公司近況

　　奧瑞金公告：（1）擬以自籌資金12 億元收購(gòu)卡樂(lè)互動(dòng)21.8%股權(quán)，卡樂(lè)互動(dòng)旗下全資子公司樂(lè)道（前身隸屬于完美世界）為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集研發(fā)、發(fā)行于一體的網(wǎng)絡(luò)游戲公司；（2）聯(lián)合中科金財(cái)、乾元聯(lián)合共同出資5000 萬(wàn)元設(shè)立北京奧瑞金財(cái)傳媒科技有限公司，業(yè)務(wù)范圍為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)、金融服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)、企業(yè)服務(wù)等，其中奧瑞金出資3000 萬(wàn)元，持股60%。

　　評(píng)論

　　1、樂(lè)道是國(guó)內(nèi)手游行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司入股后有助于加快自身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；高利潤(rùn)承諾與現(xiàn)金收購(gòu)方式則有望增厚業(yè)績(jī)。

　　①樂(lè)道在手游領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢簶?lè)道（前身為百戰(zhàn)工作室，隸屬于完美世界）主營(yíng)業(yè)務(wù)為手機(jī)游戲的研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)等。樂(lè)道（包括其前身）憑借研發(fā)、團(tuán)隊(duì)、發(fā)行、品牌等方面的優(yōu)勢(shì)，成功推出了《神雕俠侶》、《魔力寶貝》、《暗黑黎明》、《圣斗士星矢》、《拳皇97OL》等多款熱門(mén)手游，多次登頂App Store 榜單榜首并獲得“金翎獎(jiǎng)”等行業(yè)高級(jí)別獎(jiǎng)項(xiàng)。2016 年樂(lè)道將推出《暗黑黎明2》、《永恒之歌》、《龍戒》等多款精品手游，并加強(qiáng)業(yè)務(wù)全方位布局，有助于公司成長(zhǎng)為業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的泛娛樂(lè)企業(yè)。

　?、陔p方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后有望協(xié)同互補(bǔ)，打造“游戲+包裝”新模式。此次參股卡樂(lè)互動(dòng)，將加快公司智能包裝戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型升級(jí)并提升包裝入口的流量變現(xiàn)能力，公司下游食品飲料客戶與手游公司間的消費(fèi)者群體匹配度高，未來(lái)協(xié)同效應(yīng)明顯：拓寬奧瑞金下游客戶宣傳渠道、賦予包裝產(chǎn)品增值服務(wù)能力（植入游戲公司體驗(yàn)類(lèi)產(chǎn)品、收費(fèi)產(chǎn)品或服務(wù)）、充實(shí)包裝產(chǎn)品外觀提升對(duì)消費(fèi)者吸引力。

　?、凼召?gòu)價(jià)格合理。手游行業(yè)廣闊的成長(zhǎng)空間及樂(lè)道突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)為參股標(biāo)的未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供保障?？?lè)互動(dòng)承諾2016/17/18年扣非后凈利潤(rùn)不低于3.55/4.5/5.5億元，2015-2018年復(fù)合增速達(dá)23%。收購(gòu)價(jià)格為2016－2018 年承諾利潤(rùn)平均值的12.2 倍P/E，價(jià)格合理且現(xiàn)金收購(gòu)亦有望增厚業(yè)績(jī)。

　　2、奧瑞金未來(lái)資本運(yùn)作有望加碼推進(jìn)，前景值得期待。除本次收購(gòu)卡樂(lè)互動(dòng)21.8%股權(quán)并合資設(shè)立奧瑞金財(cái)傳媒科技公司以外，公司此前還收購(gòu)中糧包裝27%股權(quán)、戰(zhàn)略入股永新股股份（持股25%左右）、參股沃田農(nóng)業(yè)20%股權(quán)，并在體育領(lǐng)域與美國(guó)波士頓棕熊隊(duì)開(kāi)展合作以及投資動(dòng)吧體育與冰世界。目前公司已成立多只產(chǎn)業(yè)基金與資管計(jì)劃，未來(lái)有望圍繞“行業(yè)內(nèi)合縱連橫+產(chǎn)業(yè)鏈延伸”的思路加快資本運(yùn)作，突破成長(zhǎng)天花板。

　　估值建議

　　重申確信買(mǎi)入。公司基本面優(yōu)秀且股價(jià)安全邊際高（當(dāng)前股價(jià)與定增價(jià)倒掛約9%），在當(dāng)前下游客戶增速放緩背景下，公司通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)與資本運(yùn)作，有望突破成長(zhǎng)天花板，也彰顯管理層的積極進(jìn)取精神。維持目標(biāo)價(jià)13 元，對(duì)應(yīng)2017 年20 倍P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　核心客戶的食品安全風(fēng)險(xiǎn)，客戶集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。