中植系受讓佳和美資產(chǎn)持有的5.3%股權(quán)，躍升為第二大股東

　　公司公告中植產(chǎn)業(yè)控股的珠海新能投資以32 元/股（溢價(jià)9.6%）受讓原二股東佳和美資產(chǎn)持有的2000 萬(wàn)股（占總股本5.3%），合計(jì)6.4 億元，受讓完成后中植系持股8.7%（此前通過(guò)定增持有3.4%的比例），躍升為第二大股東。

　　中植舉牌彰顯信心，標(biāo)志金王步入產(chǎn)業(yè)鏈整合新階段

　　經(jīng)歷了2013-2015年的轉(zhuǎn)型探索期，金王初步搭建了涵蓋研發(fā)生產(chǎn)、品牌、渠道的化妝品全產(chǎn)業(yè)鏈雛形。2016 年初，金王確立了"渠道為王"的戰(zhàn)略，切入經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)，快速整合線(xiàn)上線(xiàn)下渠道資源，線(xiàn)上擬收購(gòu)杭州悠可剩余股權(quán)；線(xiàn)下則以收購(gòu)或合資方式整合了19 家區(qū)域經(jīng)銷(xiāo)商（覆蓋11 個(gè)省份），對(duì)接近3 萬(wàn)個(gè)終端銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)。目前渠道的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在規(guī)模效應(yīng)、擴(kuò)充品牌代理、品牌議價(jià)能力增強(qiáng)、庫(kù)存共享等。我們認(rèn)為中植系在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)舉牌成為二股東，體現(xiàn)了其對(duì)金王轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)、執(zhí)行力和發(fā)展戰(zhàn)略的認(rèn)可，其雄厚的產(chǎn)業(yè)資源（如互聯(lián)網(wǎng)金融方面的布局）和資金實(shí)力，也將助力金王產(chǎn)業(yè)鏈整合的加速推進(jìn)。

　　看好公司持續(xù)整合渠道和品牌輸出能力，有望成為化妝品龍頭

　　預(yù)計(jì)公司在加快完成渠道的全國(guó)化布局的同時(shí)，有望加快品牌層面的拓展。長(zhǎng)期來(lái)看，公司未來(lái)還將依托其龐大的終端入口和會(huì)有體系，適時(shí)向醫(yī)美、專(zhuān)業(yè)美容等方向延伸，轉(zhuǎn)型顏值經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)圈平臺(tái)。不考慮增發(fā)收購(gòu)悠可剩余股權(quán)，預(yù)計(jì)16-18 年實(shí)現(xiàn)凈利分別為1.78 億、2.65 億和4.66 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.47、0.70 和1.24 元，PE 分別為63.4、42.7 和24.3 倍?？紤]增發(fā)，假設(shè)收購(gòu)悠可剩余股權(quán)于2017 年初完成，預(yù)計(jì)16-18年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.78 億、5.4 億和5.6 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.47、1.33 和1.38 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為63.4、21.9、21.2 倍。中植舉牌彰顯了對(duì)金王長(zhǎng)期戰(zhàn)略的堅(jiān)定信心，我們看好公司持續(xù)的渠道整合及品牌輸出能力，有望成為國(guó)內(nèi)化妝品龍頭，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品終端銷(xiāo)售疲軟，所處行業(yè)增速持續(xù)下滑；

　　產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同不明顯，渠道整合、外延并購(gòu)及公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期；