主要觀點

　　1.短期看并表后低估值，抗生素原料藥提價

　　國藥威奇達和中抗制藥是公司的核心原料藥子公司。威奇達2016 年承諾凈利潤1.62 億，完成2.13 億元，行業(yè)轉(zhuǎn)暖明顯。因為環(huán)保、價格、一致性評價等問題，抗生素市場格局正在發(fā)生重大變化，產(chǎn)能集中，行業(yè)寡頭。威奇達作為抗生素的龍頭，在國內(nèi)外抗生素領(lǐng)域有絕對的話語權(quán)，兩大主要品種――6APA、7ACA、克拉維酸鉀價格穩(wěn)中看漲，而且歐盟出口已經(jīng)做了5-6 個認證，今年公司的銷售結(jié)構(gòu)也會有明顯的變化。

　　2.中期看內(nèi)部協(xié)同優(yōu)勢：研發(fā)、生產(chǎn)和營銷體系的整合帶來業(yè)績彈性

　　作為國藥集團公司統(tǒng)一的化學(xué)藥平臺，在研發(fā)方面將建立形成以母公司為統(tǒng)籌中心和技術(shù)核心的多層次研發(fā)體系， 實現(xiàn)研發(fā)資源的優(yōu)勢互補，減少重復(fù)科研投入，提高研發(fā)效率和成功率；產(chǎn)業(yè)鏈方面，形成了抗生素等產(chǎn)品從中間體、原料藥到制劑產(chǎn)品的實質(zhì)性業(yè)務(wù)整合，真正做到了產(chǎn)業(yè)鏈上下游貫通， 降低了成本和增厚了利潤；采購方面，在集中采購的框架下， 公司的議價能力進一步提升，從而降低采購成本；營銷協(xié)同方面，同一治療領(lǐng)域產(chǎn)品將共用營銷資源，營銷效率得以全面提升并相應(yīng)降低銷售費用。

　　3.長期看產(chǎn)業(yè)平臺優(yōu)勢

　　公司隸屬于國內(nèi)最大的“中央企業(yè)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)平臺”國藥集團，且定位為國藥集團旗下統(tǒng)一的化學(xué)藥平臺，具有統(tǒng)一的平臺優(yōu)勢。重大資產(chǎn)重組完成后公司已經(jīng)形成戰(zhàn)略統(tǒng)一、資源集中、配置合理、 具有規(guī)模效應(yīng)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢的專業(yè)化發(fā)展格局，未來公司將通過產(chǎn)業(yè)的全面協(xié)同繼續(xù)深化化學(xué)藥健康產(chǎn)業(yè)平臺優(yōu)勢， 通過內(nèi)部協(xié)同、外部整合、創(chuàng)新驅(qū)動和國際化經(jīng)營，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　4.投資建議：

　　預(yù)計2017-2018 年凈利潤8.24/9.71 億元，對應(yīng)EPS1.49/1.75 元，對應(yīng)PE為23/19 倍，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　5.風(fēng)險提示：

　　原料藥價格波動風(fēng)險