8月19日，美圖向港交所遞交上市申請稱，擬募資5億美元至10億美元。一旦美圖上市，將成為繼騰訊之后，在香港最大互聯(lián)網(wǎng)IPO.

　　招股書顯示，截至6月30日的2016年上半年，美圖凈虧損人民幣22億元，較2015年上半年凈虧損額同比擴大69.2%；美圖2015年、2014年及2013年的凈虧損額分別為人民幣22億元、18億元和2580萬元。

　　營收構(gòu)成方面，美圖在營收來源方面主要是智能手機和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，其中智能手機銷售收入是公司最主要收入來源。

　　　　互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收窄

　　眾所周知，美圖令人印象最深的就是其研發(fā)的一系列“自拍”軟件，核心應(yīng)用主要包括“美圖秀秀”、美顏相機、美拍、美妝相機、潮自拍、Beauty Plus等6款。美圖通過免費產(chǎn)品和服務(wù)組合積累及連接用戶，隨后再以不同的變現(xiàn)模式實現(xiàn)用戶基礎(chǔ)，目前旗下活躍用戶達4.46億。

　　據(jù)美圖招股書顯示，公司的主營業(yè)務(wù)可以分為兩部分：一是智能硬件，二是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他。智能硬件方面包括美圖手機，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及其他部分包括在線廣告及在美拍、手游上銷售虛擬物品。

　　然而，令人熟知的“自拍”軟件等互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)項目并不是美圖收入的主要來源，賣手機才是其收入的主要構(gòu)成部分。資料顯示，美圖于2013年推出專為自拍設(shè)計的美圖手機，目前主要售賣兩款手機。報告期內(nèi)，賣手機的收益分別占美圖2013年、2014年、2015年以及截至2016年6月30日止總收益的59.7%、87.8%、89.9%和95.1%，美圖對硬件收入的倚重越來越大。

　　面對硬件收入比重越來越大的占比，美圖的賴以受大眾喜愛的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)項目正面臨急劇萎縮的風(fēng)險。招股書顯示，美圖2015年營收中，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的收入約為4000萬元，占比為10.1%。而到了2016年上半年，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)營收占比銳減至5%，為2800萬元。

　　單一收入也使得美圖近年來虧損加劇。公司2013年及之前的累計虧損約8000萬元人民幣、2014年虧損額超過18億元、2015年虧損額為21億元。截止到2016年年中，美圖公司累計虧損約63億元人民幣。

　　　　虧損依然受資本熱捧

　　雖然按照非國際財務(wù)報告標(biāo)準(zhǔn)進行調(diào)整，美圖2016年上半年經(jīng)調(diào)整的凈虧損額依然為人民幣2.58億元，較2015年同期的2.90億元同比收窄；美圖2014年及2013年經(jīng)調(diào)整的凈虧損額分別為1.12億元和230萬元。

　　“虧損主要由于美圖各種新產(chǎn)品的研發(fā)及變現(xiàn)策略，加大銷售及營銷、研發(fā)力度而產(chǎn)生經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出?！泵缊D公司官方解釋道。

　　雖然美圖近幾年面臨虧損進一步增大的壓力，但依然獲得了資本的熱烈追捧。

　　根據(jù)美圖招股書顯示，美圖自創(chuàng)立開始共計進行了5輪融資，總?cè)谫Y額達5.01億美元。具體情況為：2013年11月7日獲得創(chuàng)新工場500萬美元首輪融資；2014年1月28日完成了5500萬美元A輪融資；2014年6月完成了H Capital、Ceyuan Ventures、IDG等1.15億美元B輪融資；2015年1月完成了啟明投資、H Capital、IDG1.9億美元C輪融資；2016年4月至6月20日完成了1.36億美元D輪融資。

　　在股東構(gòu)成方面，除蔡文勝、吳欣鴻之外，投資人IDG合伙人過以宏、創(chuàng)新工場董事長李開復(fù)、董事高振順、58趕集集團CFO周浩、富豪酒店控股集團董事長羅實文擔(dān)任公司董事，具體持股情況為美圖董事長蔡文勝38.32%，美圖CEO吳欣鴻15.51%，老虎基金持股10.95%，IDG資本持股8.91%，啟明創(chuàng)投持股7.65%，華夏基金持股6.59%，創(chuàng)新工場 3.61%，策源1.89%，H capital 0.63%。

　　值得一提的是，若沖刺港交所成功，美圖將成為繼云游控股、飛魚科技之后，天使投資人蔡文勝系第三家在港上市公司。

　　“主要出于對美圖國際化發(fā)展的考慮，而香港上市主要原因在于美圖大部分用戶在中國，更接近用戶。而業(yè)界有解釋說，只要收入超過5億港幣，市值超過40億港幣就可以登陸港交所，因此面臨63億虧損的美圖最終選擇在港股上市。”蔡文勝曾對媒體表示。

　　不過，更為重要的是，目前科技股在港交所僅占10%左右的比例，赴港上市的美圖更容易獲得分析師和投資者的青睞，以此提高對股票的估值。已經(jīng)在港上市的騰訊、聯(lián)想、金山軟件便是很好的例子。

　　　　高估值引發(fā)盈利爭議

　　按照設(shè)想，美圖此次計劃在香港籌集至多10億美元資金。如果成功，將有望締造今年以來僅次于日本Line的全球科技領(lǐng)域第二大IPO交易。

　　美圖在招股書中披露，6月該公司應(yīng)用程序的月活躍用戶數(shù)較上年同期增長近一倍，至4.46億，超過了Twitter 。不過，這種美好景象似乎只是表面現(xiàn)象。

　　有專業(yè)人士對記者表示，這其中的數(shù)據(jù)應(yīng)該存在美化的成分。首先，美圖的用戶基數(shù)可能遠小于5億。美圖將旗下各應(yīng)用程序的用戶數(shù)匯總，而其中可能有很大一部分被重復(fù)統(tǒng)計。其次，該公司也沒有從廣大用戶身上獲得任何利潤。美圖自2014年以來一直面臨運營虧損。更不樂觀的是，該公司幾乎所有的收入都不是來自將用戶轉(zhuǎn)化的收入，而是通過出售美圖品牌的手機。

　　美圖手機官網(wǎng)顯示，目前美圖兩款智能手機售價分別介于2399-2599元和3499-4399元之間。面對當(dāng)下中國越來越多的公司扎堆進入手機領(lǐng)域，美圖正面臨中國智能手機市場激烈的競爭。

　　對于未來的發(fā)展，美圖在招股書上表示，可能會投資及并購擁有可與繼續(xù)變現(xiàn)用戶的計劃相協(xié)同的成熟互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)變現(xiàn)模式的業(yè)務(wù)。

　　上述專業(yè)人士認為，希望通過美圖用戶群的吸引力來吸引廣告客戶的可能性也變得艱難。尤其是面對諸如騰訊的微信等大型社交網(wǎng)絡(luò)將圖片編輯功能加入其應(yīng)用，想要培養(yǎng)和改變用戶的使用習(xí)慣將變得越來越吃力。

　　根據(jù)美圖2015年年收入超7億，目前市場給出了超50億美元估值。目前美圖這只“獨角獸”增速放緩，高估值難以為繼。

　　國信證券分析師王學(xué)恒表示，在買家眼里，一些獨角獸根本不值這個價。高估值必須與未來的預(yù)期或者目前的高增長掛鉤，然而這樣的獨角獸極少。