公司近況

　　公司發(fā)布公告：亞太股東亞太機(jī)電集團(tuán)擬以3 億歐元收購法國領(lǐng)先汽車零配件生產(chǎn)商GROUPE GMD（下稱“GMD”）全部股權(quán)，并有望全部注入上市公司。

　　評論

　　大股東擬低估值收購底盤件公司，或大幅增厚上市公司業(yè)績。亞太集團(tuán)此次擬收購的法國零部件公司GMD 核心業(yè)務(wù)為壓鑄、塑料注塑、密封和沖壓等四大業(yè)務(wù)，客戶涵蓋了PSA、雷諾、寶馬、奔馳、大眾等主機(jī)廠及ZF 等一級供應(yīng)商，且已在中國建立生產(chǎn)基地。2015 年GMD 收入為6.88 億歐元，EBITDA 約為6,190 萬歐元，但整個(gè)股權(quán)作價(jià)僅為3 億歐元，估值約為2015 年5x EBITDA。亞太集團(tuán)承諾將在購買交易完成后18 個(gè)月內(nèi)擇機(jī)將GMD 全部股權(quán)注入到上市公司亞太股份中，15 年亞太EBITDA 約為4,000 萬歐元左右，僅為GMD 的65%，如果GMD 成功注入，將為亞太股份帶來巨大的盈利彈性增量。

　　并購帶來協(xié)同效應(yīng)，底盤供應(yīng)商雛形已現(xiàn)。GMD 在壓鑄、注塑和沖壓工藝等業(yè)務(wù)上與亞太集團(tuán)下公司具有通用性及一致性。亞太目前在底盤制動系統(tǒng)領(lǐng)域已經(jīng)嶄露頭角，頻頻進(jìn)入自主和合資品牌車企供應(yīng)鏈中，未來將進(jìn)一步融合GMD 在汽車車身和底盤零部件的技術(shù)優(yōu)勢，而公司在輪轂電機(jī)和ADAS 領(lǐng)域的布局也日漸清晰，未來亞太作為整個(gè)底盤供應(yīng)商的版圖雛形已現(xiàn)。

　　客戶結(jié)構(gòu)再升級，海外市場拓展在望。公司目前除供貨上汽乘用車、廣汽乘用車等自主品牌外，今年成功進(jìn)入了大眾、奧迪、通用等外資品牌供應(yīng)體系中，并已獲得訂單。GMD 的注入將會為公司帶來PSA、雷諾、寶馬、奔馳等品牌的合作機(jī)會，客戶結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步的提升，對公司后期盈利能力的提升帶來保證。同時(shí)，GMD 的渠道優(yōu)勢將助力亞太鋪設(shè)海外市場，隨著亞太在外資品牌中站穩(wěn)口碑，以及憑借其高性價(jià)比優(yōu)勢，公司出口業(yè)務(wù)有望提升。

　　估值建議

　　我們暫時(shí)維持公司2016/17 年凈利潤1.6/2.4 億元的預(yù)測，同比增長14.0%/45.4%。公司已收到定增獲準(zhǔn)批文，19 億元募集資金將為公司輪轂電機(jī)和智能駕駛領(lǐng)域的發(fā)展保駕護(hù)航，公司明年有望小批量生產(chǎn)輪轂電機(jī)和ADAS 產(chǎn)品。我們維持公司推薦評級和25 元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)78x 2017e P/E。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　股權(quán)注入上市公司進(jìn)程受阻，整合低于預(yù)期。