中信建投：如何看一錘子買賣 2017-04-05 類別：策略 機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：陳萌 徐博

　　[摘要]

　　作為挖掘機(jī)重要的屬具產(chǎn)品，破碎錘市場與整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)息息相關(guān)。2016年下半年以來工程機(jī)械行業(yè)加速回暖，工程機(jī)械行業(yè)的回暖一方面來自基建和房地產(chǎn)需求的支撐，另一方面來自工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)能收縮的見底，隨著產(chǎn)能的釋放，工程機(jī)械行業(yè)企業(yè)的盈利將逐漸改善。我們認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)的回暖將通過挖掘機(jī)傳導(dǎo)至破碎錘市場，2017年破碎錘市場有望迎來爆發(fā)。

　　我國破碎錘市場進(jìn)口替代效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，國產(chǎn)破碎錘品牌市占率逐漸擴(kuò)大。2013年中國市場中內(nèi)資品牌占比達(dá)到33%，較2010年上漲5pct。

　　目前我國配錘率僅為18.31%，相比于發(fā)達(dá)國家仍有較大提升空間。目前發(fā)達(dá)國家液壓挖掘機(jī)配錘率普遍在35%以上，日本配錘率達(dá)到60%，中東等戈壁地區(qū)、韓國挖掘機(jī)配錘率則高達(dá)80%。

　　我國挖掘機(jī)存量市場巨大，破碎錘更新需求旺盛。截至2015年底我國挖掘機(jī)市場保有量約為117萬臺，而破碎錘的使用期限一般在3-5年，更新頻率較快，巨大的挖掘機(jī)存量市場給破碎錘產(chǎn)業(yè)帶來持續(xù)的增長機(jī)遇。

　　我國本土破碎錘品牌主要包括艾迪精密、驚天液壓、力博士、博思特、貝力特等，行業(yè)整體比較分散，但行業(yè)龍頭企業(yè)的集中度不斷提高。2013年，破碎錘市場CR4由19.65%提升至23.45%，產(chǎn)能逐漸向幾大龍頭企業(yè)轉(zhuǎn)移。我國破碎錘企業(yè)以引進(jìn)技術(shù)為主，自主研發(fā)為輔，龍頭企業(yè)艾迪精密是少數(shù)具有自主研發(fā)技術(shù)的企業(yè)之一。

　　重型液壓破碎錘的打擊力較大，對生產(chǎn)技術(shù)和加工工藝的要求更為苛刻，具有更高的技術(shù)壁壘，因而產(chǎn)品附加值更高。挖掘機(jī)市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：滿足市政建設(shè)的小挖需求旺盛、銷量較為穩(wěn)定，滿足基建等大型工程活動的大挖比重上升，而中挖份額持續(xù)萎縮。從挖掘機(jī)市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整，我們可推斷出重型錘銷量增長的可持續(xù)性。

　　目前我國國內(nèi)能夠自主生產(chǎn)重型破碎錘的廠家極少，市場競爭相對較低，艾迪精密是國內(nèi)最大的重型破碎錘生產(chǎn)廠家，公司的重型破碎錘也呈現(xiàn)量價(jià)齊升的良性增長趨勢。

　　相關(guān)標(biāo)的：艾迪精密