撤和波動已經(jīng)造成，是既成事實，那么九坤投資采取了哪些措施？

　　根據(jù)Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund Class A的后續(xù)運作計劃：

　　2022年1月份的大幅下跌主要來自alpha回撤和市值敞口暴露，而其中alpha部分的主要虧損來源是風(fēng)險因子的超預(yù)期下跌。在基金后續(xù)運作中，我們將保持對風(fēng)險因子暴露的更嚴(yán)格的管控。

　　一月份期貨基差先收窄再拓寬，依然維持在較低水平，基差風(fēng)險釋放充分。根據(jù)對沖成本以及市場成交情況，一月底我們將產(chǎn)品市值敞口調(diào)整至0，對沖市場風(fēng)險。

　　本基金高波動的風(fēng)險特征定位將不會發(fā)生改變，創(chuàng)造較大收益空間的同時，也可能面臨較大幅度的回撤與波動，盈虧同源。我們對投資優(yōu)化的核心將繼續(xù)聚焦在策略、團隊和技術(shù)上。

　　基于對策略組合的長期信心，公司已于2022年2月4日以自有資金3000萬美元申購本基金，與投資人共擔(dān)風(fēng)險，共享收益。面對基金凈值出現(xiàn)的連續(xù)大幅下跌，公司作為管理人倍感責(zé)任重大，將盡團隊所能，管理好基金后續(xù)的投資交易。

　　顯然，進入2022年，過去幾年高速發(fā)展的量化私募正迎來業(yè)績困境，一方面利用市場低效挖掘投資機會的競爭正在加劇，顯著降低了回報；另一方面，市場意外的下跌也讓機器算法措手不及，尤其是在策略同質(zhì)化的情況下，業(yè)績壓力加大。

　　據(jù)了解，當(dāng)前不少百億量化旗下的指數(shù)增強策略產(chǎn)品年內(nèi)浮虧超過5%，部分甚至超過10%。如2月11日晚間，百億量化私募上海赫富投資更是向投資者和代銷機構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元，已低于預(yù)警線0.88元，觸及預(yù)警。

　　從這一角度來看，2022年對量化產(chǎn)品的投資也需要做一定的擇時，當(dāng)指數(shù)跌出安全邊際或跌到長期均線時，投資者可以適度參與指數(shù)增強產(chǎn)品。同時，一般當(dāng)市場恢復(fù)信心，并存在一定動能時，相關(guān)量化策略表現(xiàn)會更好，因為往往這些策略賺取的就是投資者情緒面上追漲的錢。