事件：公司發(fā)布2017年業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.8 億元，同比增長55.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4 億元，同比增長93%。其中第四季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.4億元，同比增長97.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.73 億元，同比大幅增長135.9%。

　　業(yè)績超預(yù)期，草銨膦業(yè)務(wù)量價(jià)齊升。公司業(yè)績超出預(yù)期主要原因在于草銨膦業(yè)務(wù)的量價(jià)齊升。自2016 年底起，草銨膦市場供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，單噸價(jià)格從11.7 萬元連續(xù)上漲至最高21 萬元左右，2017 年草銨膦均價(jià)17.4 萬元/噸，而2016 年同期草銨膦均價(jià)為13.9 萬元/噸，價(jià)格同比漲幅達(dá)到25.3%。此外，公司17 年通過技改，使草銨膦產(chǎn)能在原有基礎(chǔ)上新增2000 噸，目前總產(chǎn)能達(dá)到5000 噸，量價(jià)齊升帶動(dòng)公司盈利能力顯著提升。

　　明星品種草銨膦下游需求逐年提升，利爾競爭優(yōu)勢突出。國內(nèi)百草枯禁用為草銨膦提供了巨大替代空間，預(yù)計(jì)將為國內(nèi)草銨膦市場帶來高達(dá)1~2 萬噸/年的需求增量。隨著草甘膦抗性雜草問題日趨嚴(yán)重，草甘膦與草銨膦復(fù)配將成為有效解決方案之一，將打開草銨膦的市場空間。耐草銨膦的單抗和雙抗轉(zhuǎn)基因作物日益普及，降為草銨膦行業(yè)長期向好提供有力支持，作為優(yōu)秀的廣譜除草劑，我們認(rèn)為草銨膦很可能會(huì)復(fù)制草甘膦的成功歷史。利爾化學(xué)(002258) 作為國內(nèi)草銨膦龍頭，具備完善的三廢處理設(shè)備，環(huán)保高壓下保持全行業(yè)最高的滿負(fù)荷生產(chǎn)，且擁有全行業(yè)最低成本，競爭優(yōu)勢突出。隨著新增草銨膦裝置的投產(chǎn)，公司全球草銨膦龍頭，未來發(fā)展值得期待。

　　積極打造高效低毒農(nóng)化大平臺(tái)，成長空間巨大。公司積極打造高效低毒農(nóng)化大平臺(tái)，在廣安基地繼續(xù)新建10000 噸草銨膦產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2018 年年中投產(chǎn)2000噸，2019 年年底投產(chǎn)5000 噸，2020 年年底投產(chǎn)3000 噸，屆時(shí)公司將具備15000噸草銨膦產(chǎn)能，成為與拜耳比肩的草銨膦國際巨頭，競爭力再上一個(gè)臺(tái)階；此外，公司儲(chǔ)備多個(gè)具備廣闊市場空間的農(nóng)化品種，包括敵草快、氯氟吡氧乙酸酯、三氯吡氧乙酸酯、氟環(huán)唑、丙炔氟草胺、炔草酯等。

　　盈利預(yù)測與投資建議。草銨膦價(jià)格每上漲10000 元/噸，公司凈利潤增厚0.36億元，EPS 增加0.07 元。我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.77 元、1.06 元、1.35 元，對應(yīng)PE 分別為21 倍、15 倍和12 倍。給予2018年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)21.2 元，維持"買入"評級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置運(yùn)行不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；草銨膦價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；工程建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。