投資要點(diǎn)

　　基本面穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)狀況良好。財(cái)務(wù)方面：總資產(chǎn)保持穩(wěn)定增 長(zhǎng)，貨幣資金增長(zhǎng)迅速，存貨和應(yīng)收款保持低增長(zhǎng)；總負(fù)債增長(zhǎng)低于資產(chǎn)增長(zhǎng)，應(yīng)付款增長(zhǎng)迅速。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均持續(xù)增長(zhǎng)，二者近三年均增速均高于同期收入復(fù)合增速， 收現(xiàn)比 連續(xù)3年均保持在95%以上，營(yíng)收質(zhì)量高； 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流/凈利潤(rùn) 比值較高，利潤(rùn)質(zhì)量高。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流保持快速增長(zhǎng)；投資支付現(xiàn)金較多，融資以銀行借款為主；公司期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額保持較快增長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)方面：基建建設(shè)產(chǎn)生的收入占營(yíng)收絕對(duì)比重，且近3年保持9.53%的復(fù)合增速。鐵路、市政工程是基建業(yè)務(wù)的兩大來源，近3年復(fù)合增速別為5.76%、13.83%，狀況良好，2015年末公司未完成合同18020.9億元，是當(dāng)年收入的2.88倍，為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　政策環(huán)境利好公司主業(yè)?！督煌ɑA(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年 行動(dòng)》指出：2016年到2018年期間全國(guó)鐵路將重點(diǎn)推進(jìn)86個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建改擴(kuò)建線路約兩萬公里，涉及投資2萬億；公路則重點(diǎn)推進(jìn)54個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建改擴(kuò)建高速公路6000公里以上，投資約5800億元；城軌方面將重點(diǎn)推進(jìn)103個(gè)項(xiàng)目前期工作，新建城規(guī)交通2000公里，投資約1.6萬億。合計(jì)總投資4.18萬億。政策利好公司主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)揮作用。

　　經(jīng)營(yíng)能力突出。公司在國(guó)內(nèi)鐵路基建領(lǐng)域、城市軌道交通基 建領(lǐng)域均為最大的建設(shè)集團(tuán)，二者分別占到45%+和50%+的份額，同時(shí)在高速公路基建市場(chǎng)的份額占到12%左右。不僅如此，在工程零部件領(lǐng)域也具備很大的市場(chǎng)份額：道岔市場(chǎng)份額約為65%以上，盾構(gòu)生產(chǎn)銷售市場(chǎng)份額約占40%以上，大型橋梁鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)份額約為65%，電氣化鐵路接觸網(wǎng)市場(chǎng)份額約90%，龍頭地位穩(wěn)固。得益于政府大力推動(dòng)基建投資的需要，公司近年來新增訂單不斷增長(zhǎng)，2016年前三季度總訂單同比增加31.7%，達(dá)到7263.3億元，為近六年來的最高增速，其中鐵路建設(shè)新增合同大增54.2%。此外，隨著非洲第一條現(xiàn)代電氣化鐵路亞的斯亞貝巴 吉布提鐵路正式通車，對(duì)周邊國(guó)家和整個(gè)非洲產(chǎn)生良好的示范效應(yīng)，利好公司海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展。

　　投資建議

　　預(yù)期公司營(yíng)收和利潤(rùn)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)公司2016/2017/2018年EPS分別為0.546/0.587/0.658元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE為15.97/14.85/13.25倍，考慮到當(dāng)前14.47倍PE較為合理，估值提升還看業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，給以 增持 評(píng)級(jí)。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　(1)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；(2)海外項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；(3)企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn).