2026年開年之后，A股一度以連陽(yáng)姿態(tài)展示強(qiáng)勁之勢(shì)。隨著板塊輪動(dòng)上漲，私募機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)增量資金來(lái)源、科技成長(zhǎng)板塊內(nèi)部機(jī)會(huì)等問(wèn)題的判斷也發(fā)生了變化。

　　近日，券商中國(guó)記者采訪了多位私募人士，綜合其觀點(diǎn)來(lái)看，保險(xiǎn)資金的投資偏好可能成為影響市場(chǎng)風(fēng)格的關(guān)鍵變量；人工智能（AI）板塊仍是技術(shù)革命級(jí)別的布局機(jī)會(huì)，AI應(yīng)用正獲得越來(lái)越多的關(guān)注；與此同時(shí)，有色金屬的牛市也仍在路上。

　　險(xiǎn)資投資偏好是關(guān)鍵變量

　　2026年初以來(lái)的這波行情，驅(qū)動(dòng)邏輯是什么？增量資金的潛在來(lái)源又有哪些？

　　回顧2025年，A股表現(xiàn)亮眼的核心邏輯之一就是大量增量資金持續(xù)涌入。今年1月份開始，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然集中在流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)方面。

　　重陽(yáng)投資董事長(zhǎng)王慶認(rèn)為，保險(xiǎn)資金大概率將成為2026年權(quán)益市場(chǎng)增量資金的核心來(lái)源，其投資偏好也將成為影響市場(chǎng)風(fēng)格的關(guān)鍵變量。實(shí)際上，本輪資金入市的根源仍是房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷引發(fā)的資金重新配置，資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)及相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品流出，轉(zhuǎn)向股票市場(chǎng)，而保險(xiǎn)產(chǎn)品成為核心傳導(dǎo)載體。這種間接入市模式，使得資金流入更具韌性、更顯理性、更有可持續(xù)性，擺脫了以往“一窩蜂”直接沖入市場(chǎng)的非理性特征，這一優(yōu)勢(shì)也是保險(xiǎn)資金屬性的全面體現(xiàn)。

　　從操作邏輯來(lái)看，保險(xiǎn)資金為覆蓋負(fù)債端成本，必然需要加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置力度。數(shù)據(jù)也印證了這一邏輯——截至2025年三季度末，保險(xiǎn)資金直接持有二級(jí)市場(chǎng)股票的規(guī)模達(dá)3.62萬(wàn)億元，超過(guò)主動(dòng)偏股公募基金的3.56萬(wàn)億元。若進(jìn)一步納入保險(xiǎn)公司持有的2.84萬(wàn)億元長(zhǎng)期股權(quán)投資（OCI賬戶投資）及近萬(wàn)億元基金投資，可見保險(xiǎn)資金已取代主動(dòng)偏股公募基金，成為定價(jià)A股和港股的核心機(jī)構(gòu)投資者，也是關(guān)鍵的邊際定價(jià)力量。

　　淡水泉?jiǎng)?chuàng)始人趙軍表示，2026年，流動(dòng)性也是股票市場(chǎng)最具確定性的一個(gè)友好因素。就國(guó)內(nèi)而言，無(wú)論是保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)投資者，還是個(gè)人投資者，當(dāng)前在股票資產(chǎn)上的配置意愿和能力都仍有提升空間。之前兩三年，偏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的股票市場(chǎng)環(huán)境讓大量居民資金以定期存款形式存放在銀行體系，而隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步回升，部分資金有望流入股市。從外部環(huán)境看，無(wú)論是全球型基金還是新興市場(chǎng)基金，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的態(tài)度已開始變得更加樂(lè)觀。這類資金配置中國(guó)市場(chǎng)的水平也有進(jìn)一步的提升空間。此外，人民幣升值趨勢(shì)也進(jìn)一步增強(qiáng)了中國(guó)資產(chǎn)對(duì)外資的吸引力。

　　科技成長(zhǎng)板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)生變

　　科技成長(zhǎng)的強(qiáng)勢(shì)力量深刻重塑了2025年A股格局，尤其是AI、創(chuàng)新藥等板塊。進(jìn)入2026年，包括AI、創(chuàng)新藥在內(nèi)的科技成長(zhǎng)仍然是重要的投資主線，不過(guò)私募機(jī)構(gòu)對(duì)于科技成長(zhǎng)板塊的內(nèi)部結(jié)構(gòu)正在發(fā)生著判斷上的變化。

　　星石投資副總經(jīng)理、首席研究官喻宗亮認(rèn)為，投資者對(duì)于AI鏈的擔(dān)憂在于泡沫是否存在以及商業(yè)模式能否跑通，因此后續(xù)AI行情若要持續(xù)表現(xiàn)必然要求AI應(yīng)用有所突破，也就是說(shuō)AI資本開支能夠產(chǎn)生相對(duì)正向的回報(bào)。正向回報(bào)可以反哺新一輪研發(fā)與產(chǎn)能投入，形成“投入—回報(bào)—再投入”的良性循環(huán)。如果沒有出現(xiàn)好的AI應(yīng)用，只有產(chǎn)業(yè)投入而回報(bào)又不能覆蓋投入的話，就會(huì)陷入負(fù)債驅(qū)動(dòng)的困境，產(chǎn)業(yè)整體的脆弱性會(huì)因此變大。

　　喻宗亮表示，目前，市場(chǎng)是朝著相對(duì)樂(lè)觀的方向去預(yù)期的，很多個(gè)股還處于偏概念的階段，業(yè)績(jī)并不一定能完全兌現(xiàn)，后續(xù)需要密切關(guān)注整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的進(jìn)展。無(wú)論是中國(guó)還是美國(guó)，能不能推出一些比較好的AI應(yīng)用，讓資本開支的邏輯鏈條更加順暢，最終促使整個(gè)行業(yè)的投入和產(chǎn)出更趨匹配？“如果能推出一些優(yōu)質(zhì)應(yīng)用，那AI的故事還是能夠繼續(xù)往下講的；如果沒有形成良性循環(huán)，那么AI相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加。”

　　趙軍也表示，今年的AI投資應(yīng)該從總量投資邏輯轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)邏輯，也就是尋找供給最緊張、約束最明顯、市場(chǎng)認(rèn)知尚不充分的環(huán)節(jié)。具體來(lái)看，可主要聚焦兩大方向：一是中美兩國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)強(qiáng)在算力、存力，中國(guó)則在電力、制造力、人力方面有優(yōu)勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)彌補(bǔ)短板，可以更樂(lè)觀地看待中國(guó)算力基建方面出現(xiàn)的機(jī)會(huì)；二是AI應(yīng)用，中美兩國(guó)在應(yīng)用層面各有解決方案，目前最具代表性的兩大應(yīng)用領(lǐng)域是自動(dòng)駕駛和機(jī)器人。此外，各行各業(yè)都有機(jī)會(huì)與AI深度融合以創(chuàng)造出新的商業(yè)前景，因此這個(gè)方向也將是今年被市場(chǎng)資金重點(diǎn)挖掘的方向。

　　有色金屬牛市仍在路上

　　進(jìn)入2026年，貴金屬和有色金屬概念繼續(xù)走強(qiáng)。

　　近日，現(xiàn)貨黃金突破4888美元/盎司，現(xiàn)貨白銀突破94美元/盎司，雙雙創(chuàng)歷史新高。另外，國(guó)際銅價(jià)也連創(chuàng)新高。

　　“有色金屬概念的投資邏輯還是很堅(jiān)挺的，但是板塊的短期漲幅確實(shí)已經(jīng)不小了?！庇髯诹琳J(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，影響有色金屬表現(xiàn)的兩個(gè)宏大因素將是全球秩序重建和全球科技競(jìng)賽。

　　全球秩序的重建，主要體現(xiàn)在全球儲(chǔ)備貨幣地位的變化方面。過(guò)去，全球儲(chǔ)備貨幣以美元為首，在美元信用下降的時(shí)候，黃金的機(jī)會(huì)就比較大，一直持續(xù)到全球形成新的穩(wěn)定秩序。不過(guò)，現(xiàn)在世界依舊處于百年未有之大變局的過(guò)程中，貴金屬短期內(nèi)的漲幅到底能反映到什么程度，其實(shí)還是很難量化的。

　　全球科技的競(jìng)賽，則主要體現(xiàn)在很多有色金屬發(fā)揮的強(qiáng)作用。競(jìng)爭(zhēng)主體對(duì)成本的容忍度比較高，這將支撐有色金屬有更大的漲價(jià)幅度。有色金屬和石油等大宗商品不一樣，石油等大宗商品在大國(guó)競(jìng)賽中的作用不如有色金屬那么強(qiáng)。“總體來(lái)說(shuō)，這些長(zhǎng)期邏輯還是在持續(xù)的，但在短期漲幅上很難說(shuō)清這些邏輯的演繹程度，因此需要跟蹤有色冶煉加工概念的后續(xù)變化?！庇髯诹琳f(shuō)。