原標(biāo)題：三江電子縮減募資額轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板 應(yīng)收賬款占比高企難題未解

　　9月2日,消防產(chǎn)品生產(chǎn)商深圳市泛海三江電子股份有限公司(下稱(chēng)“三江電子”)在創(chuàng)業(yè)板官網(wǎng)披露了《關(guān)于審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)》(下稱(chēng)“《審核落實(shí)函》”),就深交所重點(diǎn)關(guān)注的客戶(hù)集中度、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流等18個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了補(bǔ)充回答。

　　公開(kāi)資料顯示,三江電子曾在2015年試圖借殼【民生控股(000416)、股吧】(000416.SZ)上市,但未能成功。隨后,又于2017年6月遞交招股書(shū)擬登陸中小板,結(jié)果因2017年年報(bào)更新困難、公司業(yè)績(jī)規(guī)模偏小等原因主動(dòng)申請(qǐng)終止審查。

　　三江電子成立于1994年10月,2016年12月完成股改,主要從事消防產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及相關(guān)工程服務(wù),產(chǎn)品包括火災(zāi)自動(dòng)報(bào)警及消防聯(lián)動(dòng)控制系統(tǒng)、疏散及滅火系統(tǒng)和其他消防、安防產(chǎn)品。

　　近幾年,三江電子的業(yè)績(jī)可謂是芝麻開(kāi)花節(jié)節(jié)高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,該公司2014年至2016年的營(yíng)業(yè)收入為3.52億元、4.34億元和5.88億元；2017年至2019年的營(yíng)業(yè)收入為7.34億元、8.25億元和9.31億元。

　　可以看到,從2014年起,三江電子的營(yíng)收幾乎每年新增一個(gè)億,成長(zhǎng)性良好。前次IPO主動(dòng)撤回申請(qǐng)時(shí),其給出的理由之一是“公司業(yè)績(jī)規(guī)模相對(duì)于已過(guò)會(huì)企業(yè)的業(yè)績(jī)規(guī)模偏小”。本次IPO,三江電子應(yīng)該不會(huì)被這個(gè)問(wèn)題所困擾。

　　《審核落實(shí)函》的第1個(gè)問(wèn)題,深交所要求三江電子說(shuō)明“前次申報(bào)涉及撤回申請(qǐng)的相關(guān)事項(xiàng)是否已消除”。三江電子回復(fù)稱(chēng),“自撤回前次申報(bào)首發(fā)申請(qǐng)以來(lái),公司業(yè)績(jī)規(guī)模保持穩(wěn)步增長(zhǎng),前次撤回IPO申請(qǐng)材料事項(xiàng)的原因已經(jīng)消除,故重新啟動(dòng)上市工作?！?/p>

　　值得注意的是,本次IPO,三江電子更換了證券服務(wù)機(jī)構(gòu),保薦機(jī)構(gòu)由中信建投證券換成了開(kāi)源證券、民生證券；律所由金杜換成了天元。三江電子表示,證券服務(wù)機(jī)構(gòu)變動(dòng)系友好協(xié)商的結(jié)果,不會(huì)對(duì)本次IPO造成影響。

　　雖然三江電子兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)均保持穩(wěn)步增長(zhǎng),但同時(shí)其應(yīng)收賬款和存貨也是居高不下。

　　2017版招股書(shū)顯示,2014年至2016年,三江電子的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.58億元、2.45億元和3.57億元,同期公司總資產(chǎn)分別為2.75億元、5.08億元和5.98億元,在總資產(chǎn)中的占比分別為57.45%、48.23%和59.70%。

　　而最近三年,公司應(yīng)收賬款金額及占比更是進(jìn)一步上升。最新招股書(shū)顯示,2017年至2019年,其應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 5.36億元、5.93億元和6.54億元,同期公司總資產(chǎn)分別為8.04億元、9.55億元和11.09億元,在總資產(chǎn)中的占比分別為 66.67%、62.04%和58.94%。

　　三江電子認(rèn)為,“應(yīng)收賬款賬面價(jià)值金額較高,與公司所處消防行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特性及銷(xiāo)售模式有關(guān)：公司產(chǎn)品以直銷(xiāo)模式為主,客戶(hù)主要為消防工程商、建筑工程承包商、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商等單位,受工程項(xiàng)目周期和資金結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)的影響,公司對(duì)客戶(hù)的貨款回收周期較長(zhǎng)?！?/p>

　　不過(guò) ,應(yīng)收賬款高企則直接影響了公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流?！秾徍寺鋵?shí)函》第14個(gè)問(wèn)題,深交所就要求三江電子說(shuō)明“2017年、2019 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)差異較大的原因”。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,其2017年、2019年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為0.36億元和-0.76億元,同期凈利潤(rùn)分別為0.94億元和0.60億元,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)的差異金額分別為-0.58億元和-1.36億元。

　　三江電子回復(fù)深交所稱(chēng),公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目亦有所增加,致使公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)差異較大。

　　為應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額不足的情況,不少擬上市公司在IPO募資用途中,都會(huì)有“補(bǔ)充流動(dòng)資金”的安排,對(duì)三江電子來(lái)說(shuō),看上去也不例外,但理由似乎并不充分。

　　據(jù)招股書(shū)披露,三江電子本次IPO擬募資4.6億元,其中1.35億元計(jì)劃用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,在募資總額中的占比約為29%。前次IPO時(shí),擬募資的7億元中,有2億元被用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,在募資總額的占比也為29%。也就是說(shuō),兩次IPO,三江電子都計(jì)劃把募資金額的三成用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　與前次相比,本次IPO募資補(bǔ)流的需求似乎并沒(méi)那么迫切,本次IPO時(shí),三江電子的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.36億元,同期貨幣資金也有1.28億元。

　　值得注意的是,三江電子兩版招股書(shū)的募投項(xiàng)目都一樣,分別為消防產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)、信息化建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、營(yíng)銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　具體金額上,除了消防產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)的募資金額(1.56億元變?yōu)?.55億元)的變動(dòng)不大外,其他項(xiàng)目的募資額度都進(jìn)行了大幅度縮減。最終,本次IPO的募資金額較上次總共減少2.4億元,整體縮水35%。對(duì)于其募資金額縮水的原因,三江電子在《審核落實(shí)函》中并未過(guò)多解釋,只表示“是根據(jù)最新實(shí)際需要調(diào)整募集資金需求計(jì)劃”。