2021年備受追捧的量化私募在今年遭遇業(yè)績寒流，為爬出業(yè)績陷阱，百億量化私募先行，正努力從同質(zhì)化策略中跑出差異性。

　　行業(yè)競爭逐漸激烈，研發(fā)能力成為量化機(jī)構(gòu)破局的關(guān)鍵，如何避開同行“扎堆哄搶”，保證自家策略盈利成為量化機(jī)構(gòu)思考的問題。

　　日前，鳴石投資在投資人交流會上表示，已開發(fā)出監(jiān)測策略擁擠的新模型，希望在一定程度上抵消策略擁擠帶來的影響。

　　量化私募內(nèi)卷開啟已不言自明。

　　業(yè)績遭遇滑鐵盧

　　自去年9月開始，A股市場板塊輪動加速，缺少明顯市場主線，使得量化投資短期高頻因子失效，量化策略產(chǎn)品凈值大幅回撤，不少頭部量化私募業(yè)績遭遇滑鐵盧。

　　如頭部量化私募幻方量化，其代表產(chǎn)品“九章幻方中證500量化多策略1號”去年9月時的最高收益率曾達(dá)到36%，一度跑贏中證500指數(shù)18個百分點(diǎn)，但在之后一路下滑，截至去年12月14日，超額收益已僅剩0.7%，有投資者調(diào)侃稱“一年白干”。

　　事實(shí)上，去年9-10月，正是量化私募最炙手可熱之時，頻現(xiàn)發(fā)行盛況。而為壓縮規(guī)模，部分量化私募還采取了減免贖回費(fèi)，甚至封盤的方式。據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計(jì)，去年宣布封盤的百億量化私募有10家左右。

　　進(jìn)入2022年，A股市場震蕩加劇，截至3月1日，滬深300指數(shù)下跌6.49%，中證500指數(shù)下跌6.59%，即量化指數(shù)增強(qiáng)策略常用的對標(biāo)指數(shù)大跌，毫不意外，股票量化策略亦遭遇重挫，絕大多數(shù)量化私募年內(nèi)業(yè)績持續(xù)回撤。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，百億私募今年以來整體收益率-5.11%，在29家百億量化私募中，僅有千象資產(chǎn)、洛書投資、黑翼資產(chǎn)3家取得了正收益，僅約占10%。

　　今年2月11日晚，新晉百億量化私募上海赫富投資向投資者和代銷機(jī)構(gòu)發(fā)出公告，稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金2月10日單位凈值為0.8774元，低于0.88元的預(yù)警線，觸及預(yù)警。

　　被迫策略降頻

　　截至2021年年底，飛速發(fā)展的量化私募規(guī)模已突破萬億元。隨之，資金涌入賽道變得擁擠，量化策略的同質(zhì)化現(xiàn)象愈發(fā)突出，短期超額收益不斷稀釋，機(jī)構(gòu)間的競爭也開始進(jìn)入白熱化。

　　滬上一位百億量化私募人士告訴時代周報記者，一直以來，高頻策略都是量化的主流策略，主盯量價因子去賺統(tǒng)計(jì)規(guī)律應(yīng)驗(yàn)的錢，相比于中低頻策略通過基本面賺取經(jīng)濟(jì)金融規(guī)律應(yīng)驗(yàn)的錢，高頻策略風(fēng)險敞口更大，同時在追漲殺跌的市場環(huán)境下也能夠獲得更高的超額收益。

　　但高頻策略的市場容量有限，隨著量化市場規(guī)模的迅速提升，高頻策略容量逐漸接近上限，資金涌入賽道變得擁擠，不可避免面臨短期超額收益的稀釋。

　　“從長期趨勢看，量化產(chǎn)品規(guī)模的不斷增長，未來策略降頻肯定是會存在的，對于中高頻起家的量化私募，中低頻產(chǎn)品的研發(fā)和儲備實(shí)際上也提出了更高的研發(fā)要求，以基本面因子為主的長周期大容量策略研發(fā)成為重點(diǎn)?！鄙鲜鏊侥既耸勘硎?。

　　有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)指出，在市場更加成熟的美國，基本面因子占比是遠(yuǎn)高于量價因子的。隨著近年來上市公司的披露穩(wěn)定性和準(zhǔn)確性都大幅提升，另外長期機(jī)構(gòu)投資者的占比也越來越高，因此會造成基本面因子的表現(xiàn)質(zhì)量的提高。但目前國內(nèi)私募量化產(chǎn)品中，基本面因子只占20%-30%的比例，大部分還是量價因子。

　　此外，基本面因子策略將不可避免地在行業(yè)和風(fēng)格上加大暴露。如果未來風(fēng)格行業(yè)輪動速度加快、行業(yè)離散度減小，會對基本面因子的擇時行為造成負(fù)面影響。

　　研發(fā)內(nèi)卷開啟

　　開發(fā)監(jiān)測策略擁擠的新模型，也是為了避免與其他量化機(jī)構(gòu)同賽道策略競爭，降低策略擁擠帶來的影響，鳴石投資內(nèi)部人士告訴時代周報記者。

　　“原來大家的策略差不多，量化機(jī)構(gòu)想要長期賺到穩(wěn)定的超額收益，就必須去加強(qiáng)研發(fā)，多研發(fā)新模型，包括快速迭代已有的模型，這樣才能跑出差異性，降低與其他機(jī)構(gòu)策略之間的相關(guān)性，而低相關(guān)性賽道策略盈利的可持續(xù)性以及超額收益都會好很多?！?/p>

　　據(jù)了解，該監(jiān)測模型主要通過是識別出同質(zhì)化程度較高的因子，降低此類因子在量化策略中的權(quán)重，即開發(fā)和使用更多低相關(guān)性的因子，進(jìn)而應(yīng)對策略同質(zhì)化帶來的超額收益衰減問題。

　　量化策略內(nèi)卷的背景下，策略制定越來越考驗(yàn)量化機(jī)構(gòu)的研發(fā)能力，單一策略“失靈”，量化多策略成為機(jī)構(gòu)的破局點(diǎn)。

　　2022年開年以來，一邊是股指下挫，股票量化策略遭受考驗(yàn)，另一邊大宗商品市場整體呈現(xiàn)上漲行情，管理期貨(CTA)策略整體表現(xiàn)較好，“CTA+”模式的復(fù)合策略產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。

　　量化多策略，是指同時運(yùn)用兩種以上的量化策略進(jìn)行投資，力求降低組合內(nèi)部資產(chǎn)之間的相關(guān)性，達(dá)到取長補(bǔ)短、分散風(fēng)險效果的投資策略。量化多策略可能采用的策略包括量化多頭、市場中性、量化CTA、套利等。

　　朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，各策略中CTA策略一枝獨(dú)秀，今年以來的平均收益為正，達(dá)1.37%，而股票多頭策略產(chǎn)品以-7.01%的平均收益率墊底。

　　有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)分析指出，越來越多的量化機(jī)構(gòu)也開始從簡單的多資產(chǎn)分散配置轉(zhuǎn)向量化多策略配置，提高策略組合的反脆弱性，在產(chǎn)品層面，最大化的挖掘和利用子策略之間的低相關(guān)性，并組合疊加收益，在承受盡可能小波動的情況下，為投資人提供更有性價比的收益，同時也提高了投資人的資金使用效率。

　　編輯葉梓