公司主營逆市增長。公司是專業(yè)從事散料搬運核心裝置及設備研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。在經(jīng)濟建設過程中，散狀物料廣泛存在，且經(jīng)常需要進行大量短距離連續(xù)運輸。為了降低成本，提高生產(chǎn)效率，散料的短距離連續(xù)運輸主要采用散裝化的模式，其流通過程需要由專業(yè)的散料搬運設備構成的系統(tǒng)完成。2011年、2012年、2013年，2014年公司分別實現(xiàn)銷售收入1.62億元、1.88億元、1.85億元和1.90元，在固定資產(chǎn)增速不斷下滑的環(huán)境下，年均復合增長率達5.50%，公司逆市增長。公司總體盈利能力保持穩(wěn)定，毛利率保持在40%以上。

　　下游需求保持快速增長。公司所屬行業(yè)為模在非煤炭類礦山開采行業(yè)中，散料搬運設備主要應用于金屬、非金屬等散料礦物的輸送。近年來國家對非煤炭類礦山采選業(yè)的固定資產(chǎn)投資不斷增加：2011年至2013年，黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦采選業(yè)固定資產(chǎn)投資總額分別為3,767.6億元21、4,636.99億元及5,158.17億元，同比增長27.75%、23.08%及11.24%。

　　公司競爭優(yōu)勢顯著，具備較高的市場占有率。公司具備產(chǎn)品優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、設計優(yōu)勢、專業(yè)化綜合服務優(yōu)勢和營銷優(yōu)勢。截至目前，公司共取得53項專利（其中發(fā)明專利6項，實用新型專利46項、外觀設計專利1項）。

　　2011-2013年公司張緊裝置的市場占有率分別為8.02%、8.07%及8.30%44，在細分市場較為分散的格局下占有率相對較高；公司自主研發(fā)的制動裝置和給料機，技術含量較高，產(chǎn)品性能較好，具備了較強的競爭優(yōu)勢。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業(yè)收入分別為1.91、1.96和2.07億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3,039、3,124和3,294萬元，eps分別為0.34、0.35和0.37元（考慮ipo發(fā)行后股本為8,000萬股計算）。選取了機械公司作為可對比公司，選取的可比公司2014年平均pe為45.23倍，謹慎起見我們認為公司40-45倍估值較為合理，對應的公司每股價格為13.60-15.30元。

　　風險提示：1）固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑；2）行業(yè)價格競爭。