事件：

　　1）三七互娛(002555)發(fā)布公告，將以自有資金支付現(xiàn)金14億元人民幣收購胡宇航持有的江蘇極光網(wǎng)絡技術有限公司20%股權，收購完畢江蘇極光將成為三七互娛全資子公司。

　　2）極光網(wǎng)絡承諾2017、2018、2019三年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5.8億元、7.25億元、8.7億元。同時承諾在獲得80%交易對價后6個月內通過大宗交易、集中競價等方式以8.4億資金（扣除2017年度現(xiàn)金賠償部分，如有）購買公司股票，并且在最后一筆股票購買完成后12個月內不得出售。

　　增厚上市公司利潤。江蘇極光成立于2013年10月，研發(fā)了《大天使之劍》頁游、《傳奇霸業(yè)》頁游、《永恒紀元：戒》手游、《大天使之劍H5》手游等一系列優(yōu)質精品游戲，截至2017Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.94億，凈利潤4.997億，超過2016年全年利潤總額。按照公司2018年、2019年業(yè)績承諾計算，預計可增厚三七互娛1.45億、1.74億利潤。

　　綁定核心成員，優(yōu)化上市公司股權結構。江蘇極光董事長胡宇航在游戲行業(yè)深耕多年，擁有豐富經(jīng)驗，開發(fā)出多款爆款產(chǎn)品。三七互娛通過本次交易方案，將胡宇航與公司長期利益綁定一致。依據(jù)當前股價，8.4億購買公司股票對應占比總股本為2%左右，胡宇航在上市公司的持股比例將大幅增加，優(yōu)化上市公司股東結構。

　　公司產(chǎn)品儲備豐富。手游方面：當前在運營的產(chǎn)品中，《永恒紀元：戒》手游、《大天使之劍H5》手游月流水在2億級別，《傳奇霸業(yè)》、《擇天記》表現(xiàn)良好，代理產(chǎn)品《仙靈覺醒》也創(chuàng)造公司代理產(chǎn)品流水新高，后續(xù)2018Q1預計上線自研手游《黃金裁決》，《從前有座山》有望在Q2上線，同時還有《大天使之劍》手游待上線。頁游方面：《傳奇霸業(yè)》、《大天使之劍》仍保持在開服榜前列，后續(xù)還有《天堂2》、《航海王》（測試階段）等待上線。

　　投資建議：我們預計公司2017/2018/2019年分別實現(xiàn)營收65.98/85.02/101.00億元，同比增長25.73%/28.85%/18.79%，歸母凈利潤分別為16.52/20.86/24.72億元，同比增長54.35%/26.28%/18.53%。EPS分別為0.77/0.97/1.15元。根據(jù)公司當前產(chǎn)品運營情況，同時考慮公司后續(xù)游戲產(chǎn)品儲備，繼續(xù)維持“買入”評級。

　　風險提示：1）游戲上線時間滯后與不達預期風險；2）人才流失風險。