公司2016 年業(yè)績同比增長38.5%，EPS0.86 元

　　2016 年1-12 月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.2 億元，同比增長20.9%，歸屬上市公司股東凈利潤6.7 億元，同比增長38.5%，EPS 0.86 元；單4 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.8 億元，同增28.4%，環(huán)增43.1%，歸屬上市公司股東凈利潤2.3 億元，同增46.4%，環(huán)增14.8%，單季貢獻(xiàn)EPS 0.29 元。利潤分配方案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股。

　　2016 年預(yù)計(jì)國內(nèi)塑料管道總產(chǎn)量為1,435 萬噸，同比增長4%。公司品牌及經(jīng)營優(yōu)秀，營收增速高于行業(yè)，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與原材料成本下降，引致業(yè)績勁增38.5%。

　　毛利率上升，期間費(fèi)用率小幅下降

　　報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率46.6%，同比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率為15.1%、7.2%、-0.3%，分別同比變動(dòng)0.1、-0.4、-0.1 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率22.0%，同比下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)。

　　單 4 季度公司營收同增28.4%，環(huán)升43.1%；綜合毛利率44.7%，同比上升2 個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為15.6%、5.3%、-0.3%，分別同比變動(dòng)0.1、-2.5 和-0.2 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)率20.6%，同比下降0.3 個(gè)百分點(diǎn)。

　　PPR、PVC 增長較快，PPR 毛利潤占比71.7%

　　報(bào)告期內(nèi)公司綜合產(chǎn)品銷量17.8 萬噸，同比增長19.3%。分產(chǎn)品，PPR 管材管件、PE 管材管件、PVC 管材管件銷售收入分別同比增長32.1%、3.9%、21.4%；其中，PPR和PE 產(chǎn)品營收增速均較2015 年有較大幅度提升，全年收入占比分別為56.7%和27.4%，毛利率分別為56.7%和34.0%，毛利率同比分別提升2.2 和1.9 個(gè)百分點(diǎn)。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，PPR 在主營產(chǎn)品毛利潤所占比重升至71.7%，同比提升4.6 個(gè)百分點(diǎn)。

　　分區(qū)域，華東、華北、西部、其他地區(qū)銷售收入占比分別為51.8%、20.1%、11.2%和16.9%；華東、華北、西部地區(qū)銷售收入分別增長20.4%、25.8%和31.0%。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　2016 年，公司收入與盈利雙雙快速增長：受益于自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本端改善，營收與業(yè)績快速增長。其主營產(chǎn)品PPR 優(yōu)先受益于家裝品牌消費(fèi)升級(jí)，產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)，且西部等新興地區(qū)營收快速增長；第二期股權(quán)激勵(lì)、與TCL 創(chuàng)投等設(shè)立股權(quán)投資基金及進(jìn)軍防水材料行業(yè)等，亦為公司發(fā)展注入新動(dòng)力。公司“以新建材為主，走大建材之路”的既有戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營穩(wěn)健。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 1.00、1.16、1.34 元，目標(biāo)價(jià)22 元，維持“買入”評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行需求下滑；原油價(jià)格上漲致原材料成本上升。