事件：

　　2016年10月28日，公司發(fā)布第三季度報告：前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元，同比增長3.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤8938萬元，同比下降27.74%。

　　投資要點：

　　受天然氣汽車產(chǎn)銷量低迷影響，車用加氣設(shè)備業(yè)務(wù)短期有所下滑。受宏觀經(jīng)濟增速放緩、石油價格持續(xù)低迷及電動汽車高速發(fā)展的影響，國內(nèi)天然氣汽車銷量持續(xù)低迷，公司主營業(yè)務(wù)LNG/CNG加注設(shè)備的需求有所下降。根據(jù)公司2015年底發(fā)布的年度經(jīng)營計劃，2016年爭取實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別達13.20億元和1.80億元。雖然四季度歷來是公司收入確認的高峰期，但我們預(yù)計公司全年業(yè)績?nèi)詫⒙杂邢禄?/p>

　　油氣價差有望拉大，LNG產(chǎn)業(yè)或迎拐點。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》，到2020年，天然氣在一次能源消費中的比重將提高到10%以上，此外天然氣在交通運輸領(lǐng)域的推廣運用亦是未來的發(fā)展趨勢。公司作為天然氣加注設(shè)備的行業(yè)龍頭，在技術(shù)經(jīng)驗、人才隊伍、資質(zhì)認證上已建立起較高門檻，護城河相對穩(wěn)固。我們認為氣改政策的逐步落地將催化天然氣行業(yè)整體景氣度提升，如果油氣價差開始拉大，LNG汽車及船舶的經(jīng)濟效益將更加明顯，公司LNG/CNG加注設(shè)備業(yè)務(wù)有望受益。

　　公司船用LNG業(yè)務(wù)進入發(fā)展期。隨著國內(nèi)船舶排放控制區(qū)的劃定，船舶燃油含硫量低于0.5%的高標(biāo)準(zhǔn)將倒逼LNG動力船舶的發(fā)展。交通部在《推進水運行業(yè)應(yīng)用液化天然氣的指導(dǎo)意見》中提出，到2020年，內(nèi)河運輸船舶能源消耗中LNG的比例將達到10%以上。公司通過設(shè)立厚普股份船舶工程設(shè)計研究院、湖南厚普清潔能源科技有限公司并與湖南省漢壽縣人民政府簽署"LNG船舶產(chǎn)業(yè)鏈"項目合作協(xié)議，有望抓住內(nèi)河航運LNG產(chǎn)業(yè)發(fā)展的契機，船用LNG業(yè)務(wù)將進入發(fā)展機遇期。

　　清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局基本完成，獲得2.21億大單。公司通過收購宏達公司、科瑞爾公司、重慶欣雨，已基本實現(xiàn)涵蓋分布式能源項目方案設(shè)計、工程施工、核心設(shè)備研制的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016年11月宏達公司簽署《水富至昭通天然氣輸送管道項目總承包合同》，合同金額2.21億元，標(biāo)志著公司戰(zhàn)略布局初見成效，公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)，目前氫能充裝裝置、智能民用氣化站、厚普智聯(lián)終端已進入市場推廣階段，內(nèi)河LNG燃料動力船舶供氣撬、LNG取樣裝置等項目的研發(fā)工作也已啟動，未來將逐步豐富和完善公司的核心技術(shù)競爭力。

　　首次覆蓋給予公司"增持"評級：預(yù)計2016-2018 年公司凈利潤分別為140、196、279 百萬元，對應(yīng)EPS 分別為0.94、1.33、1.88 元/股， 按照11 月24 日股價49.65 元計算，對應(yīng)PE 分別為53、37、26 倍。我們認為公司主業(yè)將迎來反轉(zhuǎn)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局和核心技術(shù)研發(fā)將奠定高速增長之路，首次覆蓋給予公司"增持"評級。

　　風(fēng)險提示：國際油價大幅下跌；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。