近日，由券商代銷的首只北京證券交易所（簡稱“北交所”）私募基金——指南創(chuàng)遠私募證券投資基金（簡稱“指南創(chuàng)遠”）完成備案并成立。

　　從招募說明書來看，該基金管理人為上海指南行遠私募基金管理有限公司（簡稱“上海指南”），華創(chuàng)證券獨家代銷，封閉期兩年，以發(fā)掘新三板及北交所發(fā)行、上市的企業(yè)價值為主要投資策略。這也讓該基金成為2021年北交所設立后，券商代銷的首只專注于北交所及新三板市場的私募基金。

　　近期其他金融機構也在加大對北交所的投入。東吳證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，公募基金2022年一季度重倉股中北交所總市值為21.61億元，環(huán)比增加91.33%。數(shù)據(jù)顯示，5月1日至今，北交所上市公司合計迎來79次機構調研。機構投資者對北交所的關注度及認可度正在逐步提升。

　　機構捕捉北交所投資先機

　　“從投資與募資的關系來說，好的投資時點往往不是好的募資時點，好的募資時點也基本上不是好的投資時點。”上海指南母公司北京指南創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（簡稱“指南基金”）董事長王軍國向記者表示。

　　對于為何在此時成立專注于北交所市場的基金產(chǎn)品，王軍國進一步解釋稱，北交所設立之初，市場反應熱烈，新股首日暴漲泡沫明顯，部分北交所預備隊的創(chuàng)新層企業(yè)也被熱炒，此時募集基金無疑相對容易，但個股估值顯然已處于高位。相比之下，2018年新三板市場十分冷清，流動性接近枯竭，這時想要說服投資者參與投資基金十分困難，但如果能募集后成功布局新三板，持續(xù)到現(xiàn)在的投資收益極大概率是非?？捎^的。

　　今年的情形有些類似，在包括新冠肺炎疫情、俄烏沖突、美聯(lián)儲加息在內(nèi)的各類海內(nèi)外擾動因素的影響下，A股市場整體出現(xiàn)了較為深度的調整，北交所市場也整體表現(xiàn)低迷，個股估值水平大幅回落，正是募集資金提前布局的好時機?！坝行┵|地優(yōu)良的北交所上市公司市盈率只有十幾倍，有些公司市值不過10億元，但賬面現(xiàn)金就超過6億元，并且有可持續(xù)的大幾千萬元利潤，顯然存在一定的價值洼地。雖然這個時點募資比較難，但我們認為現(xiàn)在是正確的募資與投資時點，我們一直選擇做難而正確的事情?！蓖踯妵Q。

　　東吳證券分析師劉博也曾在研報中表示，北交所相關上市企業(yè)流動性相比上市前在新三板市場有明顯提高，估值中樞上移。但是當前北交所22.01倍市盈率與去年同期22.07倍的市盈率幾乎一致，說明估值水平嚴重低于估值中樞。另外，2022年一季度北交所個股歸母凈利潤同比增長26.75%，但市盈率水平卻與去年同期水平接近，估值水平變動與業(yè)績變動嚴重不匹配。這些都構成了機構投資者配置北交所市場的基礎。

　　而此次備案成立指南創(chuàng)遠基金，正是看到了相應的機會。據(jù)介紹，該基金未來將主要投資與兩類公司：一是北交所市場上質地優(yōu)良的上市公司；二是新三板市場上有登陸北交所計劃的掛牌公司。

　　按照指南基金的投資理念，機構參與企業(yè)投資所獲取的收益主要來源于兩方面：一是企業(yè)價值的成長，二是企業(yè)估值的提升。其中，最本質的驅動還是企業(yè)自身的發(fā)展。因此，在北交所誕生后，市場投資者仍應該對前端基礎層、創(chuàng)新層市場中的“專精特新”中小企業(yè)進行重點布局，關注公司階段性爆發(fā)能力，通過后續(xù)上市，實現(xiàn)業(yè)績成長+估值提升的“戴維斯雙擊”。

　　值得一提的是，除由華創(chuàng)基金代銷外，此次指南創(chuàng)遠還吸引了華安證券（600909）資管對其布局。

　　對此，華安證券資管業(yè)務相關負責人表示，北交所作為新設立的證券交易所，擁有一批估值較便宜的優(yōu)質專精特新高成長企業(yè)，其中蘊藏著豐富的投資機會有待挖掘。北交所第一個轉板科創(chuàng)板的企業(yè)觀典防務已經(jīng)轉板完成，第一個轉板創(chuàng)業(yè)板的泰祥股份也即將轉板完成，滬深交易所有更好的流動性，轉板開啟也帶來許多投資機會。

　　“指南基金的產(chǎn)品歷史業(yè)績突出，投資風格主要是投資于未來有巨大增長潛力的產(chǎn)業(yè)中的估值合理的優(yōu)質企業(yè)，與華安資管的投資思路契合。其團隊深耕新三板市場多年，擁有豐富的項目資源和經(jīng)驗，對于我們?nèi)A安資管拓展北交所業(yè)務，也有借鑒意義?！比A安證券上述資管業(yè)務相關負責人表示。

　　市場流動性改善便利機構入場

　　2021年11月15日，北交所開市。2022年6月24日，北交所第100家上市公司優(yōu)機股份（833943）正式登陸市場，北交所正式進入“百企時代”。

　　據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前尚有81家企業(yè)已申報北交所上市。另外，謀求在北交所上市且處于輔導備案階段或已通過輔導驗收的企業(yè)更是多達327家。北交所對企業(yè)的吸引力逐步提升。

　　“相比于新三板市場，北交所個股的流動性及受關注度已經(jīng)有了較為顯著的提升，這與市場投資者門檻優(yōu)化和企業(yè)自身的上市公司屬性均有關系?！蓖踯妵J為。

　　在北交所設立之前，指南基金一直是業(yè)內(nèi)少有的專注新三板市場的投資機構。自2016年成立長期以來，指南基金一直在尋找新三板市場中具備IPO潛力的公司，公司發(fā)行的首批四只基金及自有資金共投資10家新三板公司，其中8家已實現(xiàn)A股上市，并后續(xù)發(fā)行了八只專注于投資新三板和北交所的基金，這也讓指南基金對北交所設立前后的市場環(huán)境變化有著更直觀的感受。

　　在王軍國看來，市場流動性的改善，為機構參與北交所投資提供了更多的便利和選擇，市場及個股得以承載更大的資金量出入，形成了正向循環(huán)，市場活力得以進一步提升。

　　流動性提升也縮短了基金封閉周期?！耙酝改匣鸬漠a(chǎn)品都采取封閉式運作，因為三板公司需要轉板在滬深交所上市退出，最早投資新三板時封閉期5年，后來縮短到3年。現(xiàn)在伴隨著流動性提升，以及北交所企業(yè)上市公司地位明確后，直接就可以在北交所市場退出，這也是為什么指南創(chuàng)遠設置了2年的封閉期?！?/p>

　　不過另一方面，投資者對北交所上市公司關注度的提升，也使得個股價值挖掘變的更為困難。“投北交所比投新三板更難，不再那么容易找到大幅低估的投資機會，明顯的價值洼地會被資本飛速占領。這也倒逼機構對個股開展更為深入的研究和判斷，發(fā)現(xiàn)其中蘊藏的潛在價值?！蓖踯妵Q。

　　王軍國透露稱，未來指南創(chuàng)遠將尋找確定性較強、景氣度較高行業(yè)中的個股。如新能源相關產(chǎn)業(yè)個股雖然上半年經(jīng)歷了較大回調，但行業(yè)的確定性和景氣度依然很可觀，類似的還有半導體產(chǎn)業(yè)，這也是未來指南創(chuàng)遠主要配置的兩大領域?！爸改匣鹨恢倍纪断蛟谡麄€市場真正具有稀缺性的頭部公司，不投資平庸公司是指南基金的一貫方針?！?/p>