正業(yè)科技：pcb精密加工檢測(cè)設(shè)備與輔助材料專業(yè)供應(yīng)商 2014-12-30    類別：新股  機(jī)構(gòu)：東北證券  研究員：吳江濤

pcb精密加工檢測(cè)設(shè)備與輔助材料專業(yè)供應(yīng)商：公司主要從事pcb精密加工檢測(cè)設(shè)備及輔助材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，核心產(chǎn)品愛(ài)思達(dá)系列精密檢測(cè)設(shè)備、過(guò)濾凈化類輔助材料、精密定位類輔助材料產(chǎn)銷量位居行業(yè)前列。2013年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)2.64/0.38億元。營(yíng)收較上年增長(zhǎng)5.06%，凈利潤(rùn)較上年下滑21.23%。

全球pcb產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)發(fā)展迅速：在全球pcb產(chǎn)業(yè)中，亞洲占主導(dǎo)，2013年占全球總產(chǎn)值78%；中國(guó)已成為pcb行業(yè)全球產(chǎn)值最大、增長(zhǎng)最快地區(qū)。精密加工檢測(cè)設(shè)備則對(duì)于pcb企業(yè)的質(zhì)量控制、品質(zhì)保證至為重要；而輔助材料在pcb產(chǎn)成品的材料成本構(gòu)成中總體占比約為60%至70%。隨著pcb行業(yè)不斷向前發(fā)展，將帶動(dòng)相關(guān)細(xì)分行業(yè)同步發(fā)展壯大。

技術(shù)水平領(lǐng)先，客戶資源豐富：公司在pcb精密加工檢測(cè)設(shè)備和輔助材料領(lǐng)域已形成多項(xiàng)技術(shù)突破和產(chǎn)品創(chuàng)新，部分設(shè)備技術(shù)水平國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，能夠替代進(jìn)口。公司與眾多優(yōu)質(zhì)客戶建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶群分散、穩(wěn)定，2013年度中國(guó)印制電路排行榜中處于行業(yè)領(lǐng)先地位的pcb制造企業(yè)中90%以上為公司客戶。公司擁有豐富、齊全的產(chǎn)品線和及時(shí)、快速的市場(chǎng)響應(yīng)能力，近三年毛利率持續(xù)下降，既有產(chǎn)品定價(jià)策略因素，也受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。未來(lái)公司目標(biāo)發(fā)展成為以pcb行業(yè)為基礎(chǔ)，橫跨其他相關(guān)行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)。

募投項(xiàng)目：公司pcb精密加工檢測(cè)設(shè)備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的實(shí)施，將加大全印制電子技術(shù)、微波光電子技術(shù)、uv激光技術(shù)等新興領(lǐng)域的研究，并進(jìn)行核心技術(shù)儲(chǔ)備。而電子板輔料（pcb精密加工輔助材料）生產(chǎn)加工項(xiàng)目建成后，公司將擴(kuò)建長(zhǎng)三角地區(qū)輔助材料生產(chǎn)基地，擴(kuò)大該地區(qū)輔助材料產(chǎn)能，完善公司的業(yè)務(wù)區(qū)域布局，提升公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

合理價(jià)值區(qū)間：我們預(yù)測(cè)14/15/16年eps分別為0.54/0.65/0.70元，參考同類上市公司，同時(shí)考慮公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，給予其14年合理pe區(qū)間為30-35倍，公司合理價(jià)值區(qū)間為16.2-18.9元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)發(fā)生大幅波動(dòng)；技術(shù)研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)