今年以來鈀金的強(qiáng)勢表現(xiàn)吸引了諸多目光，受汽車排放新規(guī)推升需求、及供應(yīng)緊張擔(dān)憂加劇的影響，現(xiàn)貨鈀金屢屢刷新歷史新高，三個(gè)月內(nèi)已經(jīng)先后突破1300美元~1600美元四道關(guān)口。

　　截至22日收盤，鈀金今年累計(jì)漲幅22.7%，漲幅在大宗商品中僅次于原油，好于歐美各大股市表現(xiàn)。

　　作為過去三年表現(xiàn)最好的貴金屬品種，未來鈀金價(jià)格能否繼續(xù)高歌猛進(jìn)？又將面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　汽車業(yè)包辦八成需求

　　與金、銀和鉑類似，鈀因其閃亮的光澤也可以被用來制作鈀金首飾，但同時(shí)鈀還擁有優(yōu)異的物理和化學(xué)性能，是航天航空等高科技領(lǐng)域以及汽車制造業(yè)不可缺少的關(guān)鍵材料。

　　如今，汽車業(yè)包辦了全球鈀產(chǎn)能的80%以上。由于全球各國排放標(biāo)準(zhǔn)的提升，對(duì)汽油車尾氣催化轉(zhuǎn)化器和凈化催化劑的要求越來越高，大大推升了對(duì)鈀的需求。以歐洲地區(qū)為例，歐盟去年9月推出新版排放標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一輕型車輛排放測試規(guī)程(WLTP)，計(jì)劃到2030年使汽車和貨車的二氧化碳排放量分別比2021年減少37.5%和31%。

　　本月中旬，美國國家環(huán)保局宣布，菲亞特克萊斯勒公司因尾氣排放未能達(dá)標(biāo)，將從全美召回86.3萬輛汽車。根據(jù)凱投宏觀(Capital Economics)的預(yù)測，僅這部分零部件替換就將消耗約10萬盎司的鈀，相當(dāng)于全球年消耗量的1%。

　　除了汽油車，混合動(dòng)力和電動(dòng)汽車也是鈀的消費(fèi)大戶。作為汽車業(yè)的未來，全球各大車企都在積極投入到新能源汽車的研發(fā)中。國際能源署(IEA)在《世界能源展望》報(bào)告中預(yù)測，2025年全球電動(dòng)車和混合動(dòng)力汽車保有量有望達(dá)到4000萬輛，2040年它們可能會(huì)占據(jù)全球市場的半壁江山。

　　今年供給缺口將達(dá)100萬盎司

　　然而，鈀是世界上最稀有的貴金屬之一，地殼中的含量約為一億分之一，年產(chǎn)量不到黃金的8%。同時(shí)鈀的產(chǎn)量又極為集中，俄羅斯和南非占到全球產(chǎn)量的79%。

　　由于鈀屬于鉑和鎳的伴生礦，鑒于前幾年鉑金表現(xiàn)低迷，廠商的生產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈。貴金屬咨詢公司Metals Focus的報(bào)告顯示，去年汽車行業(yè)的鈀金需求達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的850萬盎司，遠(yuǎn)高于2010年580萬盎司的水平?！扳Z需求在過去10年的大部分時(shí)間里超過全球供應(yīng)?！比蜃畲筱K族金屬加工與經(jīng)銷商莊信萬豐(Johnson Matthey)預(yù)計(jì)，今年鈀金市場的供給缺口將達(dá)到100萬盎司。

　　近期供應(yīng)端也連續(xù)傳來壞消息。俄羅斯貿(mào)易和工業(yè)部13日宣布，正考慮從5月開始暫停出口貴金屬廢料和尾礦。而在鈀產(chǎn)量占全球45%的南非，國內(nèi)礦業(yè)工人的罷工浪潮愈演愈烈，礦工與建筑業(yè)聯(lián)盟(AMCU)同礦企的勞資談判陷入僵局。道明證券(TD Securities)大宗商品策略主管馬雷克(BartMelek)稱，全球?qū)︹Z的需求“非常迫切”，在這個(gè)嚴(yán)重供不應(yīng)求的市場中，任何消息都可能引發(fā)價(jià)格劇烈波動(dòng)。

　　花旗在近日發(fā)布的報(bào)告中指出，由于現(xiàn)貨鈀市場仍然緊張，非?？春免Z的前景，尋找到合適的替代品可能需要幾年的時(shí)間。美銀美林則將鈀金2019年上漲22%至1800 美元/盎司的預(yù)期，上調(diào)為漲到2000美元/盎司。

　　鈀的上漲讓不少生產(chǎn)商重獲新生。全球最大的兩個(gè)鉑金生產(chǎn)商中，英帕拉鉑金公司(Impala Platinum Holdings)已還清了拖欠多年的債務(wù)，并計(jì)劃開始建造一座新的鈀礦，最快將于2024年投產(chǎn)；英美鉑業(yè)有限公司(Anglo American Platinum )則正在研究擴(kuò)大南非Mogalakwena礦場，希望將鈀的年產(chǎn)量再提高27萬盎司。

　　兩大潛在利空

　　雖然價(jià)格一路上漲，衍生品市場做多熱情卻并不高昂。CFTC金屬持倉周報(bào)顯示：3月19日當(dāng)周，投機(jī)者所持NYMEX鈀金期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少349手合約，至12801手合約，連續(xù)第四周回落。

　　面對(duì)鈀金價(jià)格不斷刷新歷史新高，出于成本考慮車企正在尋找鈀的替代選擇。瑞銀財(cái)富管理大宗商品及亞太區(qū)外匯及經(jīng)濟(jì)主管施德銘(Dominic Schnider)認(rèn)為，鈀金現(xiàn)在供不應(yīng)求的局面短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)，但性能表現(xiàn)較為接近的鉑現(xiàn)在只有850美元/盎司左右，而且相比之下鉑的供應(yīng)狀況比鈀要穩(wěn)定得多，當(dāng)然相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)化還有很長的路要走。

　　同時(shí)，全球汽車業(yè)已經(jīng)顯示出疲軟跡象，有機(jī)構(gòu)指出，鑒于美國、歐洲、尤其是中國汽車需求疲軟，鈀價(jià)格“應(yīng)該大幅低于當(dāng)前水平”。

　　摩根大通警告稱，經(jīng)濟(jì)衰退是鈀金上漲的克星，在2001年和2008~2009年的兩次經(jīng)濟(jì)衰退中，鈀金價(jià)格從高峰到低谷的最大落差達(dá)到60%~70%。

　　22日發(fā)布的歐美主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩擔(dān)憂，全球股市集體下挫，當(dāng)天鈀金重挫近3%，退守1550美元/盎司。

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