2022年上半年已經(jīng)過去?；赝^去的半年，在疫情反復(fù)、監(jiān)管環(huán)境變化、地緣政治不穩(wěn)定的背景下，資本市場投資情緒有所波動。從一級市場來看，上半年，募資、投資以及退出均受影響。不過，6月以來，隨著國內(nèi)疫情逐步緩解，私募股權(quán)投資市場逐步升溫。

　　今年上半年，政策層面繼續(xù)支持私募股權(quán)行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，各地紛紛成立政府引導(dǎo)基金。值得一提的是，為了緩解“退出難”的問題，7月8日，證監(jiān)會表示，已啟動私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這一試點的啟動將進一步拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，有利于增加資金流動性、加速形成“募投管退”良性循環(huán)生態(tài)體系，從而更好地支持我國實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　政府引導(dǎo)基金數(shù)量穩(wěn)步增加

　　投中研究院近日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新成立基金4683只，同比2021年上半年增加33%，但募集規(guī)模僅為2282億美元，同比小幅下降。縱觀2019年以來的數(shù)據(jù)，今年上半年單筆募資規(guī)模大幅下滑，降至谷底。

　　從上半年各月度數(shù)據(jù)來看，4月和5月的募資市場活躍度驟減，這或與上海、北京等地疫情影響有關(guān)。不過，自6月以來，隨著各地對疫情的有效管控，市場顯著升溫，6月新基金數(shù)量環(huán)比5月上浮46%。

　　2022上半年共有2045家機構(gòu)參與基金新設(shè)，其中，有超七成機構(gòu)選擇設(shè)立1只基金，不到三成機構(gòu)設(shè)立多只基金。今年以來，有多家頭部私募股權(quán)投資機構(gòu)宣布完成大規(guī)模募資。今年初，元禾璞華三期人民幣基金完成最終關(guān)賬，總規(guī)模超過42億元，超募30%以上。5月，藍(lán)馳創(chuàng)投宣布完成新一期雙幣基金的募集，總規(guī)模折合55億元。

　　從各類型細(xì)分基金來看，2022上半年，私募股權(quán)基金仍為市場主流。值得一提的是，引導(dǎo)基金數(shù)量占比僅為2%，而規(guī)模占比達25%。今年以來，產(chǎn)業(yè)母基金、政府引導(dǎo)基金在政策扶持和市場驅(qū)動下，數(shù)量穩(wěn)步增加。據(jù)投中研究院不完全統(tǒng)計，今年上半年，全國引導(dǎo)基金及母基金合計數(shù)量達近百只。

　　2022上半年，多地通過先設(shè)立引導(dǎo)基金、后由子基金培育產(chǎn)業(yè)的方式實現(xiàn)資本招商，江西、廣東、安徽等地區(qū)尤為活躍。例如，安徽省提出的“省級引導(dǎo)、市縣主導(dǎo)、滾動發(fā)展”思路與多個地區(qū)引導(dǎo)基金現(xiàn)有結(jié)構(gòu)不謀而合。在這一背景下，今年上半年，浙江、廣東、江蘇、山東、江西、福建、安徽新基金成立數(shù)量排名靠前。

　　從募集資金投向來看，近兩年來，元宇宙、碳中和等新興領(lǐng)域持續(xù)火熱。上半年，廣東、北京、上海等地都成立了元宇宙相關(guān)基金，其中，廣州天河區(qū)元宇宙聯(lián)合投資基金參與的投資機構(gòu)基金在管規(guī)模逾200億元。另外，今年在疫情居家隔離的大背景下，“預(yù)制菜”也成為風(fēng)口。今年上半年，山東和廣東相繼成立了“預(yù)制菜”產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模分別為10億元和50億元。

　　投資規(guī)模呈現(xiàn)兩極分化

　　與募資情況類似，今年上半年，投資情況所受影響也較為嚴(yán)重?？傮w來看，2022上半年，中國VC/PE市場投資數(shù)量3792起，同比小幅提升，環(huán)比下降近五成；市場交易規(guī)模共計803億美元，同比下降17%。具體來看，2022上半年，共計33個省市區(qū)(含港澳臺)發(fā)生VC/PE投資交易，其中，北上廣位列前三，領(lǐng)跑全國。但從月度分析來看，投資交易主要發(fā)生在一季度，4月和5月受到疫情影響，投資交易占比明顯減小，6月投資市場小幅回溫，其中，北京市交易數(shù)量升溫最為顯著。

　　從細(xì)分輪次來看，早期項目受資本關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，A輪投資數(shù)量有1617起，超過總量的四成；投資規(guī)模200億美元，占總量的25%。除A輪融資仍獨占鰲頭外，早期投資交易數(shù)量尤為突出。與此同時，中晚期項目募資較為艱難，資本也開始愈發(fā)謹(jǐn)慎，更傾向于出手更早期的項目。

　　另外，值得關(guān)注的是，上市及以后的優(yōu)質(zhì)項目也有強大的“吸金”能力。上半年，投向上市及以后的項目有106家，投資規(guī)模114億美元；非控制權(quán)收購156家，投資規(guī)模115億美元。投資規(guī)模的兩極分化愈發(fā)明顯，大批資金仍主要流向發(fā)展較為穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)項目，而上市前和擴張中項目難以獲得資本扶持。

　　從投向賽道來看，2022上半年，中國VC/PE市場熱門行業(yè)仍然主要聚集于IT及信息化、制造業(yè)、醫(yī)療健康等。細(xì)分領(lǐng)域中，硬科技、生物醫(yī)藥以及碳中和等主題所直接影響的能源行業(yè)和間接關(guān)聯(lián)的高端制造業(yè)在VC/PE投資市場受關(guān)注度迅速提升，多家頭部機構(gòu)紛紛布局。

　　“碳中和已成為可持續(xù)發(fā)展的必然要求。中國要實現(xiàn)碳中和，必須推動整個制造業(yè)向先進制造業(yè)全面升級?！备哧餐顿Y表示，實現(xiàn)碳中和，僅僅通過控制碳排放交易、資源調(diào)配是不夠的，唯有大規(guī)模進行技術(shù)升級、以新的綠色技術(shù)驅(qū)動、為產(chǎn)業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)制定新標(biāo)準(zhǔn)，才能在零碳時代獲得競爭力。

　　從細(xì)分賽道來看，芯片領(lǐng)域項目門檻較高，活躍機構(gòu)多為相關(guān)領(lǐng)域或投資專注于芯片方向的機構(gòu)。紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、深創(chuàng)投等更青睞于生物醫(yī)藥、高端制造及芯片領(lǐng)域相關(guān)項目。今年上半年，共計1645家投資主體參與半導(dǎo)體芯片、生物醫(yī)藥、高端制造等熱門賽道投資。

　　“退出難”或有所緩解

　　IPO仍然是私募股權(quán)投資機構(gòu)退出的主要途徑。2022上半年，共計192家中國企業(yè)在A股、港股以及美股成功IPO，同比下降40.92%，環(huán)比下降33.33%；募資總額3174億元，同比下降30.26%，環(huán)比下降23.15%。整體看來，受新冠肺炎疫情等因素影響，2022年上半年，全球IPO市場較為冷清，IPO數(shù)量較去年同期減少逾四成，呈直線下降趨勢。不過，隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)，6月IPO市場開始呈現(xiàn)回暖跡象。市場普遍預(yù)計，下半年IPO市場將回暖。

　　具體來看，今年上半年共139家具有VC/PE背景的中企實現(xiàn)上市，VC/PE機構(gòu)IPO滲透率為72.40%，平均賬面回報率為5.88倍。其中，上交所科創(chuàng)板VC/PE機構(gòu)IPO滲透率為92.45%，位居首位，賬面退出回報為1673.52億元，遠(yuǎn)超其他板塊。上半年，VC/PE機構(gòu)IPO賬面退出回報總規(guī)模為2334億元，主要集中在1月和4月，平均賬面回報率波動較大。

　　并購市場方面，今年上半年，受全球經(jīng)濟不確定性、地緣政治及疫情等因素影響，并購市場勢頭減緩，中企參與跨境交易數(shù)量回落。數(shù)據(jù)顯示，上半年，披露并購交易預(yù)案3304筆，同比下降20.62%，環(huán)比下降17.75%；其中，披露金額的有2439筆，交易總金額為1431.81億美元，同比下降26.62%，環(huán)比下降46.08%。上半年，共計135只私募基金以并購的方式成功退出，回籠金額122.33億元，回籠金額環(huán)比下降超五成。

　　為緩解私募股權(quán)機構(gòu)“退出難”的問題，7月8日，證監(jiān)會表示，近日已啟動私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權(quán)創(chuàng)投基金持有的上市公司首次公開發(fā)行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進行分配的一種安排。

　　國泰君安證券非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦表示，政策的出臺有望減少PE限售到期后批量減持公司股票對公司股價造成的沖擊。長期來看，這一政策將進一步豐富退出路徑，能夠兼顧不同有限合伙人(LP)的差異化需求，有利于行業(yè)長期健康發(fā)展。