上調(diào)2018-19年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至48元，建議“增持”

　　小天鵝2016年歸母凈利11.8億（+27.8%），符合我們預(yù)期。我們認(rèn)為，由于提價(jià)順利，2017年起成本壓力將逐季減小。洗衣機(jī)滾筒化趨勢(shì)明確，干衣機(jī)加速普及，公司將持續(xù)受益于產(chǎn)品升級(jí)。因成本沖擊，下調(diào)17年EPS預(yù)測(cè)為2.24元（原2.29元，-2%），同時(shí)我們看好烘干類產(chǎn)品發(fā)展前景，上調(diào)2018-19年EPS預(yù)測(cè)為2.80/3.22元（原2.60/2.77元，+8%/16%），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至48元（原40.74元，+18%），建議“增持”。

　　業(yè)績(jī)基本符合我們預(yù)期，新品提價(jià)順利，成本壓力將逐季減小

　　小天鵝2016年收入163億（+24.4%），其中內(nèi)銷114.5億元（+24%），外銷33億元（+23%），歸母凈利11.8億（+27.8%），EPS1.86元/股，計(jì)劃分紅40%（每股股利0.75元/股）。Q4收入提升21.6%至42.8億，歸母凈利提升12%至2.6億，單季毛利率因成本沖擊下滑2.7pct，但銷售費(fèi)用率下降3.5pct，凈利率僅小幅下降0.5pct。2016年10月起小天鵝（含美的）零售價(jià)同比增長(zhǎng)10%左右，將繼續(xù)提升，成本壓力往后將逐季減小。

　　產(chǎn)品升級(jí)驅(qū)動(dòng)可持續(xù)增長(zhǎng)

　　洗衣機(jī)滾筒量份額已上升到40%以上，目前提升趨勢(shì)依然明顯，烘干產(chǎn)品也正在加速普及，產(chǎn)品升級(jí)為洗衣機(jī)行業(yè)增長(zhǎng)添新動(dòng)力。小天鵝專注于產(chǎn)品升級(jí)，將持續(xù)受益于滾筒洗衣機(jī)和烘干產(chǎn)品的普及，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，盈利能力也有望進(jìn)一步提升。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：原材料成本持續(xù)上升，下游需求不及預(yù)期。