公司近況

　　2017 年一季度業(yè)績：營業(yè)收入9.41 億元，同比增長20.3%；歸屬母公司凈利潤2.00 億元，同比增長38.2%。

　　評論

　　飛科定位個人護(hù)理電器中低端市場，在三四級市場具有很強的影響力，是新市民消費升級，購買電動剃須刀、吹風(fēng)機的首選品牌。

　　品牌定位精準(zhǔn)，抓住電商興起，輕資產(chǎn)運營模式盈利能力高：1）飛科準(zhǔn)確的抓住了中國中低端人群的市場需求，成為中低端品牌龍頭；電商渠道的興起也為飛科在一二線市場搶占外資品牌的市場份額提供了機會。2）專注研發(fā)設(shè)計和營銷，生產(chǎn)外包的輕資產(chǎn)模式使得公司ROE 高。

　　中國個人護(hù)理小家電市場未來會保持14%的較快增速：1）中國電動剃須刀2015 年市場規(guī)模125 億元，同比增長15%，未來至2018 年將達(dá)到190 億元，年均復(fù)合增長率15%。2）中國電吹風(fēng)2015 年市場規(guī)模13 億元，同比增長13%，未來至2018年將達(dá)到18 億元，年均復(fù)合增長率10%。3）中國市場電動剃須刀和電吹風(fēng)的滲透率仍低，此外還有品類擴(kuò)張，市場空間大。

　　受益三四級市場消費升級，產(chǎn)品提價順暢。1Q2017 毛利率39.1%，同比提升1.2ppt?？紤]到當(dāng)前市場制作成本大幅增長，公司通過提價完全消化了成本的上漲壓力。雖然公司品牌定位中低端，但飛科電動剃須刀在三四級市場具有明顯的品牌優(yōu)勢，具有很強的提價能力，不斷的提價也迎合了三四級市場消費升級的趨勢。即使考慮到電動剃須刀提價因素，飛科同高端的飛利浦、松下相比產(chǎn)品價格還相差很大，市場份額沒有受到影響。

　　新品研發(fā)投入加大，1Q2017 管理費用大幅增長56.8%，管理費用率提升0.9ppt。公司正在研發(fā)電動牙刷，未來計劃研發(fā)潔面儀、補水儀、滋養(yǎng)儀、蒸臉器等美顏理容產(chǎn)品。掃地機器人等家居電器也將在今年大力推廣。

　　估值建議

　　維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017/18 年EPS 1.78/2.18 元。維持推薦評級，目標(biāo)價58.72 元，對應(yīng)33x 2017e P/E。

　　風(fēng)險

　　市場需求波動風(fēng)險。